二、经营业绩风险

（一）未来经营业绩波动甚至大幅下滑的风险
　　报告期内，公司主营业务收入主要来源于轨道交通行业，受国家基础建设投资波动影响较大，公司2016 年营业收入比2015 年上升21.93%,2015 年比2014年下滑10.86% ； 2016 年扣除非经常性损益后的净利润比2015 年上升24.84%,2015 年比2014 年下滑10.38%。公司整体经营业绩呈现一定的波动性。根据公司的战略规划，公司在进一步强化轨道交通行业市场地位的同时，将加大对风电装备、核电电力设施、新能源汽车等新能源领域和航天、军工、石油石化设施等其他机械设备表面防腐领域及水利工程、市政工程、民用建筑等混凝土防水领域的市场开拓力度，公司经营业绩稳定性将逐步增强，但如果未来国家轨道交通领域基础建设放缓甚至停滞，或未来轨道交通行业技术设计标准发生变动导致产品需求变动，亦或公司未来在新兴市场领域拓展未能取得有效进展，则公司未来经营业绩存在波动甚至大幅下滑的风险。
　　（二）毛利率波动风险
　　2014 年至2016 年，公司的综合毛利率分别为31.40%、31.76%和32.20%。未来，公司可能由于市场环境变化、主要产品销售价格下降、原辅材料价格波动、用工成本上升、较高毛利业务的收入金额或占比下降等不利因素而导致综合毛利率水平下降，从而可能对公司盈利能力产生较大影响。
　　（三）主要产品及服务价格下降的风险
　　报告期内，公司主要产品及服务价格受原材料供应价格波动、市场竞争状况、客户谈判议价策略等多方面因素影响，整体上呈现一定的波动性；公司主要产品及服务定价依据不同业务核定的成本、人工、物料消耗等确认基本业务成本，同时结合特定客户个性化需求、业务规模及公司盈利目标等因素并按市场化原则确定合理的利润空间，最终确定相关产品和服务销售价格。报告期内，公司涂料产品销售及涂料涂装一体化业务等相关产品及服务的毛利率水平总体上保持基本稳定，主要产品和服务销售价格变动未对公司盈利能力产生重大影响。随着国内市场逐步向国外供应商开放及铁路相关产品资质认证的逐步放开，公司未来可能将面临更多国内外厂商的竞争。同时，公司主要客户多为国有大型企业，其市场议价能力较强。如果公司在未来经营中，无法有效应对激烈的市场竞争及客户较强的议价能力等因素可能导致公司主要产品及服务价格下降的风险，公司相关产品及服务的毛利率水平将有可能下滑，从而影响公司整体的盈利能力。
　　（四）原材料价格波动风险
　　公司产品主要原材料为化工类产品，占比较大的主要有聚醚 N220、MDI、KL-300 扩链剂、二甲苯、200#溶剂油、端氨基聚醚D-2000、环氧树脂（固体）、固化剂等。上述原材料主要系原油的下游产品，其价格主要受国际原油价格波动影响。报告期内，公司产品销售类业务中直接材料成本占产品总成本比重在87%左右。主要原材料的价格变化将对公司毛利率水平产生一定的影响。在上述原材料的价格出现较大波动时，若公司无法及时调整产品售价，将对本公司的生产经营产生较大影响，从而影响到公司盈利水平和经营业绩。
　　（五）经营活动现金流量风险
　　2014 年至2016 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2,621.21 万元、-753.57 万元和2,617.21 万元，合计4,484.85 万元；公司同期净利润分别为3,278.75 万元、3,227.18 万元和3,740.52 万元，合计10,246.46 万元。由于受宏观经济形势的影响，部分下游客户的资金筹措及调配上呈现一定压力，结算周期有所延长,导致公司2015 年经营活动现金流净额为负数。报告期内，公司生产经营情况稳定，筹资环境良好，未出现资金周转方面的问题。但若未来宏观经济疲软、行业竞争加剧、下游行业客户经营状况恶化，客户回款速度进一步快速放缓，或者上游供应商信用政策收紧，都将会降低公司经营活动产生的现金流量净额，届时，公司需通过增加银行借款等外部融资方式补充流动资金。若公司无法及时筹集资金，则可能面临资金周转风险。
　　（六）季节性波动风险
　　公司轨道交通装备防腐涂料由于受铁道部招标的影响，其生产销售会出现一定的季节性波动；而公司轨道交通工程防水涂料由于受气候、温度等施工条件的限制，其需求可能也会出现一定的季节性波动。一般而言，受春节、客户生产淡季等因素影响，每年第一季度为公司生产经营的淡季，公司可能出现第一季度业绩极低甚至亏损的风险。
　　（七）借款规模增加风险
　　报告期内，公司因业务发展需要加大银行借款的规模，短期借款从 2014 年的6,300 万元增加至2016 年的7,000 万元，短期借款规模的增加：一方面带动公司财务费用支出逐年增加, 由2014 年的299.03 万元增加至2016 年的511.78 万元，财务费用规模的持续增加将对公司经营利润产生一定影响；另一方面带动公司短期负债规模持续增加，对公司偿债能力产生一定影响。报告期内，公司经营业绩持续向好，流动比率、速动比率、资产负债率指标均较为良好，具有较强的长、短期偿债能力，同时公司贷款信用记录良好，按时偿付贷款本息，未出现逾期等不良情况。但未来若公司经营业绩出现波动或下降，则会给公司偿债能力产生一定影响。
　　（八）涂料涂装一体化业务波动性风险
　　公司除直接向客户提供防腐、防水涂料、地坪涂料等产品以及涂装施工服务外，还顺应市场和行业发展趋势，根据客户个性化需求，为客户提供包括防护方案设计、产品研发、产品生产以及涂装施工在内的涂料涂装一体化整体解决方案，报告期内，公司涂料涂装一体化业务已构成公司主营业务收入主要组成部分，2014 年至2016 年，涂料涂装一体化业务保持稳定增长的态势，分别实现收入5,825.65 万元、9,541.25 万元、9,824.15 万元，占比分别为24.77%、45.51%、38.43%。公司涂料涂装一体化业务相较于传统的涂料产品销售业务而言，具有客户个性化需求差异大、实施周期相对较长、部分客户非持续性需求特征较为明显等特点，因此，具有一定的波动性。如果未来公司涂料涂装一体化业务由于公司无法满足客户个性化需求、客户自身业务调整等因素影响，有可能出现该类业务大幅波动的情况，从而存在因涂料涂装一体化业务波动影响发行人整体经营业绩的风险。

三、市场开拓风险

为提升公司业务综合竞争力并实现公司快速发展，公司计划在巩固轨道交通装备防腐涂料领域和轨道交通工程防水涂料领域市场份额的基础上，逐步加大对风电装备、核电电力设施、新能源汽车等新能源领域和航天、军工、石油石化设施等其他机械设备表面防腐领域及水利工程、市政工程、民用建筑等混凝土防水领域的市场开拓力度，公司虽长期从事专业防腐、防水涂料业务生产经营，具有丰富的产品生产、研发、销售经验，但在上述新领域中进行大规模销售产品及提供服务的经验需要进一步积累，公司能否在较为激烈的市场竞争中获得成功仍存在不确定性。如果公司的市场开拓未取得预期效果，将对公司生产经营产生不利影响。

四、应收账款较大的风险

2014 年至2016 年,公司期末应收账款分别为13,458.78 万元、15,604.22 万元和19,776.64 万元，占当期流动资产比例分别为54.04%、56.22%和59.63%，占当期总资产的比例分别为40.98%、41.35%和45.75%。轨道交通装备领域及轨道交通工程领域为公司产品的主要应用领域，报告期内，受轨道交通领域业务模式、结算方式及终端客户总体资金偏紧等因素影响，以轨道交通领域为主要产品应用市场的行业内公司应收账款回款速度普遍均较为缓慢，期末应收账款余额较大为行业普遍特征，公司应收账款状况符合行业特点。公司应收账款金额较大，虽然主要欠款单位为国有大型企业，出现坏账的可能性较小，但是不排除因客户出现经营困难而导致到期应收账款难以收回的风险。若无法顺利收回应收账款，公司将遭受较大的坏账损失，对公司资产质量以及财务状况产生较大不利影响。此外，如未来公司应收账款快速增长，则可能因此降低公司的资金周转速度、增加财务费用，从而对公司资金周转和偿债能力、盈利能力产生不利影响。

五、劳务外包风险

报告期内，公司涂料涂装一体化业务中有部分技术含量较低的辅助性环节以及公司涂装施工部分业务采取劳务外包的方式进行。报告期内公司与其劳务外包方形成了较为稳定的合作关系，但由于公司对涂料涂装一体化业务、涂装施工业务的工期及质量有着较高的要求，如果上述劳务外包方与公司就合作事项产生分歧而提前终止合同，或者由于劳务外包方的劳务组织出现问题而影响公司的工程进度，或者由于劳务外包作业出现质量问题而使得公司的工程质量未达到公司客户的要求，均将对公司短期内的生产经营带来不利影响。

六、募集资金投资风险

（一）项目不能达到预期收益的风险
　　本次募集资金投资项目均围绕公司主营业务进行，公司本次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于当前及可预见将来的市场环境、产品竞争格局、产品与技术发展趋势、产品价格、原材料供应和工艺水平等因素作出的。若市场环境发生重大变化，同类企业开发相同产品参与竞争、原有市场容量增长乏力、新市场开发不足、项目实施过程中发生不可预见的因素导致项目延期或者无法实施等，将导致投资项目不能产生预期收益的风险。
　　（二）未来折旧摊销金额增加的风险
　　由于投资项目产生经济效益需要一定的时间，因此在项目建成投产后的初期阶段，新增固定资产折旧和无形资产摊销将可能对本公司的经营业绩产生较大影响。若市场环境发生重大变化，投资项目的预期收益不能实现，则公司存在因折旧摊销金额大量增加而导致净利润下滑的风险。
　　（三）净资产收益率下降的风险
　　2014 年至2016 年，公司加权平均净资产收益率分别为21.08%、17.79%和15.84%。本次发行完成后，公司净资产规模将大幅度提高。由于募集资金投资项目实施需要一定时间，在项目建成投产后才可能达到预计的收益水平，因此，短期内公司净资产收益率存在下降的风险。

七、质量控制风险

公司的产品与服务主要面向轨道交通装备、轨道交通工程、新能源等机械设备领域内的大型客户，这些客户均对公司的产品及施工质量有着较高的要求。同时，我国部分铁路产品仍在相关主管部门的监管之下，相关主管部门也会对公司产品进行抽检。公司始终重视质量控制工作，制订了一套完善的质量控制制度，针对不同的产品及施工项目，公司都会安排专人进行各个环节的质量控制。然而，如由于公司管理的疏忽或者其他原因而造成质量事故，客户因此提出索赔，或因此发生法律诉讼、仲裁，均可能会对公司的业务、经营、财务状况及声誉造成不利影响。

八、管理风险

（一）安全生产风险
　　公司部分防腐涂料产品属于《危险化学品名录》中的含一级、二级易燃溶剂的油漆、辅助材料及涂料的危险化学品。报告期内公司未发生重大生产安全事故，未出现因违反有关安全生产方面的法律法规而遭受处罚的情况。但是，鉴于公司部分产品具有较高的易燃性，公司未来仍然存在由于产品生产、存储、运输过程中的不当操作引发火灾的风险，或者由于在研发、生产或检测过程中操作仪器或设备不当，发生其他安全事故的风险。
　　（二）未来经营规模扩张带来的管理风险
　　根据公司的发展战略规划，公司在稳定现有市场的基础上，将不断拓展新的市场领域，预计未来公司的经营规模将会得到较大增长。随着募集资金投资项目的实施，公司的资产及业务规模将进一步扩大，技术人员、生产人员和管理人员将相应增加，公司在人力资源、法务、财务等方面的管理能力需要不断提高。如果管理层不能随着公司业务规模扩张而持续提高管理效率、进一步完善管理体系以应对高速成长带来的风险，将制约公司长远的发展。

九、技术风险

本公司是高新技术企业，获批为湖南省企业技术中心。近年来，公司加大人才引进力度，先后获得多项发明专利，在国内轨道交通装备防腐涂料和轨道交通工程防水涂料领域拥有技术先进优势。随着下游行业的快速发展，用户对产品的质量与工艺的要求逐步提高，如果本公司不能准确预测产品的市场发展趋势，及时研究开发新技术、新工艺及新产品，或者科研与生产不能同步跟进，产品不能满足市场的需求，本公司的产品可能面临被淘汰的风险。此外，如果公司核心技术或重大商业秘密泄漏、核心技术人员流失，或公司生产所依赖的技术被淘汰，公司的生产经营将会受到较大的影响。

十、实际控制人控制风险

本次股票发行前，章卫国先生直接持有公司 33.82%的股权，为公司控股股东和实际控制人。同时，章卫国先生亲属合计持有公司4.57%的股权，因此，章卫国先生及其亲属合计持有公司38.39%的股权。公司本次发行成功后，按照全部发行新股1,900 万股计算，章卫国先生的持股比例将下降至25.36%，章卫国先生及其亲属合计持股比例降至28.79%。因此，本次发行后，章卫国先生仍处于相对控股地位。实际控制人有可能利用其对本公司的控股地位，通过行使表决权对公司经营决策、投资方向、人事安排等进行不当控制从而损害本公司及其他股东利益。

十一、税收优惠政策变动风险

报告期内，公司作为高新技术企业和社会福利企业，按照国家规定享受有关企业所得税和增值税的部分税收优惠政策，具体参见招股说明书“第九节“之“六、主要税种税率及相关税收政策”相关内容。如果我国税收优惠政策发生变化，或者税收优惠期限届满而本公司不能重新取得上述税收优惠的资质认定，则本公司的税负会相应提高，由此将对公司的盈利能力造成不利影响。

十二、政府补助政策变动风险

报告期内，公司计入营业外收入的政府补助收入具有一定波动性。2014 年至2016 年，计入营业外收入的政府补助收入分别为613.49 万元、1,291.83 万元和853.02 万元,其中，公司认定为社会福利企业，享受增值税即征即退税收优惠分别为290.21 万元、304.21 万元和490.32 万元，属于与公司正常经营业务密切相关、符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助，不计入非经常性损益；其他计入非经常性损益的政府补助分别为323.28 万元、987.63 万元和362.71 万元。上述各项政府补助均为公司依据国家相关政策、法规文件合法取得。其中，即征即退增值税税收优惠收入短期内具有持续性、经常性、稳定性；其他计入非经常性损益的政府补助则具有一定偶然性。未来若公司自身经营情况或国家相关政策、法规等发生变动，则公司来自政府补助的营业外收入将会产生一定波动，将对公司经营业绩产生一定影响。

十三、行业技术标准变动风险

公司生产经营中，需要满足涂料生产的相关国家技术标准与铁路行业相关技术标准。同时，因公司产品服务的特殊性，需要在生产销售前取得多项生产销售认证资质。如果因技术、监管要求或市场环境等因素的变化，导致公司生产销售需满足的行业技术标准或资质认证条件发生变化，可能导致公司产品服务无法满足相关技术标准或无法取得相关资质认证，从而造成对公司生产经营的重大不利影响。

十四、环保风险

作为化工企业，公司始终重视环保工作。截至招股说明书签署日，公司未发生过重大环保事故，未因环保问题而受到相关部门的行政处罚。随着社会环保意识的不断增强及国家对环保工作管理力度的加大，国家可能会不断提高对环保工作的要求标准，届时将会增加公司的环保投入与治理费用，增加公司的经营成本。同时，国家环保法规的变化及区域性环保政策的变更，还可能会对公司的生产经营造成如公司产品结构调整、生产场地搬迁等重大影响。

十五、成长性风险

公司现有经营规模相对较小，受主要下游行业需求波动影响较大，抵御市场风险和行业风险的能力相对较弱。若出现宏观经济波动、铁路投资政策波动、行业政策变动、市场竞争加剧、市场开拓受阻、客户需求变化等情况，公司的成长性将受到不利影响，公司面临一定成长性风险。