五、休闲食品市场需求变化的风险

休闲食品属于典型的快速消费品，下游直接面向广大终端消费者，消费者的偏好和购买力对休闲食品零售行业具有直接影响，因此公司需要及时了解不断变化的消费者需求，并在产品和服务策略上进行快速响应。公司已形成了覆盖坚果、花茶、干果、零食、果干等品类超过 500 种单品的完善产品组合，能够较好满足消费者的多元化需求，并有效减少了单一品类需求变化的风险。同时，公司不断加强产品研发能力，并通过产品经理制度等方式，借助互联网渠道及 IT 系统优势，及时搜集市场需求信息和消费者反馈，及时对产品组合进行调整和改善，以确保公司能够最大程度地抓住市场增长的机遇。但是，如果公司对消费者偏好的把握存在偏差，或者市场需求短时间内出现重大变化，则公司现有产品品类的销售将会受到不利影响，从而导致公司经营业绩出现波动。

六、市场竞争风险

近年来，我国在线购物市场发展迅猛，市场规模迅速提升，但同时市场参与者数量也在不断增加，休闲食品领域也涌现出越来越多的自有品牌或第三方品牌电商，而一些传统休闲食品生产及线下零售企业也开始拓展互联网销售渠道，进一步提升了市场竞争的激烈程度。虽然公司在休闲食品电商领域具备领先地位，且“三只松鼠”品牌具有较高的知名度和用户粘性，并不断在品牌文化、产品质量、服务水平等维度巩固自身的差异化竞争优势，但如果未来行业增速放缓，市场参与者数量不断增加，导致行业竞争进一步加剧，则对公司的市场占有率及经营业绩存在不利影响。

七、公司管理能力不能适应业务高速发展的风险

公司已建立起较为完善的公司治理体系及企业管理制度，有效保障了公司现阶段的健康有序发展，公司的营业收入也从 2016 年度的 442,269.62 万元迅速增长到 2018 年度的 700,116.70 万元。但是，未来随着公司业务规模的持续快速增长、销售渠道的不断拓展以及团队规模的日益扩大，公司在战略规划、品牌的建设、企业管理、团队构建等方面都可能面临进一步挑战，若公司的管理制度、管理人员和组织架构无法很好地适应公司内外部经营环境的变化，将可能对公司的经营业绩及未来的可持续发展造成不利影响。

八、募投项目无法实现预期收益的风险

公司拟将本次发行募集资金运用于全渠道营销网络建设项目、供应链体系升级项目及物流及分装体系升级项目，以加强自身在销售端及产业链各环节的核心竞争力。前期公司已结合市场需求、行业发展趋势及公司自身的经营特点对募投项目进行了全面论证，以确保募投项目具备充分的可行性和必要性，能够在战略及经营层面进一步巩固公司的竞争优势，并能够取得良好的预期收益。

尽管如此，本次募投项目建设完成后，公司的年度成本投入及固定资产规模在客观上将进一步增加，团队规模亦会有所提升，同时募投项目的实施也对公司的项目管理能力和经营协调能力提出了较高要求。因此，若市场环境及行业格局发生重大变化，或是公司未能按既定计划完成募投项目实施，募投项目的预期收益可能无法完全实现，公司也可能存在因固定资产折旧费用或人员投入等增加而导致利润下降的风险。

九、主要产品占比过大的风险

公司的主营业务构成中，坚果产品的营业收入占比较大，2016 年度、2017年度以及 2018 年坚果产品的销售收入分别为 307,824.01 万元、350,545.22 万元以及 369,629.66 万元，占主营业务收入的比重分别为 69.83%、63.38%以及52.97%。坚果产品的经营情况将直接影响公司的经营业绩，报告期内公司已通过拓展其他产品来丰富产品线，但坚果产品的经营业绩情况对公司业绩仍具有较大影响，如果未来短期市场需求及消费者消费习惯出现较大变化导致对坚果产品的需求出现巨大波动，将对公司业绩造成较大影响。

十、采购周期过于集中导致的风险

行业的季节性波动导致公司的销售旺季集中于第一、四季度，因此其采购一般集中在每年 9 月至 12 月，采购周期较为集中，使得公司在采购季节对流动资金的需求量较大，在自有资金不能满足采购需要的情况下，公司近年来主要依靠短期银行借款来补充采购资金缺口，集中采购的风险可能会出现在以下几个方面：

（1）供货不足导致的业绩下滑风险：若公司在采购期内资金短缺，可能将导致原材料供应不足，进而影响销售业绩。

（2）年末存货余额较高的风险：因为公司的采购特点，2016 年末、2017年末和 2018 年末，公司的存货账面金额分别为 116,800.08 万元、108,754.53 万元和 123,971.60 万元。尽管公司年末存货可通过次年春节期间销售逐步降低，但如果未来短期市场需求及消费者消费习惯出现较大变化，或公司销售面临其他不利因素影响，则将面临存货滞销的风险。

（3）年末短期偿债能力较弱的风险：公司年末集中采购，导致存货余额较大而手头现金较少，因此年末流动比率较低。若公司年末有较大的偿债压力，则会对其资金周转及运营产生较大影响。

十一、净资产收益率被摊薄的风险

2016 年度、2017 年度以及 2018 年，公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为 58.58%、38.02%以及 26.68%。在募集资金到位后，净资产将大幅增加，而募集资金投资项目产生收益则需要一定的时间。因此，公司净资产收益率短期内可能会较以前年度有所下降。

十二、房屋所有权取得的风险

公司尚有坐落于弋江区高新技术开发区久盛路 8 号 7#楼面积为 4,566.84 m 2（面积以最终测绘为准）房产尚未取得产权证，根据芜湖市弋江区住建委 2017年 9 月 18 日出具的证明文件，发行人上述规划及施工等相关变更手续正在办理中，2014 年 1 月 1 日至今，发行人不存在违反有关房产管理法律、法规的行为而受到其行政处罚的情形。该建筑已完成质量、安全备案变更以及消防备案等审批程序，目前尚需完成的审批程序为房屋测绘。子公司松鼠小贱位于弋江区白马街道白马村的 1 号厂房及 2 号倒班楼已完工，不动产权证正在办理中。

十三、控股股东控制的风险

本公司的控股股东为章燎源先生。在本次发行前，章燎源直接持有本公司44.52%的股份。公司本次发行完成后，章燎源将持有 39.97%的本公司股份，仍将保持相对控股地位。尽管本公司已经建立了《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《关联交易管理办法》、《独立董事制度》等保护中小股东利益的相关制度，但是，公司控股股东仍可能会通过行使表决权对公司发展战略、资本支出、人事任免等重大事项施加影响，因而存在因控股股东的控制地位而导致公司决策偏离中小股东最佳利益目标的风险。

十四、信息安全风险

公司主要业务的开展需要依赖电信运营商的网络基础设施，并高度依赖于信息系统。

为了保证信息系统的安全性，公司已制定较为完善信息系统的管理规章、操作流程和风险控制制度，建立健全了信息系统的安全运行机制，并通过软硬件等多重措施保障相关个人消费者或企业客户信息。

自成立以来，公司未发生重大信息安全风险事件，但是信息系统和通信系统仍可能出现的故障、重大干扰或潜在的不完善因素，将使公司的正常业务受到干扰或导致数据丢失，客户信息甚至是核心的账户信息被泄露、倒卖。公司服务器所在地若发生地震、军事冲突或其他难以预料且防范的问题，或公司的电脑硬件、软件受到电脑病毒、黑客的恶意破坏或攻击等，或网络通讯的中断和系统的损毁、手机病毒或木马的侵袭，或者支付软件自身存在的漏洞，都可能造成支付隐患，并使得公司存在信息安全风险。

十五、明股实债安排对松鼠小贱股权结构稳定性的风险

2016 年 5 月，新马投资与松鼠小贱、发行人签署《注资协议书》，由新马投资向松鼠小贱注资 2.5 亿元人民币，注资完成后，松鼠小贱由发行人全资子公司变更为发行人控股子公司（发行人持有 58.33%，新马投资持有 41.67%）。新马投资对发行人子公司松鼠小贱的持股为明股实债安排，其交易实质是新马投资向松鼠小贱提供 2.5 亿元长期融资，发行人为松鼠小贱提供连带责任保证，融资到期后松鼠小贱或发行人清偿完款项后收回股权，新马投资系收取固定回报，而非收取股权投资收益，亦不参与松鼠小贱的经营管理。

如若发行人、松鼠小贱未能按照《注资协议书》的约定向新马投资支付年化回报及偿还本金，则存在融资到期后发行人无法收回新马投资所持有的松鼠小贱41.67%股权的风险。

十六、线上销售模式导致的业绩波动风险

发行人所处的休闲食品电商行业竞争较为激烈，消费者拥有诸多品牌选择，因此休闲食品电商需要根据迅速变化的市场环境及消费者行为模式在营销推广策略上做出迅速的调整。商超等传统线下经营模式具有区域性销售、存在批发商等多层流通环节的特点，相比之下，线上销售具有全国性覆盖、去除中间环节、

直接面对消费者的特点，因此线上销售对于营销推广策略的调整，会对即期经营业绩产生显著的影响。

天猫、京东等电商平台在发展过程中，对线上购物者的消费行为进行影响与引导，塑造了“双十一”、“双十二”、“年终大促”、“腊八年货节”等固定的线上打折促销时期，在这些大型促销季，入驻商家会进行力度较大的促销活动，电商平台也会对入驻商家进行推广资源的支持，由于发行人销售收入主要通过天猫、京东等第三方平台实现，因此发行人产品销售规模在“双十一”、“双十二”等大型促销季会出现大幅增长；另外，在坚果等休闲食品的销售淡季第二季度与第三季度，发行人会选择在中秋节、“聚划算 99 周年庆”等设计差异化的营销推广活动进行促销，以提升销量。

因此，线上销售的特殊运营模式导致发行人的销售业绩出现暂时性的波动风险。

十七、销售模式快速演变对公司运营及业绩的影响

电商销售模式正在发生快速变革，相较于中心化流量的淘宝、天猫及京东等销售平台，去中心化的社交电商亦在快速发展，涌现出了拼多多、云集等新一代社交电商。同时，线上赋能线下的新零售模式也成为电商平台及线上品牌快速进入线下市场的方式。公司及时抓住线上销售模式的变革方向与行业风口，先后布局了拼多多、云集等社交电商平台，同时通过线下投食店、阿里零售通平台、松鼠联盟小店等形式拓展线下零售市场。

由于社交电商、新零售等模式正在快速演变，公司必须在线上销售变革中不断总结自身经验、及时调整销售模式以顺应变革。若公司在后续发展中不能及时顺应行业的趋势与变革而错过发展窗口期，或者公司管理能力无法适应业务模式的快速演变，将会对公司业绩及未来可持续发展产生不利影响。

此外，随着公司线下营销网络的逐步扩大，公司线下销售的日常规范管理难度也逐步加大，公司严格遵循守法合规的经营原则，制定了一套标准化程度较高的门店经营管理体系，建立了较健全的内部控制制度。但是，公司仍不能完全排除所属门店因未严格遵守国家有关法律法规而被处罚的可能性，公司存在因违规经营受到行政处罚而导致经营遭受损失的风险。

十八、中美贸易摩擦对公司原材料采购价格的影响

根据国务院关税税则委员会《对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务的通知》（税委会【2018】13 号）、《关于对原产于美国的部分进口商品（第二批）加征关税的公告》（税委会公告【2018】6 号）以及《关于对原产于美国约600 亿美元进口商品实施加征关税的公告》（税委会公告【2018】8 号），为应对美国对从中国进口的商品加征关税的措施，我国对原产于美国的坚果类产品先后三次加征关税，部分坚果品种进口关税将大幅上升。

此外，受中美贸易摩擦的影响，人民币对美元汇率大幅波动，对公司对外进口坚果原料的成本造成较大影响。

十九、净利润季节性集中风险

由于公司销售的季节性波动，第一季度收入占比较大；同时，由于农历新年前为年货置备旺季，刚需的坚果炒货类产品单价往往处于一年中的高位，从而毛利率较高。此外，由于年货季客单价较高，运输费等相关费用率较低，从而导致第一季度净利润占全年净利润的比重较高。而第二至第四季度受电商大促及销售淡季影响，公司往往会通过促销等运营策略刺激消费需求、储备用户，因此毛利率及净利率较低。

尽管公司不断丰富产品结构以应对行业销售淡旺季的波动，但若在第一季度无法实现较高的毛利率及净利率，将对全年的整体盈利能力产生较大不利影响。