二、经营风险

（一）持续研发与创新风险

公司所处行业技术更新换代频繁，决定了正面银浆产品也需不断更新升级，从而要求公司的技术团队对下游需求具备良好前瞻能力、快速响应能力及持续开发能力。公司一直重视研发上的持续投入，高度关注下游技术变革，并依托高素质的研发团队，积极将本行业基础技术研究成果同产品需求相结合，实现产品的技术更新。由于新产品研发、推广存在一定的不确定性，公司可能面临新产品研发失败或市场推广未达预期的风险。

（二）主要原材料供应商集中的风险

公司主要原材料为银粉、玻璃氧化物、有机树脂和有机溶剂等，其中银粉在原材料成本中的占比超过95%，为公司的核心原材料。公司主要采用日本DOWA生产的银粉，报告期内直接和通过代理商间接向DOWA采购额占当期银粉采购总额的比例分别为79.77%、97.72%和97.45%，主要原材料供应商相对集中。公司集中向DOWA采购的原因主要系DOWA是全球最大的太阳能导电浆料的银粉供应商，其产品粒径范围小、表面有机包覆较好、分散性良好、质量稳定，是多数正面银浆知名厂商首选的银粉供应商。随着公司业务规模的扩大和市场地位的提升，公司在DOWA客户中的重要性也日益提升，双方的合作互利日益加强。虽然DOWA产能充足，为防止出现意外情况，公司逐步利用其他厂商银粉开展产品研发和量产应用，以拓宽原材料采购渠道。但在公司批量采用可替代银粉前，如DOWA因自然灾害、重大事故等不可抗力的出现影响银粉产量、国际经济局势导致公司采购受限或双方合作出现矛盾、合作终止等情形，可能对公司银粉供应和正常生产经营造成不利影响。

（三）核心技术的风险

公司面临的核心技术风险包括本身核心技术被侵犯和侵犯他人核心技术的风险。对于前者，公司制定了严格缜密的信息保密管理制度并与核心技术人员签订了保密协议，以防止核心技术的外泄，并不断增加研发投入、提高技术和更新产品，拉开与模仿者之间的差距。但如果上述措施失效，出现核心技术泄露，将可能削弱公司产品在市场上的竞争优势，从而对公司的发展带来不利影响。对于后者，公司一直坚持自主研究开发的路线，通过研发团队长期研究和反复实践，自主研发并申请了发明专利9项、实用新型专利29项，形成了公司的核心技术，但仍不能排除竞争对手利用中国或其所在国的法律，在知识产权方面对公司设置障碍，从而引发知识产权纠纷。

（四）核心技术人员流失的风险

公司历来重视技术创新，已建立稳定的技术人员团队。同时，公司不断引进相关领域优秀的技术人才，加强技术合作，督促公司技术人员及时掌握上下游及本行业的技术动态，从而保持公司持续的创新能力。虽然公司已经制定了完善的薪酬管理制度，并已采取建立有市场吸引力的薪酬体制、不断完善员工职业发展路径、鼓励创新、建立良好的企业文化等方式提升员工的归属感，以避免人员流失。但随着国内电子材料行业的快速发展和竞争的加剧，同行业公司对技术人才，尤其是对核心技术人才的需求将增加，公司仍面临核心技术人员流失的风险，进而在一定程度上影响公司的技术创新能力。

（五）产品质量风险

公司产品正面银浆是影响光伏产品光电转化效率的重要材料，下游客户对正面银浆产品的质量水平及稳定性等指标提出了严格的要求，因此公司产品的质量将直接影响客户信赖度及品牌形象。为此，公司结合市场需求、技术发展情况制定了严格的企业标准，在采购、生产过程中执行严格的质量控制程序，以确保产品的质量水平和稳定性。但随着业务规模的扩张，如果公司无法维持良好的质量管理体系、个别环节控制不当或出现疏漏，可能对产品质量造成一定的影响，会对公司品牌形象及经营产生不利影响。

（六）主要经营场所租赁风险

公司目前的主要生产经营场所均为租赁取得，已与宜兴市广汇物业管理有限公司签署两处房屋租赁合同，合同将分别于2020年5月31日、2024年12月31日到期。公司目前已经取得募投项目所用土地的使用权证，拟自建厂房，并计划于本次募集资金投资项目建成投产后，将现有生产设施及办公场所搬迁至自建房产。由于新厂房建设实施时间较长，如果上述房屋租赁到期后无法续签，新厂房又未建设完毕，或生产设施及办公场所的搬迁未能顺利进行，可能会因搬迁而对公司生产经营造成不利影响。

（七）产品单一风险

公司专注于新型电子浆料等电子材料的研发、生产和销售，报告期内的主要产品是晶硅太阳能电池正面银浆，目标市场集中于光伏行业。公司凭借优秀的产品性能，已跻身于一线正面银浆供应商梯队。虽然公司在正面银浆细分市场具有领先的市场地位、已于2019年开始推广LED用固晶导电胶和半导体芯片粘接导电胶并形成销售，但由于LED用固晶导电胶和半导体芯片粘接导电胶销售规模尚小，且太阳能叠瓦组件导电胶等其他类别产品目前尚在研发中，公司短期内主要收入和盈利来源仍然为正面银浆产品的生产销售，如正面银浆细分市场竞争加剧或下游市场环境发生重大不利变化，将对公司的盈利水平产生不利影响。

（八）单晶电池客户开拓风险

公司具备研发和生产应用于单晶电池、多晶电池的正面银浆产品的技术能力，正面银浆产品在常规单/多晶电池、PERC单/多晶电池等均有应用。报告期内，由于公司合作的主要客户多以多晶电池为主，公司产品应用于多晶电池的占比分别为83.80%、85.90%、86.07%，应用于单晶电池的产品销售占比较小。但根据《中国光伏行业发展路线图》数据预测，未来市场单晶电池占比将逐步提升并超过多晶电池。虽然随着客户产品结构的调整和采购规模的增加，公司已加大对应用于单晶电池正面银浆的市场推广力度，但仍存在单晶电池市场份额快速提升而公司单晶电池市场开拓不及时或未达预期的风险。

（九）经营情况受疫情影响的风险

2020 年 1 月新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来，对疫情的防控工作正在全球范围内持续进行。在境内疫情逐步得到控制的情况下，不少省市地方政府同意企业分批次逐步复工，公司已于2020年2月10日正式复工、公司主要客户大多已复工、主要供应商正常供货，下游需求和生产经营目前已基本恢复正常；此外，由于公司外销占比较低，且主要原材料进口国的疫情目前整体可控，境外疫情目前对公司生产经营的直接影响较小。因此，疫情虽然对公司的生产经营产生了短期冲击，但在境内疫情得到有效控制的情况下，整体影响可控，未对公司的经营业绩构成重大不利影响。但由于全球疫情持续时间仍然不可预计，如果疫情未能在未来一定时间内得到有效控制，各国加强防控或境内外物流被采取更严厉的措施，可能对公司下游市场、宏观经济形势等产生重大不利影响，继而对公司2020年经营业绩造成不利影响。

三、财务风险

（一）毛利率下滑的风险

报告期内，公司主营业务毛利率分别为21.12%、19.88%和16.99%，销售单价下降幅度超过成本下降幅度，毛利率逐年下降。虽然公司凭借先进的技术水平和优异的产品质量已跻身于正银市场的第一梯队，但良好的市场前景吸引着竞争者逐步加入，市场竞争的加剧可能会给公司产品售价带来不利影响。另外，2018年5月底推出的光伏新政在加速平价上网进程、促进光伏发电市场规模不断扩大的同时，也促使光伏产业链各个环节降本提效，导致短期内产品利润空间缩减。虽然公司具备较好的市场竞争力，并可采取加强供应链管理、控制成本、研发创新等措施应对，但仍存在着因下游市场需求波动、行业竞争加剧、公司对下游客户议价能力不强等原因导致公司毛利率下滑的风险。

（二）经营活动现金流量净额为负的风险

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-30,927.66万元、5,735.80万元和6,446.65万元。2017年，公司经营活动现金流量净额为负主要系受公司业务结算方式、业务规模快速增长和票据变现方式的影响所致，公司销售客户主要以银行承兑汇票回款导致回款变现周期较长，而向供应商采购银粉需预付货款，销售收回的现金通常滞后于采购预付的现金，加之公司处于高速成长期，销售和采购快速增长使得经营活动现金流入无法覆盖现金流出；公司2018年业务规模相对平稳且实现信用证预付货款、2019年票据贴现规模增加，使得2018年、2019年经营活动现金流量净额为负的情况得到改善。如果未来公司业务规模继续快速增长，继续采用目前的业务结算方式和票据质押借款的变现方式，公司仍存在经营活动现金流量净额为负的风险。虽然公司已采取引进外部投资者、票据质押借款或贴现、开立信用证、强化回款管理等多种措施缓解资金压力，但如果不能持续改善，公司将面临营运资金短缺的压力，从而影响公司的偿债能力和盈利能力。

（三）应收账款回款风险

报告期各期末，公司的应收账款账面余额分别为13,453.55万元、20,986.41万元和29,093.36万元，占营业收入的比例分别为15.05%、25.23%和22.39%。报告期各期末应收账款余额同比大幅增长，主要系由于公司销售规模快速扩大、下游客户受5.31光伏新政的影响资金短期内相对紧张导致回款减慢。虽然公司建立了严格的应收账款管理体系、主要客户为业内知名企业且在报告期内不断增加，且应收账款的账龄主要在一年以内，但如果经济环境、下游行业发生重大不利变化或客户经营不善，将导致公司应收账款回收风险增加，从而对公司经营业绩和运营效率产生不利影响。

（四）汇率波动风险

自2017年下半年开始，公司主要原材料银粉以进口采购为主，陆续采用美元、日元作为结算货币，短期借款的币种也主要为美元、日元。报告期内，公司因结算货币汇率波动产生的汇兑收益分别为237.07万元、-1,799.26万元和-3,224.92万元，占同期利润总额的比例分别为3.36%、-28.21%和-39.48%。目前，公司已与银行开展了外汇衍生产品交易业务，进行合理的外汇风险管理，以减少汇率波动对公司产生的影响。随着公司进口采购规模的扩大，公司使用外币结算和外币借款的金额增加，如果未来受国内外政治、经济等因素影响，人民币对美元、日元的汇率波动加大，公司经营业绩将不可避免的受到影响。

（五）短期偿债风险

报告期内，公司资产负债率（合并口径）分别为54.18%、54.81%和54.51%，流动比率分别为1.78、1.73和1.73，速动比率分别为1.32、1.47和1.45，随着经营业绩的提高和股权融资金额的增加，公司短期偿债能力有所提升。但受业务规模快速增长和结算方式的影响，报告期内公司销售收回现金滞后于采购支付的现金，且公司长期资产和研发投入不断增加，仍面临着较大的营运资金压力。若公司未来经营活动产生的现金流量不充足，或对外筹资能力受限，可能对公司的短期偿债能力产生不利影响，公司面临一定的财务风险。

（六）存货管理的风险

公司采用以销定产的生产模式，与之相应，原材料采购模式主要为以产定购，同时备有一定的安全库存，期末存货主要包括原材料和库存商品。随着公司业务规模的持续扩大，公司存货规模也逐年增长，报告期各期末，存货账面价值分别为4,931.69万元、9,058.91万元和12,900.57万元，占当期流动资产的比例分别为8.75%、13.07%和15.41%。尽管公司存货规模的增加与业务规模的快速增长相匹配，但随着公司购产销规模的进一步扩大，存货余额将进一步上升，如公司不能保持对存货的有效管理，较大的存货规模将会对公司流动资金产生一定压力，且可能导致存货跌价准备上升，一定程度上会影响公司经营业绩及运营效率。

四、募集资金投资项目风险

（一）新增产能未能及时消化的风险

公司募集资金投资项目建成达产后，正面银浆产品的产能将得到大幅提升。2018年5月底光伏新政的实施导致光伏行业短期内受到一定影响，正面银浆的市场需求有所下降；2019年初颁发的《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》鼓励平价上网项目和低价上网项目获得合理收益补偿，将平稳推进平价上网的实现，促进产业链健康、持续发展。长远来看，光伏行业具备良好的发展前景，市场容量的长期发展是产能消化的基础。虽然公司基于市场调研对投资项目的市场前景进行了充分论证，并对新增产能的消化制定了应对措施，但项目投产后，仍存在受宏观经济及产业政策变动的影响导致市场需求增速低于公司预期的可能性，从而影响本次募投项目的产能消化。

（二）募集资金投资项目实施风险

尽管公司基于当前国内外市场环境、技术发展趋势、产品价格、原材料供应、市场地位等因素对本次募集资金投资项目的可行性进行了详细分析，但本次募集资金投资项目整体规模较大，对公司内部组织、管理水平等有较高要求，且在项目实施过程中，可能存在因项目进度、投资成本、管理水平等发生变化以及宏观政策、市场环境发生重大不利变化等因素导致的项目实施风险，从而影响预期收益的实现。

（三）新增固定资产折旧及无形资产摊销影响盈利能力的风险

公司本次募集资金投资项目建成投产后，固定资产及无形资产将大幅增加，随着本次募集资金投资项目的实施，固定资产折旧及无形资产摊销额将随之增加。由于募投项目从建设至达到预期收益需要一定时间，固定资产折旧及无形资产摊销的增加短期内将对公司的盈利水平带来一定的不利影响。

本次募集资金投资项目完成后，若无法如期产生效益或实际收益低于预期，则新增的固定资产折旧及无形资产摊销将提高固定成本占总成本的比例，加大公司经营风险，从而对公司的盈利能力产生不利影响。

（四）净资产收益率短期内下降的风险

报告期内，公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为64.29%、16.04%和18.90%。本次发行完成后，公司净资产规模将大幅度提高，但由于募集资金从投入到产生效益有一定的建设及运营周期，短期内难以全部产生效益。因此，本次募集资金到位后，预计短期内公司净利润增长幅度将小于净资产增长幅度，存在净资产收益率短期内下降的风险。

五、所得税优惠政策变化风险

2016年11月30日，本公司取得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局、江苏省地方税务局联合颁发的编号为“GR201632003633”的高新技术企业认定证书，公司被认定为高新技术企业，有效期为3年。根据《中华人民共和国企业所得税法》、《高新技术企业认定管理办法》等相关规定，公司2016年至2018年享受高新技术企业15%的所得税优惠税率。公司上述高新技术企业认定证书已于2019年11月29日到期；根据全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室于2020年1月7日下发的《关于江苏省2019年第二批高新技术企业备案的复函》（国科火字[2020]16号），公司被认定为江苏省2019年第二批高新技术企业并予以备案，新的高新技术企业证书编号为“GR201932002237”。如果相关税收优惠政策发生变化或公司在上述所得税优惠期满后不能继续被认定为高新技术企业，则可能会对公司未来的经营业绩产生不利影响。

六、管理风险

报告期内，公司营业收入分别为89,391.02万元、83,171.47万元和129,942.16万元，净利润分别5,735.91万元、5,578.85万元和7,070.42万元。本次发行后，随着募集资金投资项目的实施，公司资产及经营规模进一步扩大，将增加公司运作与管理的难度，对公司管理层提出更高的要求。尽管在过去的经营实践中，公司管理层在企业管理方面积累了丰富的经验，并建立了能够保证公司良好运行的管理体系。但上述管理体系中管理制度和管理人员若不能迅速适应公司规模和产能的扩张，将会给公司带来一定的管理风险。

七、成长性风险

2017-2019年，公司实现主营业务收入分别为89,385.57万元、83,163.05万元和129,935.40万元，年复合增长率为20.57%，增长较快。保荐机构出具的公司成长性专项意见系基于对公司生产经营的内部环境和外部环境审慎核查后，通过分析公司的历史成长性和现有发展状况作出的判断。公司未来的成长受宏观经济、行业前景、竞争状态、行业地位、技术水平、自主创新能力、产品质量、业务模式、营销能力、内部管理等因素综合影响。如果上述因素出现不利变化，将可能导致公司盈利能力出现波动，从而无法保持成长性。

八、公司控制权稳定性风险

本次发行完成后，史卫利直接持有公司19.30%股份并通过尚辉嘉、迪银科和赛德科间接控制公司7.39%股份；史卫利之母亲闫经梅直接持有公司3.79%的股份。公司实际控制人合计控制公司30.48%的股份，处于相对控股地位。若本次发行并上市完成后，有内外部股东谋求公司控制权，可能对公司的控制权稳定性产生不利影响，从而对公司的经营发展产生一定的影响。