一、经营管理风险

（一）行业和客户集中度较高的风险

报告期内，公司来自乳制品行业的营业收入分别为24,937.17万元、27,062.47万元和26,279.31万元，分别占当年营业收入的87.88%、85.13%和85.30%；来自于前五名客户的营业收入分别为26,354.21万元、28,023.89万元和26,742.13万元，分别占当年营业收入的92.88%、88.15%和86.80%。公司营业收入在行业和客户两个方面集中度均较高。

公司的食用益生菌制品和动植物微生态制剂业务呈现出良好的发展态势。此外，公司正积极在植物蛋白饮料、烘焙食品等相关应用领域开展食品配方、复配食品添加剂配方及相应工艺技术的研发和市场开拓。随着公司在各领域的产品研发和市场拓展不断深入，公司营业收入来源的客户多样性和行业多样性都将得到提高。但是，新产品、新业务的拓展均需要一定的周期且存在不确定性，因此公司营业收入主要来源于乳制品行业的这一特点可能在未来一段时间内持续存在。此外，蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业等龙头企业占据了我国乳制品行业的绝大部分市场份额，而且我国乳制品行业的市场集中度还在继续提高，公司客户集中度相对较高的状况短时间内亦难以得到很好的改善。如果公司主要客户由于自身原因或终端消费市场的重大不利变化减少了对公司产品的需求，公司经营业绩将受到不利影响。公司特别提醒投资者注意行业和客户集中度较高的风险。

（二）与蒙牛乳业《战略合作协议书》到期未能续签或续签达成不利条款的风险

公司于2017年10月与蒙牛乳业签订《战略合作协议书》，《战略合作协议书》明确了公司作为蒙牛乳业战略供应商的地位，并约定：随着蒙牛乳业对公司产品采购量的增长，以及公司对产品技术改进降低成本，并在原料成本相对平稳的前提下，在合作期2018年至2020年，蒙牛乳业承诺采购公司的相关产品份额不低于70%，公司承诺在三年战略合作期内对相关产品每年降价幅度依次为3%、3%、3%（根据双方2020年度《购销合同》2020年蒙牛乳业向公司采购的主要复配食品添加剂产品KY-B302C降价幅度为6%）；双方具体项目签署的合作或购销协议，应以《战略合作协议书》的原则为准进行订立，应与《战略合作协议书》的相关条款保持一致。2017年10月至今，公司与蒙牛乳业按照该协议书约定的原则分别于上年末签订次年年度购销合同，协商确定各产品次年的具体购销价格。

报告期内，公司向蒙牛乳业销售产品金额合计23,239.82万元、24,160.92万元和23,470.75万元，占公司各期营业收入的比例分别为81.90%、76.00%和76.18%。公司与蒙牛乳业签订的《战略合作协议书》保障了公司与蒙牛乳业合作关系在报告期内的稳定性。

公司与蒙牛乳业的《战略合作协议书》将于2020年末到期。公司已与蒙牛乳业就续签战略合作协议进行协商，双方已就合作内容、协议文本等达成一些基本性的共识，但具体条款还需进一步协商，双方尚未正式签署协议。如果公司与蒙牛乳业《战略合作协议书》到期未能续签，则将对公司与蒙牛乳业合作的稳定性造成不利影响。如果到期续签，但协议中包含对公司产品销售价格、销售量等不利的条款，则会对公司经营业绩、盈利水平造成不利影响。公司特别提醒投资者注意与蒙牛乳业《战略合作协议书》到期未能续签或续签达成不利条款的风险。

（三）新冠肺炎疫情对公司生产经营造成负面影响的风险

近期，新冠肺炎疫情爆发致使很多行业遭受不同程度的影响，疫情防控对下游客户需求以及公司复工复产和业务拓展都构成一定影响。由于新冠肺炎疫情影响消费者减少了线下消费，对零售行业乃至国民经济带来了一定冲击。公司的复配食品添加剂产品主要客户为乳制品企业，产品主要应用于酸奶生产。终端消费者线下消费的减少以及主要客户复工复产进度的延迟都影响客户对公司复配食品添加剂产品的采购，短期内对公司的经营业绩产生不利影响。

如果本次疫情持续时间较长或2020年度秋冬季节国际疫情对国内有所影响，终端消费者对酸奶产品的消费持续低迷进而导致主要乳制品客户对公司产品采购量下降，则将进一步对公司2020年度的经营业绩产生不利影响。公司特别提示投资者注意新冠肺炎疫情对公司生产经营造成负面影响的风险。

（四）与食品质量和安全相关的风险

复配食品添加剂、食用益生菌制品都是对原料质量、工厂洁净度、工艺控制、质量检测等方面要求极高的食用品，动植物微生态制剂的重要原料益生菌的生产环节也对原料质量、配比、工厂洁净度、工艺控制、产品安全等方面有着很高的要求。

虽然公司已经通过了ISO 9001质量管理体系认证、ISO 22000食品安全管理体系认证以及清真食品认证（国际Halal认证），建立了较为完善的食品安全质量控制体系，且自成立以来从未发生过重大的食品质量和安全事故，但是公司产品涉及的原料品种众多、工艺控制复杂、质量检测要求高，在相关日常工作中稍有疏忽就可能导致产品质量瑕疵。如果公司出现重大的产品质量和食品安全问题，不仅会遭受经济损失，还会影响公司在客户方面的信誉。

此外，消费者的食品安全意识越来越高，国家对食品质量和安全的要求也越来越严格，如果国家进一步提高食品质量标准，对食品安全管理提出更严格的要求，公司可能需要进一步追加投资以符合新的标准和要求。公司特别提醒投资者关注与食品质量和安全相关的风险。

（五）部分经营场所搬迁的风险

公司所使用的厂房、仓库以及办公场所的建筑面积合计24,884.62平方米，主要位于北京、呼和浩特、金华和青岛等地。截至本招股说明书签署日，公司子公司大地海腾自有的2,199.04平方米的仓库和1,000.00平方米的办公室，以及子公司内蒙和美租赁使用的3,854.00平方米厂房、274.00平方米办公室存在因历史遗留问题未取得房屋产权证书的情形。

北京雁栖经济开发区管理委员会2016年6月出具《证明》，证明大地海腾自有的前述2,199.04平方米的仓库和1,000.00平方米的办公室可以在京怀国用（2005出）第0073号《国有土地使用证》的证载年限内长期使用，且未被列入未来拆迁计划中。呼和浩特鸿盛工业园区管理委员会2017年12月出具《证明》，证明内蒙和美租赁使用的前述厂房目前未被列入任何拆迁计划。呼和浩特鸿盛工业园区管理委员会2018年1月出具《证明》，证明未因内蒙和美租赁使用的前述办公楼对内蒙和美作出任何行政处罚，同时也没有发出过任何要求拆除上述办公楼的文件。

公司控股股东、实际控制人孙天松承诺：

“若发行人及其子公司拥有/使用的自有房屋/自有土地因存在法律瑕疵而受到任何经济损失（包括但不限于：因被要求拆除或搬迁而发生的成本与费用等直接损失，以及由此造成的经营损失，以及被有权部门罚款而支付的赔偿等），本人将对发行人及其子公司所遭受的一切经济损失予以足额补偿；本人承诺在承担上述费用后，不会就该等费用向发行人及其子公司和/或发行人其他股东行使追索权。

若发行人及其子公司因其所租赁的房产无权属证明文件而被要求搬迁的，由此产生的经济损失由出租方予以补偿；出租方不予补偿或者未予及时补偿的，本人将对发行人及其子公司因前述事项所遭受的一切经济损失予以足额补偿；本人承诺在承担上述费用后，不会就该等费用向发行人及其子公司和/或发行人其他股东行使追索权。”

虽然公司已取得相关主管机关出具的《证明》，但是由于相关房屋建筑物未取得产权证书，仍然可能使公司未来面临被要求搬迁或无法使用相关房屋建筑物的情况，生产经营场所如果被迫搬迁将对公司的生产经营造成一定的不利影响。公司特别提醒投资者关注部分经营场所搬迁的风险。

（六）生产、经营许可证和产品批准文号续期的风险

公司所从事的复配食品添加剂、食用益生菌制品和动植物微生态制剂业务须向行业主管部门申请并取得《食品生产许可证》、《食品经营许可证》和《饲料添加剂生产许可证》等资质证书；公司生产的动物微生态制剂亦需要针对每类产品申请饲料添加剂产品批准文号。上述资质证书、批准文号均有一定的有效期。有效期届满后，公司需按照相关法律、法规和规范性文件的规定，通过有关主管部门的重新评估、评审，才能实现生产经营资质和产品批准文号的延续。如果公司未能通过重新评估、评审，相应生产经营资质、产品批准文号得不到延续，公司的生产经营将受到不利影响。公司特别提醒投资者关注生产、经营许可证和产品批准文号续期的风险。

（七）控股股东不当控制的风险

本次发行完成后，公司控股股东、实际控制人孙天松仍持有公司30.24%的股份，仍为公司的控股股东、实际控制人。虽然公司已经按照上市公司的规范要求，建立了完善的公司治理结构和相应的规章制度，对控股股东权利的行使作出了严格规定，但控股股东仍有可能通过行使表决权等方式，影响公司的经营决策、利润分配、投资方向等，从而影响公司及其他股东的权益。公司特别提醒投资者关注控股股东不当控制的风险。

二、市场风险

（一）市场竞争的风险

在应用于乳制品的复配食品添加剂领域，公司主要面临着国际食品添加剂巨头丹尼斯克、嘉吉的竞争。虽然公司在复配食品添加剂领域深耕多年，在乳制品及乳制品复配食品添加剂配方及相应的工艺技术上积累了较为丰富的经验，获得了国内优秀乳制品企业的认可并建立起良好的合作关系，但是相对于国际食品添加剂巨头，公司在品牌认可度、资金实力等方面仍处于劣势。

在食用益生菌制品领域，公司食用益生菌原料菌粉的研发、生产、销售主要面临杜邦、科汉森等跨国企业的竞争；益生菌终端消费品主要面临合生元、养乐多等品牌的竞争。相对于杜邦和科汉森等跨国公司，公司因品牌上市时间较短，在品牌认知度上的差距增加了公司产品的市场推广难度。而在益生菌终端产品领域，公司还处于市场营销经验积累、营销模式探索以及营销渠道建立的阶段。在动植物微生态制剂领域，公司主要面临抗生素、酶制剂、芽孢制剂生产企业的竞争。抗生素、酶制剂、芽孢制剂等起步早，公司的动植物微生态制剂是新型产品，市场还处于培育期或开发期。

总体而言，公司复配食品添加剂、食用益生菌制品和动植物微生态制剂等三大系列产品均面临比较激烈的市场竞争。公司特别提醒投资者关注市场竞争的风险。

（二）与食品配方、复配食品添加剂配方及相应工艺技术相关的市场开拓风险

与下游食品生产企业紧密合作并为其提供或共同开发食品配方及相应工艺技术是公司开拓复配食品添加剂市场的主要策略。

公司的复配食品添加剂配方与终端产品配方和工艺技术紧密结合，解决终端产品配方中的某些特定需求，比如：提升风味口感、改善组织状态、增强稳定性、延长货架期等，是终端产品配方的重要组成部分。在食品配方及相应工艺技术由公司提供或与客户合作共同开发形成的背景下，食品生产企业通常会选择向公司直接采购复配食品添加剂，如果客户基于公司解决方案而推出的产品在市场上取得成功，会直接带动公司相应复配添加剂销量的增加。与此同时，公司单体食品添加剂的采购单价通常会随着采购量的增加而降低，公司也将获得一定的成本优势。但是，公司推出的食品配方、复配食品添加剂配方能否获得下游生产企业认可具有一定的不确定性，相关的工艺技术是否能够保持行业先进水平也具有不确定性。此外，消费者对食品的消费偏好变化较难把握，随着食品品种和口味日益多样化，食品配方能否获得认可也具有不确定性。如果公司未来推出的食品配方不能够被终端消费市场或下游食品生产企业认可，则会对公司的持续发展造成相应的负面影响。公司特别提醒投资者关注与食品配方、复配食品添加剂配方及相应工艺技术相关的市场开拓风险。

（三）下游市场波动的风险

当前，公司复配食品添加剂的下游客户主要为乳制品企业，主要用于生产发酵乳（含低温酸奶、常温酸奶和发酵豆乳等）、调制乳和含乳饮料等产品；益生菌原料菌粉下游客户主要为乳制品企业、功能性食品企业及其他食品企业，其终端产品以即食型产品、冲剂和饮料为主；益生菌终端消费品属于功能型快消品。公司复配食品添加剂和食用益生菌制品业务的下游客户都属于快消品行业，虽然随着消费升级的日益深化，我国消费品行业整体呈现出快速增长趋势，但是终端消费者的消费偏好难以把握且容易发生变化，快消品具有明显的生命周期，消费升级和消费多元化都促使快消品行业企业必须不断推陈出新以迎合消费者的偏好。终端产品的更新换代会导致某款或某类产品，乃至细分行业整体市场销量出现较大起伏，这种起伏也会间接影响到公司产品的销售。

公司动植物微生态制剂的下游主要为畜牧业企业和种植业企业，目前以奶牛养殖业为主。目前，我国奶牛养殖业行业集中度大幅度提高，小型养殖户逐渐退出，高产优产奶牛品种存栏数逐步增加，传统品种加速淘汰。这些变化都有利于公司动植物微生态制剂产品的市场拓展。但是，奶牛养殖业乃至更为广泛的畜牧业和种植业都存在一定的周期性，下游行业的周期性波动也会传导至公司所处的动植物微生态制剂领域。

综上所述，下游行业会因产品更新换代、行业周期等因素发生市场波动，这将增加公司生产经营的不确定性。公司特别提醒投资者关注下游市场波动的风险。

三、财务风险

（一）应收账款相关的风险

报告期各期末，公司应收账款余额分别为9,509.95万元、11,317.44万元和10,469.59万元，占当期营业收入的比重分别为33.51%、35.60%和33.98%。报告期内，公司应收账款账龄结构较为合理。报告期各期末，账龄在1年以内的应收账款余额占公司全部应收账款余额的比例分别为95.96%、98.24%和98.11%，虽然绝大部分应收账款均处在正常的信用期内，但应收账款会占用公司资金，降低公司的资产运用效率，若不能按期收回，还将影响到公司的现金流量，增加流动资金压力。如果无法收回还将给公司造成经济损失。公司特别提醒投资者关注应收账款相关的风险。

（二）存货占用资金及减值的风险

报告期各期末，公司存货余额分别为2,995.03万元、2,847.51万元和3,017.20万元，占当期营业成本的比重分别为19.89%、17.72%和20.03%。存货占用公司资金，降低公司的资产运用效率。虽然公司主要采取“以产定购”结合合理库存的库存管理模式，严格制定和执行采购和生产计划，但公司的存货大部分直接用于食品、饲料生产，有严格的保质期，存货过期报废将会给公司造成经济损失。公司生产的益生菌原料菌粉需要冷藏保存，贮藏成本较高，如果贮藏时间过长活菌数会减少，益生菌原料菌粉可能发生减值。公司特别提醒投资者关注存货占用资金及减值的风险。

（三）原材料供给短缺、价格波动以及与年降条款、年降幅度调整相关的原材料价格波动风险

公司生产复配食品添加剂所使用的原材料主要是变性淀粉、果胶和琼脂等单体食品添加剂，其中变性淀粉广泛为食品、饮料行业使用，果胶从柠檬皮、苹果皮等中萃取，琼脂从海藻中萃取，公司复配食品添加剂业务原料供应基本保持充足，但其价格亦会受到最终原材料供求关系的影响。公司生产益生菌原料菌粉的主要原材料是发酵用培养基、保护剂等；动植物微生态制剂的配料包括发酵豆粕等饲料添加剂载体，此类原材料市场供应较为充足，价格相对稳定。但是，原材料供应和价格均会受到原料供求关系等多方面因素影响。2015年度，市场上曾出现果胶和琼脂供应紧张的情况。2016年度，发酵豆粕也出现了价格大幅上涨的情形。公司主要原材料供应短缺和价格大幅波动都会对公司的业绩造成一定的负面影响。

公司于2017年10月与蒙牛乳业签订了《战略合作协议书》，约定随着蒙牛乳业对公司产品采购量的增长，以及公司对产品技术改进降低成本，并在原料成本相对平稳的前提下，在合作期2018年至2020年，蒙牛乳业承诺采购公司的相关产品份额不低于70%，公司承诺在三年战略合作期内对相关产品每年降价幅度依次为3%、3%、3%。双方具体项目签署的合作或购销协议，应以《战略合作协议书》的原则为准进行订立，应与《战略合作协议书》的相关条款保持一致。2017年10月至今，公司与蒙牛乳业按照该协议书约定的原则分别于上年末签订次年年度购销合同，协商确定各产品次年的具体购销价格。

2018年、2019年，公司与蒙牛乳业的主要产品购销价格同比年降幅度约3%。2019年12月，公司与蒙牛乳业按照《战略合作协议书》约定的原则签订2020年度《购销合同》时，由于公司与蒙牛乳业均预测2020年度主要原材料变性淀粉、琼脂、果胶的综合价格下降幅度仍然较大等方面的原因，经双方友好协商在2020年度购销合同中约定公司供应蒙牛乳业的主要复配食品添加剂产品KY-B302C的价格相比2019年下降6%，其他产品价格仍下降约3%或未下降。

公司目前已与蒙牛乳业就续签《战略合作协议书》展开协商，双方已就合作内容、协议文本达成一些基本性的共识。公司不能排除续签的《战略合作协议书》中继续存在年降条款的可能性。在存在年降条款的情况下，如果出现主要原材料综合价格上涨或者主要原材料综合价格下降幅度相对较小的情形，公司与蒙牛乳业相关产品的毛利率将下降，公司经营业绩将受到不利影响。在存在年降条款的情况下，公司不能排除经双方友好协商对年降幅度进行调整的可能。

公司特别提醒投资者关注原材料供给短缺、价格波动以及与年降条款、年降幅度调整相关的原材料价格波动风险。

（四）毛利率波动及销售费用、管理费用上升的风险

报告期内，公司主营业务毛利率分别为46.94%、49.44%和51.11%，一直保持在较高水平。目前，公司复配食品添加剂收入占比较高，公司复配食品添加剂的客户和产品配方均保持稳定，因此该业务的毛利率处于相对较高水平且整体保持稳定，同时维护既有客户和现有团队所需要付出的销售费用和管理费用占营业收入的比例也相对较低。复配食品添加剂处于价值链的中间环节，毛利率可能会受到上游的单体食品添加剂生产商和下游的食品生产企业两端挤压；此外，随着公司不断开发新客户、拓展新市场，客户结构和产品配方都会发生变化，公司复配食品添加剂产品毛利率可能下降，销售费用、管理费用也都可能上升。此外，若公司加大乳制品以外行业的市场开发力度，销售费用和管理费用上升幅度可能更大。

公司食用益生菌制品仍处于推广期、投入期，目前毛利率较高，但是费用开支也较大，毛利率和费用率的变化目前具有较大的不确定性。我国养殖业、种植行业的集中度在不断提高，是公司动植物微生态制剂业务发展的有利因素，但公司在这一业务领域也面临调整管理模式、营销策略以及不断开拓新市场领域的压力，销售费用率和管理费用率也可能随之增加，产品毛利率亦有可能发生一定的波动。

整体而言，公司未来可能出现毛利率波动及销售费用、管理费用上升的情况，公司特别提醒投资者关注相关风险。