（一）宏观经济波动的风险

发行人所处的行业为建筑装饰业，建筑装饰行业的发展状况与国家的经济发展水平密切相关，宏观经济增长的周期性波动对建筑装饰行业有较大影响。国家宏观调控政策和行业产业政策的变化会对基础设施建设、房地产开发以及商业投资活动等造成直接影响，从而对建筑装饰行业的业务需求和业务结构带来较大影响，若公司客户受到宏观经济波动的不利影响，将对公司的业绩及现金流造成一定影响。

（二）政策风险

1、国家产业政策变化的风险

近年来，为了调整房市结构、防止房价上涨过快，挤压房市泡沫以避免出现大的资产泡沫化，国家采取了金融、税收、行政等一系列手段对房地产行业进行宏观调控。但是，我国政府对房地产的持续调控，主要是调整住房供应结构，并不会影响房地产业作为国民经济支柱产业的重要地位，未来住宅开发建设中小户型、经济适用房、保障房等比重将逐步提高，从而带动自住型刚性需求的增长；此外，国家和地方政府不断出台扶持政策，引导和鼓励新建商品住宅实现一次装修到位或采取菜单式装修模式，逐步达到取消毛坯房，直接向消费者提供全装修成品房的目标；另外，随着房地产行业的竞争加剧，房地产开发企业也积极通过住宅精装修等举措来提高所开发楼盘的附加值。因此，截至目前，国家房地产调控政策对住宅精装修业务的发展影响有限。但是，如果政府继续出台更为严厉的房地产调控政策，则可能会在业务订单量、施工进度及客户回款等方面对公司住宅精装修业务带来不利影响。

同时，国家大力推动政府和社会资本合作（PPP）模式的发展，各级政府亦密集出台有关PPP模式的政策，其中市政工程基础设施建设、生态环保均属于重点投资领域。公司需要把握PPP模式的发展机遇，扩大在行业内的市场份额，提升整体盈利能力。

若发行人未能积极把握国家产业政策的变化带来的机遇并应对潜在风险，将可能对发行人未来的可持续发展及业绩造成不利影响。

2、企业税收优惠发生变化的风险

2015年，公司通过高新技术企业认定，2015年至2017年适用15%的企业所得税优惠税率。2018年，公司未通过高新技术企业资格重新认定，公司2018年度按25%的税率缴纳企业所得税，将对公司的经营业绩产生一定影响。2018年，子公司中装园林通过了高新技术企业认定，自2018年起适用15%的企业所得税税率，有效期三年。

如果未来国家相关税收优惠政策发生调整，将对公司的经营业绩产生不利影响。

（三）既有业务相关风险

1、市场竞争加剧的风险

随着国内建筑装饰企业的快速发展，已经有相当一部分企业在建筑装饰的设计、施工及综合配套服务等方面具备了较强的竞争实力，同时，中国建筑装饰市场的巨大需求吸引了外资建筑装饰企业进入国内市场，发行人当前面临着较为激烈的市场竞争。受房地产市场限购政策影响，新建楼盘数量有所下降，报告期内，发行人住宅精装修业务收入规模呈现一定波动，新增签约规模存在一定下滑，虽然发行人已经具有较为全面的业务资质，拥有丰富的施工、设计经验和人才储备，但随着市场竞争加剧，发行人的行业地位、市场份额、盈利水平等方面都会面临较大的挑战。

2、应收账款的回款风险

报告期各期末，发行人应收账款净额分别为142,279.41万元、175,302.97万元、233,803.07万元和286,007.56万元，占公司总资产的比例分别为61.98%、52.06%、56.61%和60.80%，占比较高。发行人应收账款净额占总资产比例较高由所处行业的特点决定。随着发行人业务规模的扩大，应收账款余额总体上呈增加趋势，应收账款净额占总资产的比例预计仍将可能保持较高水平。未来，如果宏观经济发生不利变化或货币资金环境趋紧等因素导致应收账款不能及时回收或欠款客户发生经营风险，将影响发行人的资金周转速度和经营活动现金流量，从而对发行人的经营及业绩水平造成不利影响。

此外，发行人尚存在部分由工程施工纠纷而产生的未决诉讼或仲裁，若该等诉讼久拖不决或者败诉也将会对发行人应收账款的回收造成不利影响。

3、原材料价格上涨的风险

发行人主营业务成本中原材料占比超过60%，建筑材料价格的波动，对建筑装饰工程成本有直接的影响。虽然报告期内在原材料构成中占比较大的石材、板材、金属和玻璃等材料的价格上涨幅度较小，发行人也通过与供应商长期合作等方式保证基础建材供应充足且在一定程度上保障原材料价格的稳定，但是不排除未来因建筑材料价格上涨、供应短缺等因素导致公司材料成本增加，如果发行人不能及时将相关成本内部消化或转移到下游客户，则盈利水平将受到影响。

4、工程项目的实施风险

建筑工程一般涉及施工准备、工程开工、工程主体和建筑装饰等多个环节及众多施工单位。发行人所从事的建筑装饰业务属于建筑施工项目的后期工程，其施工进度依赖于建筑工程项目的整体进度。因此，发行人的工程项目能否顺利开展和竣工，除自身因素外，还受到发行人控制范围以外的众多因素影响。如果发生甲方（业主）资金紧缺导致无法支付工程款、项目土建工程延误、工程项目被监管机构叫停、甲方（业主）变更工程设计等情况，发行人所承接的工程项目存在延期、停工或者“烂尾”的风险。虽然发行人在选择项目时偏向于承接客户信誉较好、实力较强或回款较为及时的工程项目，但随着业务规模不断扩大，承接的工程项目数量不断增加，不排除承接的项目由于各方面原因出现延期、停工或者“烂尾”，导致工程施工投入不能如期结算、回收，甚至出现坏账损失，从而影响经营业绩。

5、通过劳务分包公司使用施工人员的风险

由于建筑装饰行业本身的经营特点，发行人除在册员工外，还通过专业劳务分包公司使用具有专业技能的施工人员进行施工作业。虽然发行人与劳务分包公司签订合同明确约定了双方的权利和义务，并建立了严格的日常施工管理制度，但是如果劳务分包公司不能及时安排施工人员，或者施工过程中出现安全事故或劳务纠纷，则可能给发行人的正常生产经营带来一定的风险。

6、经营活动现金流净额低于净利润的风险

报告期内，发行人经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例分别为14.99%、-71.85%、-111.29%和-250.95%，波动较大。发行人经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润是由发行人所处行业的经营模式及发展阶段决定的。

发行人作为建筑装饰施工类企业，在工程项目实施过程中，需根据项目情况支付履约保证金、垫付材料款及劳务款。建筑装饰行业甲方（业主）付款进度一般慢于项目完工进度；同时，项目完成后工程款的决算流程较长、结算时存在项目质保金等因素也影响了发行人款项的回收。上述收付款时间的差异影响了资金的流动性，加之发行人正处于成长期，业务规模的持续增长在一定程度上进一步加大了上述差异。

目前发行人通过增加银行贷款和经营性负债，基本能够满足业务发展需求。但随着发行人业务规模的继续增长，需要更多的资金来满足日常经营需求。未来，如发行人经营活动现金流量净额持续大幅低于同期净利润，且不能及时通过多渠道筹措资金，发行人的资金周转能力将会被削弱，并对业务拓展能力造成不利影响。

7、毛利率下降的风险

报告期内，发行人主营业务综合毛利率分别为17.13%、16.16%、14.65%和13.57%，整体保持稳定，与同行业上市公司比较，处于中游水平。但是，随着业务规模的持续扩大，面对激烈的市场竞争格局，发行人为开拓新的市场及为保持与优质客户的长期合作关系，未来有可能采取适当降低毛利率的营销策略，因此，发行人主营业务毛利率存在下降的风险。

8、工程质量和安全施工风险

发行人在采购、施工、验收等环节形成了全过程、全流程的管理控制体系，发行人也已经通过了ISO9001质量管理体系认证、GB/T50430质量管理体系认证和GB/T28001职业健康安全管理体系认证，并在内部设立了专门的质量安全部门确保工程质量以及安全施工管理。发行人设立至今未发生过重大工程质量和安全事故，但若出现工程质量或安全事故将对发行人的业绩和声誉产生一定的影响。

9、法律诉讼和仲裁风险

截至本发行保荐书签署日，发行人存在部分由工程施工款或材料采购款纠纷而产生的未决诉讼或仲裁。虽然发行人在工程施工、工程管理及财务收支等方面拥有较为完善的内部控制，与客户和供应商建立了良好的合作关系，但是随着业务规模的持续扩张，不排除因客户或供应商的商业信用等因素的变化导致发行人出现新的诉讼或仲裁事项，从而对公司经营产生不利影响。

虽然发行人未决诉讼等重大或有事项均为正常合法的建筑装饰经营行为中所涉及的合同纠纷，公司已依法聘请律师积极应诉，根据《企业会计准则——或有事项》的规定进行了相关会计处理，但是，发行人仍面临未决诉讼败诉从而对持续经营造成不利影响的风险。

10、流动性风险

目前，考虑到主营业务所需垫付的投标保证金、履约保证金等资金需求及周转周期，发行人的有息债务以短期借款为主，截至2018年9月30日，公司有息债务144,450.00万元，均为银行授信额度内的短期及长期银行借款，占负债总额比例为56.26%，存在一定的流动性压力和风险。

11、实际控制人股权质押风险

发行人实际控制人庄小红女士、庄展诺先生合计持有公司271,449,000股，持股比例合计为45.24%。截至2018年9月30日，庄小红女士、庄展诺先生合计质押208,999,991股用于融资，占其所持公司股份的76.99%，占公司股本的比例为34.83%。

根据《中华人民共和国担保法》、《中华人民共和国物权法》及股票质押式回购交易融资相关协议的规定，在融入方不按照约定到期购回或者发生约定的实现质权的情形时，质权人可以就拍卖、变卖质押财产所得价款优先受偿。虽然公司庄小红女士、庄展诺先生资信状况良好、履约能力较强且已承诺采取合法措施持续维持控制地位的稳定性，但若其未能按照约定到期购回股票，所质押的公司股份可能出现被强制平仓，进而产生股权质押的风险。