众兴菌业可转债发行网上路演

  • 举办时间: 2017年12月12日周二 14:00-16:00
  • 主办单位: 天水众兴菌业科技股份有限公司 深圳市全景网络有限公司
  • 保荐单位: 中国国际金融股份有限公司
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活动介绍:

众兴菌业可转债发行网上路演于2017年12月12(周二)14:00—16:00 在全景•路演天下举办,欢迎广大投资者踊跃参与!

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公司介绍

天水众兴菌业科技股份有限公司成立于2005年11月,是一家致立于食用菌研发、生产、销售的国家级农业产业化重点龙头企业。企业分别在陕西杨凌、山东德州、江苏徐州、四川眉山、四川德阳、河南新乡、河南安阳、吉林省吉林市、甘肃武威、安徽定远以及德国设有子公司和参股公司,总部位于甘肃天水国家农业科技园区。

公司获得多项荣誉及称号,公司创始人、现任董事长陶军先生荣获“全国劳动模范”,被科技部评为“科技创新创业人才”。公司拥有多项国家专利,采用标准化方式生产高品质食用菌产品,建有世界先进的食用菌工厂化生产线,产品畅销北京、上海、广州等全国一线城市,产品质量、产量稳居全国前列。公司“羲皇”牌金针菇被中国绿色食品发展中心认定为“绿色食品A级产品”,“羲皇”商标被国家工商行政管理总局商标局认定为“驰名商标”。

公司将秉承“优质、稳产、高效、和谐、安全”的经营方针,积极推进并稳步实现“立足西北、面向全国、走向世界”的发展战略目标以及“以金针菇为主,多品种协同发展”的种植品种发展战略,同时食用菌生产基地将进一步向中原、华东、东北等地区扩张,进而不断开拓全国市场,逐步实现从西北走向全国的战略布局,进一步增强公司的市场竞争力和盈利能力。

 


宣传视频:你的每一步都能帮助他们

发行概况

发行日程

网上路演日 2017年12月12日
申购日 2017年12月13日
网上摇号日 2017年12月14日
缴款日 2017年12月15日

发行人联系方式

联系人 高博书
电话 0938-2851611
传真 0938-2855051

主承销商联系方式

联系人 中国国际金融股份有限公司资本市场部
电话 010-65059192
传真 010-65059562

募集资金运用

(单位:万元)

序号 项目名称 项目总投资 拟投入募集资金
1 年产2万吨双孢蘑菇及11万吨堆肥工厂化生产项目 68,308.00 44,000.00
2 年产32,400吨金针菇生产线建设项目 35,475.00 24,000.00
3 年产32,400吨金针菇工厂化循环经济产业链建设项目 32,931.00 24,000.00
合计 136,714.00 92,000.00

董秘信箱

公司名称 天水众兴菌业科技股份有限公司
英文名称 Tianshui Zhongxing Bio-technology Co., Ltd.
注册地址 甘肃省天水市麦积区国家农业科技园区
公司简称 众兴菌业
法定代表人 陶军
公司董秘 高博书
注册资本 37,333.0707万元
行业种类 农、林、牧、渔业
邮政编码 741030
公司电话 0938-2851611
公司传真 0938-2855051
公司网址 www.tszxjy.cn
董秘信箱 gstszxjy@163.com
保荐机构(主承销商) 中国国际金融股份有限公司

投资要点

1、生产基地布局合理,区位优势明显

目前,公司已建成及在建生产基地分布广泛,主要位于甘肃天水及武威、陕西杨凌、山东德州、河南新乡及安阳、四川眉山、江苏徐州、吉林省吉林市。甘肃天水基地、武威基地和陕西杨凌基地,位于西北地区,西北地区具有较为丰富的食用菌种植所需的农业下脚料,原材料成本优势明显,更为重要的是,陕西和甘肃市场作为西北地区最大的食用菌销售市场,吞吐量较大,同时,武威基地地处甘肃省中部、河西走廊东端,是丝绸之路自东而西进入河西走廊和新疆的东大门,为产品向中亚、西亚国家出口奠定坚实的基础;山东德州基地,位于华北平原,原材料资源丰富,产品可覆盖京津唐等环渤海经济圈,具有明显的地理优势;河南基地位于中部地区,交通方便、劳动力充足、电力资源丰富,提高了公司的生产能力,扩大公司销售和物流的覆盖地区;四川眉州基地将成为公司开拓西南市场的支点;江苏徐州双孢菇生产基地,位于我国小麦的主产地,用于双孢菇种植的麦秸等原材料资源丰富,交通便利,产品可直接覆盖北京、上海等目前双孢菇主要消费市场;吉林基地是东北地区重要的旅游城市、工业城市,该地区原材料丰富,人力资源充足,填补了公司在东北市场生产基地的空白,进一步提高公司的综合竞争实力。

2、采用工业化生产模式,具有明显的规模优势和较强的行业地位

公司是“农业产业化国家重点龙头企业”, 截至2017年9月30日,公司食用菌日产能465吨,其中金针菇日产能390吨,双孢菇日产能50吨,真姬菇日产能25吨。根据中国食用菌协会工厂化专业委员会2016年6月发布的《2015中国食用菌工厂化产业研究报告》,公司2015年末日产量位居国内同行业第三,西部地区排名第一。

3、持续创新的研发及技术优势

截至2017年9月30日,公司已取得专利109项。在持续创新过程中,公司食用菌育菇阶段环境控制技术、工厂化生产工艺、菌渣综合利用技术等多项创新成果达到了行业领先水平。目前,公司已通过10项科学技术成果鉴定。

公司经过多年反复试验及生产实践,结合当地原材料的供应情况及特点,在多种配方中,确定了目前公司金针菇等食用菌的较优培养基配方,即原材料及用量配比;该培养基配方采用西北产量丰富的米糠、麸皮等作为主要原材料,替代了传统以木屑为培养基的种植方法,既保护了森林资源,又充分利用了农作物副产品及下脚料。公司的菌菇产出率较高,成本较低,取得了明显的经济效益。

公司金针菇目前全部采用液态菌种技术。液体菌种的接种方式是指以液态营养基对食用菌的菌种进行培养,接种时以液体形态采用喷雾方式将菌种均匀分布于生产瓶的培养基中。液体菌种技术较传统的固体菌种具有较大优势,可节省生产成本,简化生产程序,出菇整齐,出菇时间较固体菌种平均缩短2-4天,此外菌种培养时间还额外缩短了26-31天,为了减少其在培养过程中产生的污染,维持较低的杂菌污染率,需要极其成熟的生产技术,而大多数国内企业尚未掌握其技术要领,仍无法大规模使用液体菌种技术。

4、杂菌污染率、生物转化率等食用菌育菇技术参数优于行业平均水平

杂菌污染率是衡量食用菌工厂化生产企业管理及生产水平是否先进的重要指标。以机械化方式对食用菌固体菌种和液体菌种进行接种都必须以较低的杂菌污染率作为基础。尤其是液体菌种,更易受到杂菌污染,一旦发生扩散,很可能导致整个生产车间的生产活动都受到影响。公司具有较高的食用菌生产管理水平和技术,对杂菌及污染的防治能力较强,主要产品金针菇受污染率,即杂菌污染率较低。2014年、2015年、2016年和2017年1-9月公司平均杂菌污染率分别为0.18%、0.13%、0.01%、0.03%,污染率水平持续降低。中国食用菌协会《中国食用菌年鉴2011》显示,工厂化食用菌产品污染率一般控制在2%左右;根据《上海雪榕生物科技股份有限公司招股说明书》,雪榕生物2014年、2015年金针菇平均污染率为0.89%、0.25%;根据《如意情生物科技股份有限公司招股说明书》,2014年、2015年、2016年及2017年1-6月,如意情金针菇平均杂菌污染率分别为0.66%、0.39%、0.25%、0.28%。由此可见,公司污染率控制处于同行业领先水平。

生物转化率衡量食用菌工厂化生产企业的生产效率,若生物转化率偏低,通常说明培养基的营养成分未充分转化为食用菌生长所需的养料。根据中国食用菌协会《中国食用菌年鉴2012》,国际领先企业的金针菇生物转化率已达到140%,而我国的平均水平为90%;发行人2016年1100毫升培养瓶、1150毫升培养瓶、1200毫升培养瓶、1280毫升培养瓶的生物转化率分别为141.92%、136.27%、139.10%、139.15%,单位产量亦相对较高。

5、循环经济优势

公司现有食用菌生产基地引进现代化的生物质燃烧锅炉,利用废弃的食用菌菌渣代替煤炭作为燃料,为工厂蒸汽灭菌以及供热供暖提供动力,燃烧后剩下的灰烬,再被用作有机肥还田。公司的食用菌种植使用农作物副产品及下脚料作为原材料,生产出富含高蛋白的绿色食品;采菇后的废弃菌渣又进行再次利用,做到了变废为宝,实现了资源的再生循环利用。

6、成本优势

公司培育金针菇所需原材料主要为米糠、玉米芯、麸皮、棉籽壳、黄豆皮等农作物副产品及下脚料,其中玉米芯、麸皮主要采自甘肃、河南、陕西等地区,米糠主要采自宁夏、陕西以及江苏等省。上述地区原材料供应充足、质量优越、采购方便、价格较低,加之采购距离较近,运输费用也较低,因此,公司原材料成本优势明显。

7、品牌优势

公司“羲皇”商标已被评为“驰名商标”,并获得全国农产品加工业投资贸易洽谈会组委会评选的“2011年全国农产品加工投资贸易洽谈会‘优质产品奖’”。同时,“羲皇牌”金针菇也被认定为“绿色食品A级产品”、“无公害农产品”,并通过了无公害农产品产地认定。

风险提示

(一)业务与经营风险

1、市场竞争和产品价格下降风险

中国食用菌市场整体规模逐年增长,行业前景向好,食用菌工厂化生产仍存在发展空间。近年来,良好的市场前景吸引着风险投资、股权投资基金等新的投资者涉足食用菌行业,新的生产厂商不断出现,原有生产厂商也不断扩大规模,增加了行业的产品总供给量;在需求增长未被进一步开发的情况下,总供给的增长将可能影响到产品价格的波动,加之生产厂商之间市场竞争加剧,使得行业整体面临产品价格下降的风险。以金针菇为例,2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-9月,公司产品销售价格为5.52元/千克、5.95元/千克、5.54元/千克和4.87元/千克,2015年公司金针菇销售价格有所回升,而2016年以来销售价格出现回落。若未来行业整体出现产品价格继续下降的情形,将成为影响公司经营业绩的风险之一。

2、杂菌及病虫害污染风险

食用菌在培育过程中,由于培养基灭菌不彻底、菌种选取不当、接种或培养环境管理不当等原因,其生长易受到杂菌和病虫害的影响。杂菌通过侵染食用菌生长所必须的培养基,与食用菌竞争营养物质并抑制食用菌生长,使得食用菌抵抗力下降,易出现病变、早衰、腐坏、枯死、良莠不齐等问题,进而影响生产企业的产量、产出效率等,最终影响企业的经营。常见的影响食用菌生长的杂菌主要包括青霉、曲霉、木霉、脉胞霉、根霉、毛霉、荧光假单胞杆菌等微生物,部分杂菌存在一定的传染性,若未及时发现并采取有效的控制措施,具有传染性的杂菌将可能污染并传染培养房内的其他培养瓶,给企业造成较大规模的损失。此外,菇蝇、尖眼蔁蚊以及螨类等虫害也将干扰食用菌的正常生长或啃食成长中的食用菌。

公司采用工厂化方式生产食用菌,对于灭菌技术与杂菌污染防治技术有极高的要求。2016年度,公司平均杂菌污染率约为0.01%,大幅小于行业平均水平。然而,在工厂化生产模式下,由于食用菌生产规模较大且生产空间相对密闭,若未及时发现并消除相关不利因素,杂菌及病虫害污染仍有可能构成影响产品产量和质量的重要风险之一,从而对公司的经济收益造成损害。

3、价格季节性波动风险

公司产品的消费市场较为广阔,而目前所采取的工厂化生产模式在品牌发展、产品质量及供应方面也有较强稳定性,在国内仍有较大发展空间。因此,公司报告期内销售情况良好,基本能够实现产销的匹配。然而,食用菌销售价格存在季节性波动的特点,从需求方面,由于每年二季度新鲜蔬菜品类丰富、供应充足,火锅、麻辣烫消费整体需求不高,该季度是食用菌消费的淡季;相比之下,由于蔬菜等替代产品的减少,节假日较多且消费增加等因素的影响,一季度、三季度、四季度食用菌市场需求较为旺盛,食用菌销售价格及生产厂家利润率也有所提高。从供给方面,自然环境下金针菇适宜于秋末、冬初和早春等寒冷季节栽培,传统农户种植食用菌存在产品数量多、地域差异大、当季集中上市等特性;同时农户的市场判断能力相对较弱,种植技术有限,生产具有较强的盲目性,进而影响行业整体的供给,从而导致产品价格波动。因此公司销售的波动性主要体现在销售价格上;以公司产品金针菇为例,受季节性影响,价格走势图如下图:


由于食用菌行业的价格波动普遍存在,公司存在因销售价格波动而导致的各季度收入和利润波动的风险。

4、食品安全风险

2007年以来,国务院相继出台的措施加强了对产品质量和食品安全的管理;2009年6月1日开始施行的《食品安全法》进一步明确了食品生产者的社会责任,确立了相关的赔偿制度,加大了对食品生产者违法行为的处罚力度。在消费者越来越注重食品安全的环境下,部分食品生产者出于经济利益的考虑或者由于道德诚信缺失等原因,仍有可能致使不良产品在市场上流通,引发舆论媒体上负面消息,从而给行业整体及公司的经营带来不利影响。

尽管公司一直将食品安全作为企业生存之本,高度重视企业产品质量,在运营生产的各个环节建立完善了产品质量管控制度,但在原材料采购、生产过程控制、库存管理、经销商分销、产品运输过程中仍存在产品受到污染的可能,进而影响公司的产品质量,带来食品安全风险,给公司的正常经营和品牌形象造成重大负面影响;此外,公司的食用菌产品价格也可能由于行业突发的食品安全事件而受到影响,进而使得公司产品销售收入下降,从而对公司盈利造成风险。

5、主要产品相对集中的风险

公司食用菌产品包括金针菇、真姬菇和双孢菇,其中以金针菇为主。截至2017年9月30日,本公司金针菇日产能达到390吨,继续位居行业前列。2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-9月,公司金针菇收入占主营业务收入比重分别为100%、100%、95.02%及82.22%。随着公司产品向多元化的方向发展,公司金针菇收入占比呈下降趋势,但现阶段仍为公司的主要收入来源。

近年来,我国金针菇的行业环境显著变化,工厂化生产高速发展。根据《2015-2016年度全国食用菌工厂化生产情况调研报告》统计,2010-2015年,我国金针菇工厂化日产量由989吨增至2,391吨,年均复合增长率达19.31%。;同时,我国金针菇产品市场前景广阔,根据中国食用菌协会的统计,金针菇年产量自2007年的117.8万吨增长至2015年的261.4万吨,年均复合增长率达10.48%。根据2016年国内生产总值(GDP)增长率6.7%保守估计,到2020年,我国金针菇产量将达到约361.52万吨,产量增长迅速。

在行业大发展的背景下,公司主要竞争对手的产能和产量也在逐年增加,例如:雪榕生物的金针菇日产能由2013年末的270吨增长至2017年6月末的572.6吨。金针菇市场规模的提升、工厂化生产规模的扩大以及竞争对手产能的增加,对公司生产经营主要有以下影响:首先,金针菇产量的增长和工厂化进程的加快,使得行业竞争加剧,金针菇市场销售价格趋于下降;其次,公司的收入和利润也会受到金针菇产品价格的影响,以2016年的主营业务收入毛利润和毛利率作为基数,具体影响情况如下表所示:

项目 变动情况 变动结果
主营业务毛利润敏感性系数 单价下降1% -2.43%
  单价下降5% -12.14%
  单价下降10% -24.28%
主营业务毛利率敏感性系数 单价下降1% -0.58%
  单价下降5% -3.04%
  单价下降10% -6.39%

总体而言,金针菇等食用菌作为日常食品,消费量大幅波动的可能性较小。但若因居民消费习惯变化导致金针菇消费量下降,抑或由于市场竞争导致金针菇市场价格大幅下降,公司将面临因产品相对集中而导致业绩下降的风险。

6、新产品利润水平不及预期的风险

报告期内,公司积极布局双孢菇、真姬菇等新产品的生产与销售。2016年度,公司双孢菇、真姬菇生产线陆续建成投产;截至2017年9月30日,公司双孢菇产能50吨/天,真姬菇产能25吨/天。随着已建成生产线的产能释放及在建生产线的建成投产,双孢菇、真姬菇的产能、产量将进一步提升。新产品的推出有助于进一步改善公司产品结构,提升公司抗风险能力,并及时把握市场机遇布局双孢菇、真姬菇等新产品领域。

但是在目前公司已推出的新产品中,双孢菇盈利情况良好,2016年度和2017年1-9月,公司双孢菇的销售毛利分别为940.97万元和3,055.83万元,毛利率分别为48.16%、45.31%;而真姬菇仍未实现盈利:2016年度和2017年1-9月,公司真姬菇的销售毛利分别为-267.14万元和-579.32万元,毛利率为-27.82%、-24.19%,毛利率为负的主要原因是目前真姬菇尚处于小规模生产阶段,产量、销量较低,单位产品分摊的固定资产折旧成本及人工成本较高。虽然随着生产规模的扩大和经验的积累,新产品的单位生产成本有望进一步下降,但若新产品的成本控制效果不及预期,或公司无法打开新产品的销售渠道,将对公司的收入和盈利能力造成不利影响。

7、经销商管理风险

经销商模式是目前公司所采取的主要销售方式,该模式为农产品的主要销售方式,也是食用菌产品的主要销售方式。公司采取的经销商模式具有较强的稳定性,符合实际生产需求,但未来随着公司生产经营规模的扩大,广告费用和人员成本等会有一定程度的提高,销售模式可能发生变化,因此会导致公司营业成本和销售费用相应提高,毛利率和净利润下降的经营风险。

8、原材料价格波动风险

公司食用菌生产的主要原材料为米糠、玉米芯、麸皮、棉籽壳和黄豆皮,其中玉米芯、米糠消耗量较大。直接材料是公司主要生产成本,2014年度、2015年、2016年度及2017年1-9月,公司直接材料占主营业务成本的比例分别为48.43%、42.92%、41.24%及42.50%,主要产品金针菇的单位直接材料成本分别为1.66元/千克、1.50元/千克、1.37元/千克及1.44元/千克。

公司生产所用直接材料的供给资源充裕,同时公司经过多年的运营,已建立了较为稳定的供货渠道和采购管理制度。在相对充足的市场供给以及良好的供货机制保障下, 2014年以来公司金针菇的单位直接材料成本呈现下降趋势。但是,随着下游需求增长以及极端天气变化的影响,未来主要原材料价格将有可能出现波动,而公司若不能采取相应的有效措施,将导致公司毛利率发生变化,从而对公司经营业绩产生不利影响。

(二)财务风险

1、净资产收益率下降的风险

2014年、2015年和2016年归属于公司普通股股东(扣除非经常性损益后)的加权平均净资产收益率分别为18.61%、13.20%和9.17%,2014年-2016年净资产收益率呈现下降趋势,主要是由于2015年首次公开发行股票和2016年非公开发行股票使得公司的净资产大幅增长,而两次股票发行的募集资金投资项目需要一定的建设期,在项目进入达产期之前难以为公司带来足够利润贡献,使得短期内公司利润增长幅度小于净资产的增长幅度,净资产收益率有所下降。

在本次可转债发行中,如可转债持有人在转股期开始后的较短期间内将大部分或全部可转债转换为公司股票,公司净资产将大幅增加,募集资金投资项目建设期内公司利润增长幅度可能小于净资产的增长幅度,公司存在发行后净资产收益率进一步下降的风险。

2、综合毛利率下降的风险

公司的毛利主要来自主营业务毛利,主营业务毛利主要来源于金针菇产品,综合毛利率的变化主要源于金针菇毛利率的变动。2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-9月,公司综合毛利率分别为37.99%、41.18%、39.13%和30.17%,金针菇毛利率分别为37.84%、41.18%、39.97%和30.83%。2015年毛利率有所回升,主要原因是金针菇销售价格回升,同时单位成本上升较少。2016年毛利率有所回落,主要原因是产品市场价格有所下降。目前公司的综合毛利率处于较高水准,同时公司具有行业领先的生产技术和成本优势,产品质量和品牌知名度较高,产品销售情况良好;随着募投项目及公司在建项目的实施,公司的金针菇生产规模将实现进一步的提升。但若金针菇产品的市场竞争继续加剧、产品价格下滑,公司将面临综合毛利率下降的风险。

3、费用率上升的风险

公司期间费用包括销售费用、管理费用及财务费用,2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月期间费用分别为6,189.42万元、9,486.78万元、8,831.39万元和8,851.42万元,占营业收入的比例分别为16.14%、19.78%、15.10%和17.22%,公司期间费用率相对平稳。得益于公司良好的管理费用和财务费用管控,报告期内公司的期间费用率总体略低于行业平均水平。

若未来公司加大对经销商的管理及服务投入、因销售区域扩大而加大广告宣传投入或承担部分产品的运费等其他支出等,均有可能导致公司销售费用率的提升;若公司经营场所从西北逐渐拓展其中东部等经济相对发达地区,管理人员薪酬水平上升,加大研发支出投入,或根据自身发展需要加大管理用固定资产投入等,均有可能导致公司管理费用率的提升;若未来公司经营规模扩大,公司加大债务融资规模,将有可能导致利息支出增长,进而可能导致公司财务费用率的提升;此外,若金针菇等产品的销售价格大幅下降、市场环境或宏观经济环境发生不利变动等重大不利因素同时出现,将导致公司营业收入增长放缓或下降,亦可能进一步导致公司出现期间费用率上升的风险,对公司经营业绩产生不利影响。

(三)管理风险

1、人才和技术流失风险

食用菌工厂化生产经营过程中,菌种培育、生产管理、生产环境控制、产品销售等各个环节均需要管理人员、研发人员及各种类型的专业工人进行操作。工厂化生产、研发和管理对人员素质的要求较高,核心技术和管理岗位需要经验积累,方能真正满足本行业的要求,没有相关专业人才储备的企业将难以进入本行业。因此,随着公司业务的拓展,对优秀人才需求将快速增加,若人才出现较大规模流动,尤其是掌握熟练操作技能或核心技术的人才流失,将对企业的技术研发和经营造成不利影响,进而对公司的经营业绩产生风险。

2、公司治理风险

公司自成立至今发展迅速,随着产能扩张及经营规模增长,公司的人员不断增加,组织架构也不断完善。尽管公司在企业管理、法人治理结构、质量管理体系、生产经营等方面逐渐完善以保障公司经营的有序运行,但现有管理体系仍存在进一步提升的空间,未来能否完全适应公司的快速扩张有待结合公司业务发展的实际情况。若公司面对战略规划、制度建设、组织机构、资金管理和内部控制等方面的挑战而无法及时改进,将为公司的正常生产经营带来一定风险。

(四)政策风险

1、税收优惠政策变化风险

农业是国家重点扶持的产业,农业企业依法享受国家和地方的多种税收优惠政策。根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第八十六条第一款及国税函[2008]850号文件的规定,经天水市麦积区国家税务局批准,公司种植的食用菌免征企业所得税;经杨凌工业园区国家税务局批准,子公司众兴高科自2012年7月1日起销售的自产农产品免征企业所得税;经山东省宁津县国家税务局批准,子公司山东众兴自2014年2月1日起销售的自产农产品免征企业所得税;经睢宁县国家税务局批准,子公司江苏众友2016年食用菌产品免征企业所得税;经四川省彭山县国家税务局出具的《税务事项通知书》(彭国税通[2013]121号)批准,子公司昌宏农业种植的食用菌免征企业所得税;经杨凌工业园区国家税务局2016年3月23日出具的《企业所得税优惠事项备案表》批准,子公司陕西众兴种植的食用菌免征企业所得税;经辉县市国家税务局批准,子公司河南星河自2016年 1 月 1 日起销售的自产农产品免免征企业所得税。根据《中华人民共和国增值税暂行条例》第十五条第一款的规定及财税[1995]52号文件,经天水市麦积区国家税务局批准,公司销售的食用菌免征增值税;经杨凌工业园区国家税务局批准,子公司众兴高科自2012年7月1日起销售的自产农产品免征增值税;经山东省宁津县国家税务局批准,子公司山东众兴自2014年2月1日起销售的自产食用菌免征增值税;经睢宁县国家税务局批准,子公司江苏众友2016年食用菌产品免征增值税;经四川省彭山县国家税务局2010年6月28日出具的《彭山县国家税务局备案类减免税事项告知书》((彭国)税减免告字[2010]第358号)批准,子公司昌宏农业享受增值税减免税优惠;经杨凌工业园区国家税务局2016年3月23日出具的《纳税人减免税备案登记表》批准,子公司陕西众兴销售的自产食用菌免征增值税;经辉县市国家税务局批准,子公司河南星河自2016年 1 月 1 日起销售的自产农产品免征增值税。子公司安阳众兴、吉林众兴、武威众兴处于基建期,相关税收优惠正在办理之中。

据此,公司目前所享受的税收优惠政策符合相关法律法规的规定,具有稳定性和持续性;但如果前述税收优惠政策发生变化,将会对公司的净利润产生一定影响。

2、产业政策风险

食用菌工厂化生产是以工业理念发展现代农业,是集生物工程技术、人工模拟生态环境、智能化控制、自动化作业于一体的新型生产方式,符合国家粮食发展战略对发展我国现代农业的要求,得到了国家及相关政府部门的大力支持。近年来,甘肃省通过典型试点示范,探索循环经济发展模式,也出台了相关优惠政策鼓励发展循环经济产业。公司采用先进生产技术,对食用菌生产废料进行了充分、高效循环利用,顺应了循环经济的发展趋势。在该产业环境大背景下,报告期内,公司享受到了国家和地方政府多项产业政策支持,获得了多项财政补贴,2014年度、2015年度和2016年度及2017年1-9月,计入当期损益的政府补助金额分别为673.90万元、944.16万元、844.03万元和735.35万元,占当期净利润比例分别为7.42%、8.21%、5.23%和6.99%。

虽然公司生产经营对政府补贴不存在依赖,但若产业政策发生变化,相关补贴收入可能被取消,将对公司经营业绩产生不利影响。

(五)募集资金运用的风险

本次公开发行可转债募集的资金将用于“年产2万吨双孢蘑菇及11万吨堆肥工厂化生产项目”、“年产32,400吨金针菇生产线建设项目”、“年产32,400吨金针菇工厂化循环经济产业链建设项目”。尽管公司已经对募集资金投资项目的经济效益进行了审慎测算,认为该等项目的收益率良好,项目可行,但由于市场和外部环境变化具有不确定性,本次公开发行可转债募集资金投资的项目仍具有产生收益的时间不确定、实际收益低于预期的风险。

(六)与本次可转债发行相关的主要风险

1、本息兑付风险

在可转债存续期限内,公司需对未转股的可转债偿付利息及到期时兑付本金。此外,在可转债触发回售条件时,若投资者提出回售,则公司将在短时间内面临较大的现金支出压力,对企业生产经营产生负面影响。本次发行的可转债未提供担保。因此,若公司经营活动出现未达到预期回报的情况,可能影响公司对可转债本息的按时足额兑付,以及投资者回售时的承兑能力。

2、可转债到期未能转股的风险

本次可转债在转股期内是否转股取决于转股价格、公司股票价格、投资者偏好等因素。如果本次可转债未能在转股期内转股,公司则需对未转股的可转债偿付本金和利息,从而增加公司的公司财务费用负担和资金压力。此外,在本次可转债存续期间,如果发生可转债赎回、回售等情况,公司将面临较大的资金压力。

3、可转债转股后每股收益、净资产收益率摊薄风险

本次发行募集资金投资项目需要一定的建设期,在此期间相关的募集资金投入项目尚未产生收益。如可转债持有人在转股期开始后的较短期间内将大部分或全部可转债转换为公司股票,公司净资产将大幅增加,总股本亦相应增加,公司将面临当期每股收益和净资产收益率被摊薄的风险。

4、可转债存续期内转股价格向下修正导致公司原有股东股本摊薄程度扩大的风险

在本次可转债存续期间,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形,则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算,在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东进行表决时,持有本次可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于前项规定的股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价。

可转债存续期内,若公司A股股票触发上述条件则本次可转债的转股价格将向下做调整,在同等转股规模条件下,公司转股股份数量也将相应增加。这将导致原有股东股本摊薄程度扩大。因此,存续期内公司原有股东可能面临转股价格向下修正条款实施导致的股本摊薄程度扩大的风险。

5、可转债存续期内转股价格向下修正条款不实施的风险

本次发行设置了公司转股价格向下修正条款,在本次发行的可转换公司债券存续期间,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时,持有公司本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价较高者。同时,修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形,则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算,在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。

可转债存续期内,由于修正后的转股价格不能低于审议转股价格向下修正方案的股东大会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一交易日的公司A股股票交易均价,且不能低于最近一期的每股净资产和股票面值,因此本次可转债的转股价格向下修正条款可能无法实施。此外,在满足可转债转股价格向下修正条件的情况下,发行人董事会仍可能基于公司的实际情况、股价走势、市场因素等多重考虑,不提出转股价格向下调整方案。因此,存续期内可转债持有人可能面临转股价格向下修正条款不能实施的风险。

6、可转债存续期内转股价格向下修正幅度存在不确定性的风险

本公司可转债存续期间,即使公司根据向下修正条款对转股价格进行修正,转股价格的修正幅度也将由于“修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价较高者”的规定而受到限制,存在不确定性的风险。且如果在修正后公司股票价格依然持续下跌,未来股价持续低于向下修正后的转股价格,则将导致可转债的转股价值发生重大不利变化,进而可能导致出现可转债在转股期内回售或不能转股的风险。

7、可转债转换价值降低的风险

公司股价走势取决于公司业绩、宏观经济形势、股票市场总体状况等多种因素影响。本次可转债发行后,公司股价可能持续低于本次可转债的转股价格,因此可转债的转换价值可能降低,可转债持有人的利益可能受到不利影响。本次发行设置了公司转股价格向下修正条款。如果公司未能及时向下修正转股价格或者即使公司向下修正转股价格,但公司股票价格仍低于转股价格,仍可能导致本次发行的可转债转换价值降低,可转债持有人的利益可能受到不利影响。

(七)其他风险

1、控股股东控制风险

本次发行前,陶军持有天水众兴菌业科技股份有限公司110,956,615股,占公司总股本的29.72%。陶军现任公司董事长并担任战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员,与田德为一致行动人,陶军与田德合计持有股份占公司总股本的38.46%。假设本次可转债的转股价格为公司第二届董事会第三十二次会议决议公告日(即2017年5月8日)的前二十个交易日公司股票交易均价、前一个交易日公司股票交易均价和最近一期经审计的每股净资产的孰高值,即15.75元/股(该转股价格仅用于计算本次可转债发行对公司股本结构的影响,最终的初始转股价格由公司董事会根据股东大会授权,在发行前根据市场状况确定,并可能进行除权、除息调整或向下修正),若本次发行的可转债全部转股后,陶军与田德仍将持有天水众兴菌业科技股份有限公司33.26%的股权,维持其控股地位。虽然公司已经建立了较为完善的内部控制制度和公司治理结构,包括制订了《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《关联交易管理制度》、《独立董事工作制度》、《募集资金管理办法》等规章制度,为求在制度安排上防范实际控制人操控公司现象的发生,但是如果陶军利用其控制地位,对公司的人事任免、重大事项决策等方面进行干预或施加不利影响,可能会损害公司及中小股东的利益。

2、不可抗力风险

地震、台风、海啸、洪水等自然灾害以及突发性的公共事件会对发行人的生产经营、财产、人员等造成损害,从而可能严重影响发行人持续经营。

数据统计

1、合并资产负债表主要数据 (单位:元)

项目 2017年9月30日 2016年12月31日 2015年12月31日 2014年12年31日
资产总计 3,166,248,166.85 3,214,593,815.94 1,682,728,566.22 1,061,140,155.55
负债合计 771,239,456.96 922,122,594.36 644,804,488.93 563,086,552.98
归属母公司所有者权益合计 2,385,245,231.66 2,282,983,699.83 1,031,264,786.58 495,679,777.42
少数股东权益 9,763,478.23 9,487,521.75 6,659,290.71 2,373,825.15

2、合并利润表主要数据 (单位:元)

项目 2017年1-9月 2016年度 2015年度 2014年度
营业收入 514,001,105.82 585,018,459.38 479,520,220.22 383,497,278.38
营业利润 93,876,029.88 153,534,656.32 104,422,039.81 84,162,548.83
利润总额 105,196,135.82 161,338,514.43 115,007,021.60 90,806,749.12
净利润 105,196,135.82 161,338,514.43 115,007,021.60 90,806,749.12
归属于母公司所有者的净利润 104,920,179.34 158,510,283.39 114,381,357.82 90,880,528.13
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 63,273,789.19 135,613,653.82 101,122,892.85 84,236,504.84

3、合并现金流量表主要数据 (单位:元)

项目 2017年1-9月 2016年度 2015年度 2014年度
经营活动产生的现金流量净额 141,944,326.02 233,392,235.32 209,431,109.19 170,310,081.10
投资活动产生的现金流量净额 -174,573,221.92 -1,348,741,145.83 -504,793,043.58 -191,244,509.46
筹资活动产生的现金流量净额 -185,452,593.24 1,276,978,160.89 244,155,393.79 110,851,249.25
现金及现金等价物净增加额 -218,070,205.81 161,681,776.63 -53,348,306.15 88,855,897.05

4、其他主要财务指标

项目 2017年9月30日 2016年12月31日 2015年12月31日 2014年12年31日
流动比率 4.33 4.34 1.92 2.77
速动比率 4.01 4.14 1.74 2.42
资产负债率 24.36% 28.69% 38.32% 53.06%
应收账款周转率(次/年) 114.97 115.36 98.05 42.03
存货周转率(次/年) 4.47 5.82 6.22 6.41
每股经营活动现金流量(元) 0.38 0.63 1.41 1.53
每股净现金流量(元) -0.58 0.43 -0.36 0.80

5、净资产收益率和每股收益分析

按照《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》(2010年修订),公司2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-9月的净资产收益率和每股收益情况如下:
2014-2016年及2017年1-9月利润   年度   加权平均净资产收益率  

每股收益(元/股)

基本每股
收益
稀释每股
收益
归属于公司普通股股东的净利润 2017年1-9月 4.54% 0.29 0.28
2016年度 10.71% 0.49 0.47
2015年度 14.93% 0.43 0.41
2014年度 20.08% 0.40 0.40
扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润 2017年1-9月 2.74% 0.17 0.17
2016年度 9.17% 0.42 0.40
2015年度 13.20% 0.38 0.36
2014年度 18.61% 0.37 0.37

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