1、保持较高的资产周转率，从而实现较高的净资产收益率

公司的毛利率相对较低，但是，净资产收益率较毛利率更能体现企业的盈利能力与投资价值。根据杜邦财务分析体系（净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数），较低的毛利率将通过销售净利率影响净资产收益率，但是，提高资产周转率可以弥补毛利率的影响，从而改善净资产收益率，实现企业较好的盈利能力与投资价值。

公司的毛利率水平相对较低，属于再生铝行业的共同特征。2017年-2019年，Wind数据库中制造业（扣非后三年连续盈利的）上市公司的毛利率平均为33.96%，公司主营业务的毛利率平均为6.49%，公司的毛利率在制造业中处于相对较低的水平。但是，2017年-2019年，Wind数据库中制造业（扣非后三年连续盈利的）上市公司扣非后的净资产收益率平均为11.50%，公司扣非后的净资产收益率平均为14.61%，公司的净资产收益率高于制造业上市公司的平均水平，而净资产收益率较毛利率更能体现企业的盈利能力与投资价值。公司在较低的行业毛利率水平下，主要通过保持较高的资产周转率（营业收入/总资产），提高资产的使用效率和创收能力，实现了较高的净资产收益率。2017年-2019年，公司的资产周转率平均为2.08次/年，而Wind数据库中制造业（扣非后三年连续盈利的）上市公司的资产周转率平均为0.75次/年，公司的资产周转率明显高于制造业上市公司的平均水平。

2、全业务流程的运营效率较高

公司与可比上市公司的营运资金周转率如下表所示。

单位：次/年

项目	2019年	2018年	2017年
本公司	4.00	4.17	4.30
怡球资源	2.41	2.68	2.70
差异率	65.98%	55.60%	59.26%

注：营运资金周转次数＝360/（存货周转天数+应收票据及应收账款周转天数+预付账款周转天数－应付票据及应付账款周转天数－预收账款周转天数）

营运资金的周转率，全面体现了采购及采购付款、原材料储备、生产、产品备货、销售及销售回款等所有业务流程中相关资产、负债的综合周转效率，集中体现了全业务流程的运营效率。报告期内，公司的营运资金的周转率分别为4.30次/年、4.17次/年、4.00次/年，较同行业可比上市公司分别高59.26%、55.60%、65.98%。

报告期内，公司保持了较高的营运资金周转率，集中体现了公司对采购、生产、销售全业务链的实物流和资金流的组织协调能力和经营管理水平。较高的营运资金周转效率，有利于公司提高资金使用效率，充分利用资金扩大生产经营规模。

3、生产区域布局多元化，有利于拓展销售市场

报告期内，公司在重庆、广东清远、江苏溧阳拥有生产基地，产品主要销往西南、华南、华东三个区域市场。募集资金拟建设湖北襄阳生产基地，募投产品的区域市场主要定位于华中地区和广东省。

重庆合川生产基地是公司产能最大的基地，西南地区也是公司销售收入最高的区域市场。公司业务起步于以重庆为中心的西南地区，公司已经成为西南地区产量最大的再生铝企业。由于再生铝行业的原材料采购、产品销售、客户服务存在一个适度的地理半径，因而为了更有效地拓展西南地区以外的市场，就有必要在目标市场所在区域或邻近区域新建生产基地。公司在重庆之外陆续建成了广东清远和江苏溧阳两个生产基地，在巩固西南地区市场的基础上，进一步开拓了华南和华东两个重要的区域市场。

报告期内，公司各个区域市场的主营业务收入及其变动情况如下表所示。

单位：万元

项目	2019年		2018年		2017年
	金额	增长率	金额	增长率	金额	增长率
西南地区	158,789.72	-8.69%	173,907.39	-14.86%	204,258.89	17.35%
华南地区	96,927.90	17.00%	82,845.86	2.94%	80,481.53	41.17%
华东地区	153,362.65	5.69%	145,107.63	70.81%	84,954.55	35.88%
华中地区	20,338.47	29.99%	15,646.16	-17.42%	18,946.79	124.31%
西北地区	290.69	-71.11%	1,006.14	205.71%	329.12	-62.68%
合计	429,709.44	2.68%	418,513.17	7.59%	388,970.88	28.40%

注：上述主营业务收入基本为产品销售收入，除此之外还含有少量受托加工业务收入。

2017年，公司主营业务收入较上年增长了28.40%。在公司的主要区域市场中，西南地区的收入较上年增长了17.35%，增长态势良好，但增长速度低于各区域市场的平均水平；华南地区和华东地区的主营业务收入实现了高速增长，分别较上年度增长了41.17%和35.88%。

2018年，公司主营业务收入较上年增长了7.59%。其中：由于重庆地区汽车等行业产销下滑，以及重庆合川生产基地的部分生产设备停工改造，西南地区的销售收入较上年下降了14.86%。华南地区的销售收入较上年增长了2.94%，出现了收入增长放缓的情况；2018年，江苏溧阳生产基地的新建产能装置陆续投产，华东地区的销售收入较上年大幅增长了70.81%。

公司在广东清远和江苏溧阳的生产基地，带动了华南和华东两个重要区域市场的拓展，如上所述，报告期内华南和华东两个区域市场的收入增长速度已经超过了传统的西南市场。

2019年，公司的主营业务收入较上年增加了2.68%。其中，由于重庆地区汽车产业的生产继续下滑等因素，公司在西南地区的主营业务收入较上年减少了8.69%；但是，随着广东清远生产基地、江苏溧阳生产基地对汽车行业产品市场、五金电器产品市场的有效拓展，公司在华南地区、华东地区的主营业务收入较上年分别增长了17.00%、5.69%。

4、产品销售区域多元化，有利于分散不同销售区域的市场风险

重庆是公司业务的发源地和主要的生产基地，同时重庆也是西南地区重要的工业中心，再生铝产品广泛应用的汽车、摩托车、机械等行业是重庆的支柱型产业，再生铝行业在重庆具有广泛的市场基础。因此，以重庆为中心的西南地区成为公司产品的主要销售区域，公司在汽车、摩托车、机械行业的最大区域市场也在西南地区。但是，公司并不局限于西南地区的发展，公司生产区域布局多元化的发展战略，通过生产基地、销售区域的不断延伸，在华南、华东等区域市场继续加强汽车、摩托车、机械行业的产品销售，因而有利于分散不同销售区域的市场风险。

以下通过公司在不同区域的汽车、摩托车、机械行业的产品销售变动情况，说明在生产区域布局多元化的条件下，公司在拓展区域市场的同时，分散了不同销售区域的市场风险。

①汽车行业产品的销售区域的变动分析

报告期内，公司产品在汽车行业的销售收入分别为169,743.01万元、185,770.18万元、197,604.60万元，在全部行业中的收入比例分别为43.82%、44.52%、46.13%，公司产品在汽车行业的销售规模不断提高，收入占比稳中有升。公司在不同区域的汽车行业的产品销售收入如下表所示。

单位：万元

汽车行业产品 的销售区域	2019年		2018年		2017年
	销售收入	增长率	销售收入	增长率	销售收入	增长率
西南地区	95,362.60	-9.62%	105,512.02	-14.88%	123,950.45	15.76%
华南地区	31,151.74	78.16%	17,485.44	191.00%	6,008.73	125.24%
华东地区	53,510.67	7.68%	49,692.34	109.86%	23,678.32	32.95%
华中地区	17,492.63	37.10%	12,759.34	-20.19%	15,986.99	102.58%
西北地区	86.95	-72.92%	321.04	170.85%	118.53	-77.80%
合计	197,604.60	6.37%	185,770.18	9.44%	169,743.01	24.83%

2017年，公司应用于汽车行业的产品销售收入较上年增长了24.83%，西南地区是汽车产品的主要销售区域，2017年，西南地区的汽车行业的销售收入较上年增长了15.76%，保持了良好的增长态势，但是增长速度低于公司在汽车行业的整体销售增长速度。2017年，公司在华南、华东、华中地区的汽车产品销售都实现了高速增长，销售收入较上年分别增长了125.24%、32.95%、102.58%。

2018年，公司应用于汽车行业的产品销售收入较上年增长了9.44%，尽管西南地区仍是汽车产品的主要销售区域，但是，由于当年重庆地区汽车产业生产下滑，以及合川生产基地一期、二期生产设备分批停产、更新改造，公司在西南地区汽车行业的销售收入较上年下降了14.88%。但是，公司在华南地区、华东地区的汽车产品销售收入较上年分别增长了191.00%、109.86%。

2019年，公司应用于汽车行业的产品销售收入较上年增长了6.37%，其中：西南地区汽车行业的销售收入较上年下降了9.62%，华南地区的汽车产品销售延续了高速增长的趋势，销售收入较上年增长了78.16%，此外，华东、华中地区也实现了汽车行业的收入增长。

报告期内，尽管西南地区之外的汽车产品的销售收入与西南地区仍有差距，但是，华南、华东地区的汽车产品均实现了持续增长，并在2018年、2019年弥补了西南地区销售下滑的影响，实现了报告期内汽车行业的销售收入的连续增长，充分体现了生产布局、销售区域的延伸，在不断加强传统优势产品销售的同时，对分散区域市场风险的积极作用。

②摩托车行业产品的销售区域的变动分析

报告期内，公司应用于摩托车行业的产品销售收入分别为54,189.73万元、54,728.93万元、44,187.17万元，在全部行业中的销售比例分别为13.99%、13.12%、10.32%，公司产品在摩托车行业的销售规模及收入比例较为稳定。公司在不同区域的摩托车行业的产品销售收入如下表所示。

单位：万元

摩托车行业产品的销售区域	2019年		2018年		2017年
	销售收入	增长率	销售收入	增长率	销售收入	增长率
西南地区	23,077.54	-10.77%	25,864.05	-22.29%	33,281.25	8.61%
华南地区	9,560.50	-41.94%	16,465.55	1.73%	16,186.19	52.86%
华东地区	11,549.13	1.57%	11,370.98	194.26%	3,864.32	-9.84%
华中地区	-	-100.00%	1,028.35	19.86%	857.97	87.88%
合计	44,187.17	-19.26%	54,728.93	1.00%	54,189.73	17.87%

2017年，公司应用于摩托车行业的产品销售收入较上年增长了17.87%。西南地区同样是摩托车产品的主要销售区域，2017年公司在西南地区的摩托车产品的销售收入较上年增长了8.61%，增长速度低于公司在摩托车行业的整体增长水平。华南地区的摩托车产品销售实现了高速增长，2017年较上年增长了52.86%，销售收入与西南地区的差距进一步缩小。华东地区的摩托车产品销售较上年有所减少，华中地区较上年增加了87.88%，由于华东、华中地区的摩托车产品的销售收入较低，因而销售的增减变化对摩托车行业的整体影响较小。

2018年，公司应用于摩托车行业的产品销售收入较上年增长了1.00%。尽管西南地区仍是摩托车产品的主要销售区域，但是由于合川生产基地部分生产设备停工改造、重庆地区摩托车行业增长放缓等原因，公司在西南地区的摩托车行业的产品销售较上年下降了22.29%。2018年，公司在华东地区的摩托车产品销售较上年大幅增长了194.26%，同时，公司在华南地区的摩托车产品销售保持了稳定的收入。

2019年，公司应用于摩托车行业的产品销售收入较上年减少了19.26%，其中：华东地区的摩托车行业的收入较上年增长了1.57%，西南、华南的收入较上年有所下降。

2017年、2018年，公司在西南地区的摩托车行业的销售收入出现了波动和下滑，而在华东、华南地区的产品销售总体上实现了较快增长，并在2018年弥补了西南地区收入下降的影响，确保了公司产品在摩托车行业的收入保持增长和稳定。这表明公司生产布局和销售区域多元化的发展战略，有利于巩固传统的产品应用领域，分散区域市场的波动风险。2019年，尽管公司在摩托车行业的销售收入较上年减少，但是华东市场的销售收入仍在增加，这同样表明公司生产布局和销售区域多元化的竞争优势。

③机械行业产品的销售区域的变动分析

报告期内，公司应用于机械行业的产品销售收入分别为76,381.06万元、70,898.78万元、56,902.17万元，在全部行业中的销售比例分别为19.72%、16.99%、13.28%。公司在不同区域的机械行业的产品销售收入如下表所示。

单位：万元

机械行业产品 的销售区域	2019年		2018年		2017年
	销售收入	增长率	销售收入	增长率	销售收入	增长率
西南地区	26,495.79	-26.15%	35,876.47	-9.71%	39,734.11	52.74%
华南地区	13,536.87	2.40%	13,219.65	-14.26%	15,418.23	52.11%
华东地区	16,869.51	-22.63%	21,802.66	2.70%	21,228.73	2.85%
合计	56,902.17	-19.74%	70,898.78	-7.18%	76,381.06	34.49%

2017年，公司在机械行业的销售收入较上年增长了34.49%，机械行业的销售增长速度超过了公司产品销售的平均增长速度。2017年，西南地区和华南地区的机械行业产品的销售收入均实现了高速增长，收入较上年分别增长了52.74%和52.11%。2017年，华东地区的机械行业产品的销售收入变化较小，收入较上年仅增长了2.85%。

2018年，公司在机械行业的产品收入较上年减少了7.18%，除华东市场略有增长外，西南地区、华南地区的销售收入均出现了不同程度的下降。

2019年，公司应用于机械行业的产品销售收入较上年减少了19.74%，其中：华南地区机械行业的收入较上年增长了2.40%，西南、华东地区的收入较上年有所下降。公司应用于机械行业的产品销售收入的下降，主要是由于美国对我国机械产品出口加征关税，致使公司客户生产经营受到影响。

西南市场是公司产品在机械行业的主要区域市场，最近两年，尽管西南地区的收入下降未能由其他地区的收入增长进行弥补，但是，由于华东或华南市场的稳定表现，使得公司在机械行业的收入下降幅度低于西南地区的收入下降幅度，在一定程度上缓冲了公司产品在机械行业的收入下滑幅度，这同样表明生产及销售的区域多元化对于分散不同区域的市场风险的作用。

5、产品应用行业多元化，有利于分散不同下游行业的市场风险

再生铝行业60%以上的产品应用于汽车行业。报告期内，怡球资源的铝合金锭在汽车行业的销售比例分别为67.10%、64.75%、69.21%，公司的铝合金锭在汽车行业的销售比例分别为43.82%、44.52%、46.13%。公司在汽车行业的产品销售比例低于行业水平和可比上市公司的水平，相应地，公司产品在汽车之外的摩托车、机械设备、通讯设备、以及其他行业应用比例较高。

报告期内，公司在不同行业的产品销售收入及比例如下表所示。

单位：万元

项目	2019年		2018年		2017年
	金额	比例	金额	比例	金额	比例
汽车	197,604.60	46.13%	185,770.18	44.52%	169,743.01	43.82%
摩托车	44,187.17	10.32%	54,728.93	13.12%	54,189.73	13.99%
机械设备	56,902.17	13.28%	70,898.78	16.99%	76,381.06	19.72%
通讯设备	20,041.01	4.68%	16,244.42	3.89%	27,390.11	7.07%
其他行业	109,599.50	25.59%	89,635.52	21.48%	59,657.01	15.40%
合计	428,334.45	100.00%	417,277.83	100.00%	387,360.92	100.00%

注：以上为产品销售收入，不含受托加工业务收入。

公司不断拓展生产基地，扩大生产布局和销售区域，而不同区域的产业结构不同，因此在生产区域布局多元化的过程中，公司产品应用行业的分布也实现了多元化。再生铝产品应用的主要行业，诸如汽车、摩托车、机械设备、通讯设备、电子电器、五金灯具等不同行业的周期变化各有特点，不完全同步，因此，公司产品应用行业的多元化有利于分散下游不同行业的市场风险。

公司产品应用行业的多元化水平，不仅体现为汽车之外行业的收入比例较高，超出了行业的平均水平，而且表现为除汽车、摩托车、机械设备、通讯设备等行业外，公司在家用电器、五金产品等“其他行业”的销售收入和销售比例的快速增长。

以下通过公司在“其他行业”的产品销售的变动情况，说明公司产品应用行业的多元化发展，以及对分散不同行业的市场风险的积极作用。

报告期内，公司应用于家用电器、五金产品等其他行业的产品销售收入分别为59,657.01万元、89,635.52万元、109,599.50万元，在全部行业中的销售比例分别为15.40%、21.48%、25.59%，其他行业是销售收入和销售比例增长最快的应用行业。公司在不同区域的其他行业的产品销售收入如下表所示。

单位：万元

其他行业 的销售区域	2019年		2018年		2017年
	销售收入	增长率	销售收入	增长率	销售收入	增长率
西南地区	12,458.89	121.22%	5,631.89	-4.46%	5,894.60	-36.24%
华南地区	32,465.99	44.14%	22,523.75	17.36%	19,192.27	176.43%
华东地区	64,331.34	8.07%	59,526.80	79.51%	33,161.51	90.43%
华中地区	269.22	-84.28%	1,712.84	32.79%	1,289.85	1244.99%
西北地区	74.06	-69.17%	240.24	102.24%	118.79	-
合计	109,599.50	22.27%	89,635.52	50.25%	59,657.01	76.98%

2017年，公司应用于其他行业的产品销售实现了高速增长，收入较上年增长了76.98%。其他行业的产品销售主要分布在华东地区，华东市场的销售收入较上年增长了90.43%，市场优势进一步提高。2017年，华南地区的其他行业的产品销售较上年增长了176.43%，销售规模超过了西南地区，成为其他行业产品的重要销售区域。西南地区的其他行业的产品销售较上年减少了36.24%，但由于销售收入相对较小，因而不影响公司产品在其他行业的收入快速增长。

2018年，公司应用于其他行业的产品销售较上年大幅增长了50.25%。华南市场实现了持续增长，在其他行业的产品销售收入较上年增长了17.36%，华东市场则实现了高速增长，在其他行业的产品销售收入较上年增长了79.51%。

2019年，公司应用于其他行业的产品销售收入较上年增长了22.27%，其中：西南、华南、华东地区的其他行业的销售收入较上年分别增长了121.22%、44.14%、8.07%。

报告期内，公司在其他行业的产品销售主要在西南地区之外的市场，由于不同地区的产业结构不同，公司在其他区域市场的拓展过程中开发了更多的产品应用市场，而且产品销售在新的应用领域保持了高速增长，从而直接提高了公司产品行业分布的多元化水平。2018年，在汽车、摩托车市场的产品收入增长放缓，机械、通讯设备市场的产品收入减少的情况下，公司更多地依靠在其他应用行业的销售增长，实现了公司收入的增长目标，从而直接体现了公司产品应用行业多元化的发展战略，对于分散不同下游行业的市场风险的积极作用。2019年，公司应用于其他行业的产品销售收入实现了持续增长。

6、生产经营受外贸政策影响的风险较小

公司铝合金锭的生产、销售和受托加工业务全部来自国内客户，不涉及产品出口，其他业务收入也全部来自国内客户。公司的原材料采购基本来自国内供应商，仅有少量废铝材料来自境外采购，报告期内公司分别进口了7,558.32万元、0.00万元、678.90万元的废铝材料，在废铝采购金额中的比例分别为2.77%、0.00%、0.22%，在主要原材料采购总额中的比例更低。因此，公司的生产经营受外贸政策影响的风险较小。

2018年，国家发布了若干涉及废铝进口的外贸政策。2018年3月1日，《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》（GB16487-2017）实施，废有色金属夹带物控制标准从2%提高到1%。2018年4月2日，国务院关税税则委员会决定对美国进口废铝碎料加征25%关税。2018年4月19日，有关部委发布了《关于调整<进口废物管理目录>的公告》（2018年第6号），规定16个品种固体废物从限制进口调整为禁止进口，其中包括以回收铝为主的废电线、电缆、五金电器。2018年6月16日，《中共中央 国务院关于全面加强生态环境保护 坚决打好污染防治攻坚战的意见》提出大幅减少以至停止固体废物的进口。2018年12月21日，有关部委发布了《关于调整<进口废物管理目录>的公告》（2018年第68号），将废钢铁、铜废碎料、铝废碎料等8个品种固体废物从非限制进口调整为限制进口。（国家标准《再生铸造铝合金原料》（GB/T 38472-2019）已于2019年12月31日发布，定于2020年7月1日实施，符合原料标准的再生铝原料将按一般商品进口，不属于固废管理范围。）

公司的废铝采购基本来自国内供应商，在国内拥有广泛的采购渠道和供应商网络，废铝进口比例很小，而且，随着国内废铝的社会保有量快速增长，国内的废铝材料供应日益充足，上述有关废铝进口的外贸政策不会对公司的生产经营产生重大影响。相反地，对于废铝采购较多依赖进口的再生铝企业，由于国内的供应商资源积累较少，短期内其生产经营则有可能受到较大的影响。