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活动议程
活动嘉宾

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公司简介

发行概况

发行日程

网上路演日 2020年7月24日
申购日 2020年7月27日
网上摇号日 2020年7月28日
缴款日 2020年7月29日

发行人联系方式

联系人 何颉
电话 028-66848862
传真 028-66848862

主承销商联系方式

联系人 周月
电话 010-84183174
传真 010-84183140

募集资金运用

单位:亿元

序号 项目 投资总额 募集资金投入金额
1 年产22,000吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目 1.45 1.45
2 年产50,000吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目 0.95 0.95
3 企业技术中心升级改造项目 0.80 0.80

董秘信息

中文名称 四川国光农化股份有限公司
英文名称 Sichuan Guoguang Agrochemical Co.,Ltd.
公司境内上市地 深圳
公司简称 国光股份
股票代码 002749
法定代表人 颜昌绪
董事会秘书 何颉
董秘联系方式 18982967999
注册地址 四川省简阳市平泉镇
注册资本 43,124.95万元
邮政编码 610100
联系电话 028-66848862
传真号码 028-66848862
电子邮箱 dsh@scggic.com
保荐机构(主承销商) 国都证券股份有限公司

投资要点

1、公司系植物生长调节剂行业龙头,未来增长可期

   相对于传统的农药和肥料,植物生长调节剂是近年来快速发展的新兴农资产品,细分市场中规模企业较少,公司竞争压力相对较小。植物生长调节剂是植物保护学、植物营养学、植物生理学等多学科的交叉学科,被誉为“未来农业的五大新技术之一”。世界各国的农业科学家都高度重视这一领域,植物生长调节剂的应用已成为农业科技发展水平的重要标志。植物生长调节剂在我国起步较晚,尚处在扩张推广阶段,是“大厂不愿做,小厂做不好”的“小宗产品”。公司早在上世纪九十年代即已将植物生长调节剂确定为公司核心发展产品,作为植物生长调节剂行业的先行者,经过多年的发展、积累,公司已取得了53个国内植物生长调节剂制剂产品登记证,是目前国内植物生长调节剂登记产品最多、制剂销售规模最大的企业,同时公司还拥有多个国内独家登记的植物生长调节剂制剂产品。受益于植物生长调节剂行业竞争特征、公司核心竞争优势等有利因素,公司在植物生长调节剂行业拥有较强的市场竞争力,该类产品毛利率较高。

2、公司在技术服务、营销网络、产业链、品牌等方面具有较强的竞争优势

    (1)植物生长调节剂具有使用成本低、见效快、用量微、效果显著、投入产出比较高的特性,是生产优质农产品必不可少的生产资料。植物生长调节剂制剂生产企业除具备生产能力外,还需拥有持续、较强的技术服务能力。植物生长调节剂的应用技术要求比其他农药高,产品的适用对象、适用时期、使用剂量都需严格掌握。目前公司的水溶性肥料主要用在经济作物上,高质量的产品加上合理的施肥技术才能发挥水溶性肥料的最大效率,帮助种植者提高经济效益。为及时让用户准确掌握植物生长调节剂、水溶性肥料的使用时期、用法、用量等应用技术,提高公司产品的施用效果,减少应用风险,交流应用经验,收集产品使用和需求信息,公司从2003年起开始每年集中经销商、零售商、产品用户等人员到公司培训。公司的技术服务团队还深入田间地头,对用户技术应用进行指导,使用户通过合理使用公司产品实现增产增收或实现植物养护功效。此外,公司通过完备、严格的过程控制,保证了公司产品的质量,亦获得广大客户的认可。经过多年的积累,终端用户逐渐对公司产品产生了较大的依赖性,用户黏度较高。

(2)公司具有营销网络扁平化的优势,主要产品的销售层级大大减少,公司主要产品的出厂售价更加贴近终端销售价格,相对一般农药企业“省—市—县—(乡)镇”四级营销网络的产品出厂售价更高,从而提升公司主要产品销售毛利率。

(3)公司是国内少数能够同时从事植物生长调节剂原药及制剂研发、生产和销售,拥有完整产业链的企业之一。与仅生产植物生长调节剂原药的企业相比,公司拥有下游的制剂产品线,具备更加长远、持续的盈利前景;与仅生产植物生长调节剂制剂的企业相比,公司具备原药生产能力,可以通过自己生产原药有效降低原药价格上涨所带来的成本压力。公司含氨基酸水溶肥料的产业链亦较长,在采购氨基酸母液、含中量微量元素化工原料后,经过螯合工艺生产加工母料,再按公司的配方加工生产出含氨基酸水溶肥料,该产品的产业链较长。

公司完整的产业链格局能够有效分散、抵消原药、制剂、中间产品价格的波动风险,并且节省了中间环节的交易成本,既保证了原药的品质和供货期,又具有成本优势,从而使得毛利率较纯粹的农药制剂生产企业和肥料分装企业更高。

(4)在差异化经营策略的指导下,公司产品明确定位于中高端市场,通过向用户提供质量过硬的产品,结合技术示范指导、会议培训等完善的技术营销服务,塑造公司品牌并得到用户广泛认可,公司产品存在一定的品牌溢价。

(5)植物生长调节剂作为农业现代业、集约化、规模化、机械化种植必要的配套措施之一,在改善品质、抗灾救灾、减少人工等方面有着不可或缺的作用,其特性之一是用量微、效果显著,与除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大类产品相比,单位面积施用量较少就能起到显著效果,植物生长调节剂由于用量较少种植户对价格敏感性不高,因此,公司植物生长调节剂主要产品的销售价格较为稳定。

风险提示

一、行业及市场风险

(一)行业法律法规和监管政策变化风险

农药作为一种特殊商品,如果产品存在质量问题或者在使用过程中方法不当,可能会产生生态环境污染、农作物药害事故,甚至人身伤害等问题。因此,针对农药的生产经营,国家制定了较为全面和严格的法律法规和行业监管政策,并且随着行业发展状况和环保标准提升等因素的变化而不断进行调整和完善,以确保农业生产和农产品质量安全,确保环境生态安全,促进农药行业持续健康发展。

行业法律法规和监管政策的变化可能会对公司原材料采购、生产制造、产品销售等生产经营活动产生直接影响。2017年6月,新《农药管理条例》及配套规章开始施行,坚持从严管理,突出农药生产经营者的主体责任,明确假劣农药的界定,对农药生产企业提出了更高的要求。

此外,随着食品安全和环保要求的不断提高,国家强制标准和行业标准可能会更加严格,公司需要加大相应投入,从而对公司经营成果产生直接影响。

行业法律法规和监管政策的不断调整和变化,增加了发行人生产经营管理的难度,以及带来了相关成本费用和投入的增加;此外,发行人也可能面临违反相关行业法律法规和监管政策的法律风险。

(二)市场竞争加剧可能导致公司主要产品毛利率下降及业绩下滑的风险

相较传统农药和肥料行业,公司所属植物生长调节剂和水溶性肥料细分行业集中度较高,产品销售毛利率较高。而较高的毛利率将吸引国内潜在进入者通过加大研发投入、进行产品登记、仿制公司产品、加大市场拓展等手段进入植物生长调节剂及水溶性肥料产品市场。同时,我国农药行业“十三五”期间的主要任务是继续进行产业组织结构和产品结构的调整,提高产业集中度,若在农药行业市场整合的过程中,本公司未能在规模、管理、营销、技术等方面占据竞争优势,未来将面临较大市场竞争风险。此外,基于对我国农药市场长期看好的预期,国际农药行业巨头也将不断进入国内市场,也导致行业竞争日趋激烈,从而加剧公司主要产品的市场竞争,导致公司主要产品价格下跌、毛利率下降,从而影响公司的盈利水平及收入水平。

(三)主要原材料价格波动风险

报告期内,公司原材料成本占营业成本比例在80%以上,原材料价格的波动对营业成本及毛利率有较大影响。近期大宗原材料价格上涨已经传导到工业领域,同时近两年国家加大了安全、环保整治力度,许多不符合安全环保要求的中小企业关停并转,不仅加剧了上游化工原材料涨价,而且导致农药原药供应不足相应价格上涨。化工原材料及原药价格的上涨直接影响到公司生产成本,进而影响公司的盈利能力。如果未来原材料的价格出现大幅上涨,而本公司不能有效地将原材料价格上涨的压力转移或不能通过技术工艺改进创新抵消成本上涨的压力,将会对本公司的经营成果产生不利影响。

(四)公司毛利率高于同行业可比公司的可持续性的风险

公司坚持差异化竞争策略,形成了以植物生长调节剂、水溶性肥料为主的产品结构。植物生长调节剂、水溶性肥料属于新兴农资产品,其毛利率较高,使得报告期公司主营业务毛利率高于同行业可比公司。结合植物生长调节剂行业高壁垒等因素,虽然公司将通过专业化及差异化经营、推行品牌战略、实施技术服务、打造贴近用户的扁平化营销服务网络等战略措施持续巩固公司核心竞争优势,但若出现国家安全环保政策发生重大变化导致原辅材料供应受限或价格大幅波动、农药资质许可政策发生重大变化等因素导致上述细分行业进入企业增多使得市场竞争加剧、公司经营战略执行不力等重大不利情形,可能存在公司毛利率高于同行业可比公司无法持续的风险。

二、环保及安全生产风险

(一)环境保护风险

农药企业在生产过程中会产生废水、废气、固体废弃物(“三废”)和噪音污染。公司始终将环境保护问题作为工作重心之一,拥有较为完善的环保设施和管理措施,通过了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系及OHSAS18001职业健康安全管理体系认证,依法取得了《排放污染物许可证》等相关环境许可文件,制定了突发环境事件风险应急预案并进行备案,制定了污染物排放自行监测方案,并在成都市环境保护局(目前已更名为“成都市生态环境局”)官网对监测结果进行公开。尽管如此,仍不能排除因环保设备软硬件故障、环保人员误操作及不可抗的自然因素等导致公司污染物短暂超标排放的可能,进而存在面临受到环保处罚的风险。

同时,随着全球农化行业格局重塑,国内农业供给侧结构性改革不断深入,农药管理体制变轨及《环保法》及相关条例的颁布实施,特别是近年来环保督查的常态化、长江经济带化工污染整治专项行动及有关省份化工行业安全环保整治提升相关方案的实施,国家环境保护力度不断加强,并可能在未来出台更为严格的环保标准,对农药生产企业提出更高的环保要求。环保标准的提高需要公司进一步加大环保投入,提高运营成本,可能会对公司利润水平带来一定影响。

(二)安全生产风险

公司部分原材料属于易燃、易爆、有毒等危险化学品。公司按照国家危险化学品安全标准化管理的相关规定,安装使用了相应的安全设备,并制定了严格的安全生产管理制度,对员工实施严格的安全绩效考核。此外,公司还建立安全生产预警机制和突发事件处理机制,定期组织现场演练。

截至目前,公司从未发生过重大安全事故,但以上种种行之有效的措施,仍不能排除公司因操作不当、机械设备故障或不可抗的自然因素导致生产事故的发生,从而影响公司的正常生产,进而影响公司经营业绩。

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数据统计

(一)合并资产负债表主要数据 (单位:万元)

项目 2019.12.31 2018.12.31 2017.12.31
资产总计 134,204.78 112,520.02 98,551.11
负债总计 22,703.31 17,688.32 12,929.96
归属于母公司股东权益合计 111,501.47 94,831.70 85,621.14
股东权益合计 111,501.47 94,831.70 85,621.14


(二)合并利润表主要数据 (单位:万元)

项目 2019年 2018年 2017年
营业收入 101,428.07 86,541.97 73,732.31
营业成本 54,903.51 44,298.60 35,247.57
利润总额 23,253.94 26,627.76 21,746.19
净利润 20,113.39 23,458.92 18,529.74
其中:归属于母公司股东的净利润 20,113.39 23,458.92 18,529.74


(三)合并现金流量表主要数据 (单位:万元)

项目 2019年 2018年 2017年
经营活动产生的现金流量净额  21,573.69  15,367.29  19,157.52
投资活动产生的现金流量净额  -14,446.84  -13,580.68  9,522.91
筹资活动产生的现金流量净额  -5,336.48  -11,550.04  -23,064.75
现金及现金等价物净增加(减少)额  1,790.37  -9,763.43  5,615.68
经营活动产生的现金流量净额  50,394.74  48,604.36  58,367.80


(四)主要财务指标

项目 2019.12.31/
2019年
2018.12.31/
2018年
2017.12.31/
2017年
流动比率 4.38 5.00 7.02
速动比率 3.33 4.09 6.00
资产负债率(母公司) 2.58% 7.57% 4.31%
资产负债率(合并报表) 16.92% 15.72% 13.12%
无形资产(扣除土地使用权及海域使用权后)占净资产比例 1.51% 0.33% 0.36%
财务指标 2019年 2018年 2017年
应收账款周转率 41.41 38.00 28.78
存货周转率 3.22 3.27 2.90
息税折旧摊销前利润(万元) 24,173.16 27,185.83 22,254.98
利息保障倍数 9,766.15 - -
每股经营活动产生的现金流量(元/股) 0.58 0.70 2.55
每股净现金流量(元/股) 0.05 -0.45 0.75


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