因此，投资者不宜以季度或半年度数据推测公司全年经营业绩情况。

三、财务风险

（一）经营性现金流量波动风险

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,982.75万元、6,194.22万元和4,689.87万元，2017年度经营活动产生的现金流量净额较低。此外，如前所述，公司业务存在季节性波动，人月定量收入确认较为均匀、而定制化开发收入确认则主要集中在下半年尤其是第四季度，回款则集中于第四季度，应收账款回收与公司稳定人力成本支出不完全匹配。

随着公司未来业务规模的持续扩大，服务客户数量增多，如因客户原因导致未能按合同约定及时付款，将加大公司业务回款压力，增加公司营运资金被占用的规模，公司存在经营性现金流量波动、从而无法满足公司稳定人力成本支出的风险。

（二）毛利率波动风险

报告期内，公司综合毛利率分别为52.69%、55.25%和44.41%，毛利率有所波动，且2019年下降较多。公司提供的金融IT解决方案由于不同客户的业务需求不同、产品技术开发的复杂程度不同，使得不同项目工作量差别较大，进而使得各技术开发项目的开发成本存在一定差异。同时，技术开发业务主要通过招投标和商务谈判确定业务关系，合同价格存在一定差异，两种因素均会影响公司的综合毛利率。从商业竞争角度出发，公司通常为获取新客户、进而通过长期服务提升对客户的粘性，故公司新中标银行客户或银行客户新部门业务项目毛利率一般相对较低。

未来公司若不能持续进行自主创新和技术研发、保持技术领先性，不能适应市场需求变化，或者成本控制不力，都将会使公司面临毛利率波动的风险。

（三）应收账款发生坏账的风险

金融软件开发项目实施周期较长，公司在取得客户确认的有效人月数量（人月定量开发方式）或经双方认可的初验或终验进度（定制化开发方式）时确认收入。由于需要在金融机构内部履行完成必要的审批手需，客户的审核、付款流程较长，因此在期末时会出现公司已取得初验或终验确认文件并已确认收入、但客户尚未付款的情况，从而形成应收账款。如果在单个项目的金额较大时，公司期末会出现较大金额的应收账款。

报告期内，公司应收账款账面价值分别为6,527.86万元、6,071.73万元和7,413.89万元，占相应期间流动资产总额的比例分别为38.55%、28.57%和32.19%；报告期内，公司应收账款周转率分别为2.46、2.69和3.17。一旦客户信用情况发生不利变化，将对公司应收账款回收造成影响，甚至存在坏账的风险。

（四）净资产收益率下降的风险

发行人2019年的加权平均净资产收益率为25.25%，较2018年加权平均净资产收益率36.01%下降了10.76%，亦低于2017年加权平均净资产收益率（30.77%）。如本次发行成功，发行人净资产将在目前的基础上大幅增加。由于募集资金投资项目需要一定的建设周期，短期内难以充分产生效益。预计本次发行后，短期内发行人加权平均净资产收益率将继续出现一定幅度的下降，因此，发行人存在因净资产增长较大而引发的净资产收益率继续下降的风险。

（五）税收优惠政策变动的风险

根据《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》（国发〔2011〕4号）和《财政部国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》（财税〔2011〕100号）等文件规定，公司软件产品增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退的优惠政策；公司受托开发软件产品，著作权属于委托方或属于双方共同拥有的不征收增值税；对经过国家版权局注册登记的软件产品，公司在销售时一并转让著作权、所有权的，不征收增值税。根据《财政部国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号）文件规定，纳税人提供技术转让、技术开发和与之相关的技术咨询、技术服务免征增值税。

此外，公司于2017年11月23日取得上海市科学技术委员会、上海市财政局、上海市税务局和上海市地方税务局联合颁发的高新技术企业证书（证书编号：GF201431000345、证书编号：GR201731001060），有效期为三年，公司报告期内的企业所得税税率为15%。

报告期内，公司享有的税收优惠金额及占税前利润的比例如下：

报告期内，公司享受的税收优惠占当期利润总额的比例分别为20.71%、14.12%和14.16%，税收优惠金额及占利润总额比例整体呈下降趋势、且占比不高，公司对税收优惠不存在严重依赖。

若上述优惠政策发生变动或发行人后续不能通过高新技术企业认定，使得发行人无法享受增值税或高新技术企业所得税等税收优惠政策，发行人未来的盈利状况将受到影响。

四、人力资源风险

（一）人才流失风险

高素质人才是公司持续研发创新的基础，公司需要不断完善技术人员的激励、培养和提升机制。但是，人才流动是市场永恒的主题，也是众多因素合力的结果。随着行业内的市场竞争逐步加剧，对于高素质人才的争夺会更加激烈，发行人仍可能面临因竞争而流失技术人才的风险。同时，随着发行人募集资金投资项目的实施和业务规模的扩大，对于专业人才的需求还会进一步增加，如果发行人不能根据市场的发展提供更为具有竞争力的薪酬待遇或良好的职业发展空间，将可能无法保持技术团队的稳定及引入足够的专业人才，从而对发行人的业务发展造成不利影响。

（二）人力成本上升的风险

公司业务发展需要大量的专业技术人才，公司主要经营成本为人力成本。报告期内，公司员工自2017年末的563人上升至2019年末的1,142人；最近三年，公司直接人工成本分别为6,361.49万元、7,246.95万元和11,374.14万元，占主营业务成本比重分别为95.76%、95.67%和95.84%，占比较高。

未来，随着公司业务发展、公司人员进一步增多，同时伴随着员工所在地城市生活成本的上升、竞争对手对专业人才的争夺加剧等因素，公司人力成本存在持续上升的风险，进而可能给公司的经营业绩带来不利影响。

五、内控风险

（一）实际控制人不当控制的风险

公司实际控制人张岩和吴臻直接、间接合计控制公司56.45%的股份，处于绝对控制地位。目前公司已基本建立了与股份公司相适应的法人治理结构，并建立了各项规章制度；本次公开发行后，公司还会全面接受投资者和监管部门的监督和约束，但如果执行不力，可能存在实际控制人通过在股东大会行使表决权控制公司人事和经营决策，致使公司及中小股东的利益受到影响甚至损害的可能性。

（二）管理风险

报告期内，公司人员规模大幅增加，由2017年末的563人增加至2019年末的1,142人。随着公司业务的进一步发展和募投项目的实施，人员数量可能持续增加，组织结构和管理问题将日趋复杂，在资源整合、技术研发、资本运作、市场开拓等方面均对公司的管理层提出更高的要求，增加公司管理与运作的难度。

对于公司管理层来说，能否适应组织和管理模式的转变，合理制定并有效执行未来的发展战略，在很大程度上决定了公司能否持续健康发展。

六、募集资金投资项目风险

发行人本次募集资金主要投资于SQUARE金融科技创新实验室建设项目、SQUARE提升大规模软件定制能力体系建设项目、营销及服务网络体系建设项目、偿还银行贷款等。由于募集资金投资项目需2-3年左右建设期，短期内无法完全产生效益。同时，公司在募集资金项目建成后将新增大量固定资产、无形资产，折旧费用及摊销费用也将出现较快增长，对公司经营可能形成新的压力。因此，上述风险最终可能导致发行人的募集资金投资项目效益不达预期，或者发行人的资产收益水平出现下降，经营业务受到不利影响。 七、发行失败的风险

发行人本次公开发行并在精选层挂牌，尚需经全国股转公司和证监会同意发行人公开发行。

精选层是一个全新的市场，受经济形势和市场情绪波动影响较大。发行人本次拟进入精选层选择的为标准一：即市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%。根据公司过往的财务状况及目前在全国股转系统的交易情况，公司满足精选层公开发行并挂牌要求，但仍可能出现发行认购不足，或市值未能达到预期从而导致发行失败的风险。