一、经营风险

（一）宏观经济变化风险

公司隧道施工装备产品主要用于高铁、普通铁路、高速公路、城际轨道交通、水利水电等基础设施建设的隧道(隧洞)施工,其市场需求受宏观经济发展、基础设施建设投资规模的影响。国家宏观经济形势的变化、基础设施建设投资领域的政策变化以及产业政策变化都会影响隧道施工装备市场的发展。预计未来高铁、普通铁路、高速公路、城际轨道交通、水利水电等基础设施建设仍是经济发展的重点，受行业因素影响，发行人2020年第三季度、第四季度经营业绩增长较快，净利润分别达2,294.76万元、2,227.37万元。虽然目前宏观经济形势和产业政策利于行业和公司的发展，但是如果国家采取紧缩的宏观经济政策、减少基础设施建设投资规模,将使得隧道施工量下降，对隧道施工设备的需求降低，从而使得隧道施工设备整体市场的萎缩，发行人2020年以后经营业绩增长势头能否继续保持，存在较大不确定性，对发行人未来经营业绩也将产生不利影响。

（二）原材料价格波动风险

公司产品主要原材料包括液压件及其辅件、汽车底盘、钢材、钢结构件及机械件。报告期内，公司产品主要原材料价格存在一定波动，特别是钢材、钢结构件受到大宗商品市场波动影响较大，若市场价格上升，可能导致公司成本上升，给业绩带来不利影响。

报告期内各期，发行人衬砌台车和防水板台车产品的毛利率对销售单价和单位成本变动敏感性较高，钢材成本占衬砌台车成本的比例约60%-70%，占防水板台成本的比例约40%，占比较大；钢材成本占混凝土湿喷机/组成本的比例约6%-7%，占比较小。2020年度下半年尤其是第四季度以来，国内市场上热轧板、螺纹钢及铁矿石等价格涨幅较大。虽然公司在台车销售合同中，基本都与客户约定了若我的钢材网（长沙地区）Q235B热轧板的单价波动5%或200元/吨，双方对销售价格另行商议，但若热轧板等原材料市场价格涨幅较大，且发行人在与客户签订销售合同时不能将钢材价格上涨的风险转嫁给客户承担，可能对发行人台车产品的毛利率产生不利影响。

（三）客户集中度较高的风险

发行人专业从事隧道施工智能装备的研发、生产、销售及租赁，产品已广泛应用于铁路、公路、水利水电、市政工程等野外隧道（隧洞）工程建设。受我国交通基建行业建设施工主体特点影响，公司下游客户比较集中，主要为以中国中铁、中国铁建为代表的大型交通基建施工类企业等。

2018年度、2019年度及2020年度，公司对前五大客户（受同一实际控制人控制的客户合并计算）的销售收入占当期营业收入的比例分别为61.42%、64.82%和52.68%。公司报告期内客户集中度较高。

公司凭借自身过硬的技术实力、优秀的产品质量以及及时且完备的售后服务体系与主要客户建立了长期稳定的合作关系。但是，如果公司主要客户因开工量下降等原因导致施工装备采购量减少，将会在较大程度上影响公司的盈利水平。

（四）行业竞争等因素导致部分主营产品价格、毛利率下降的风险

混凝土湿喷机/组属于公司重要产品之一，2018年、2019年和2020年，其销售收入分别为14,750.96万元、10,999.40万元和17,432.32万元，毛利率分别为43.99%、42.40%和37.01%。报告期内，公司混凝土湿喷机/组产品毛利率呈下降趋势，2018年、2019年销售收入逐年下降，2020年有较大幅度的回升，主要原因是2018年以来，市场上越来越多的工程机械类企业逐渐推出混凝土湿喷机/组产品，市场竞争日趋激烈。虽然公司通过控制成本、优化产品结构、加大研发投入等方式进行积极应对，但仍然存在未来行业竞争进一步加剧、产品价格继续下滑、公司新产品研发遇到瓶颈、等不利因素带来价格、毛利率进一步下降的风险。

（五）公司可能存在因新冠疫情影响，未来营业利润下滑超过50%甚至亏损的风险

若未来发生新冠疫情全球范围蔓延且持续较长时间等不利事项，公司将有可能出现营业利润下滑超过50%甚至亏损的风险。

（六）安全生产风险

发行人是安全生产标准化三级企业（机械），建立了较为完善的安全生产管理制度和操作规程，并严格遵照执行。报告期内，公司不存在因安全生产问题受到安全生产监督管理部门处罚的情形。但在未来的生产过程中，不排除因安全生产管理不到位、安全管理人员没有按规定履行职责、生产设备出现损坏、公司人员在隧道工地遇到塌方事故等因素产生重大安全事故的风险。

（七）公司未来不能满足市场机械化、智能化发展需求，面临发展瓶颈的风险

在我国基础设施投资总体规模巨大的情况下，随着隧道施工机械化普及率的提升及产品生命周期到期后替换需求的增加，在未来一段时间内，公司所处行业还未到瓶颈期，但随着机械化、自动化隧道施工机械普及率的提升，市场将会进入饱和期，行业也将面临发展瓶颈。如果公司不能充分应对下游行业的发展变化，及时推出或更新具备市场竞争力的产品，将可能导致部分客户流失，并对公司的经营业绩造成不利影响。

二、财务风险

（一）应收账款周转风险

截至2020年12月31日，公司应收账款的账面价值为32,137.09万元，占总资产规模比重为56.08%。公司应收账款规模较大，主要原因是公司应收账款余额中，大型国有企业占比较高。国企客户因审批流程冗长导致付款逾期，报告期各期末逾期金额分别为6,681.87万元、9,209.21万元及14,544.64万元。但该类客户商业信用较好，发生实质性违约、应收账款无法收回的风险较低。下游分包商（即发行人民企客户）因总承包商付款缓慢而逾期收款的情况较为普遍，从而导致其逾期支付发行人货款，报告期各期末逾期金额分别为3,752.94万元、3,239.38万元及6,159.78万元。未来随着公司销售规模的继续扩大，应收账款可能进一步增长。若公司不能继续保持对应收账款的有效管理，或者因客户出现信用风险、支付困难或现金流紧张，拖欠公司销售款或延期支付，将对公司生产经营和资金周转等产生不利影响。

（二）税收政策风险

公司获得湖南省科学技术厅、湖南省财政厅、湖南省税务局联合颁发的《高新技术企业》证书,根据政策规定本公司可享受15%的企业所得税优惠税率。一旦上述税收优惠政策发生不利变动,或公司由于研发经费不足等原因导致高新技术企业证书无法续期，将会对公司的税后利润产生不利影响。

（三）摊薄即期股东收益的风险

本次向不特定投资人公开发行股票后，公司的股本及净资产将均有所增长。随着本次发行募集资金的陆续投入，将显著扩大业务规模，促进业务发展，对公司未来经营业绩产生积极影响。鉴于募集资金产生效益需要一定的过程和时间，在募集资金投入产生效益之前，公司利润实现和股东回报仍主要依赖公司现有业务。因此，完成本次发行后，在公司总股本和净资产均有所增长的情况下，每股收益和加权平均净资产收益率等即期回报财务指标在短期内存在被摊薄的风险。

三、技术风险

（一）技术人员流失风险

公司主要经营隧道智能装备研发、制造、销售业务，产品的研发及技术创新需要经验丰富的技术人员，随着行业的发展，技术人才的需求增加，维持技术人员队伍稳定和吸引优秀人才是公司能够保持竞争优势的关键。公司组建了一支较为强大的人才团队，在技术、研发和制造上均有一定优势，并且通过激励制度等方式努力吸引、留住人才。但随着市场竞争的加剧，预期公司的主要竞争对手也将加大对团队建设的投入，不排除未来存在技术人员流失的风险。

（二）专利诉讼风险

2019年1月22日，北京新能正源智能装备有限公司以公司一台拱架安装车产品涉嫌专利侵权为由向西安市中级人民法院对公司提起诉讼，西安市中级人民法院经审理于2020年8月20日作出一审判决，判令公司停止制造、销售涉嫌侵权的产品并赔偿150万元经济损失。公司不服一审判决，并提出上诉。出于谨慎性考虑，公司根据一审判决结果计提预计负债150万元。

考虑到公司所处行业涉及知识产权数量巨大且种类繁多，在不断开发新产品并改良原有产品的过程中，不排除未来与他人在知识产权方面存在其他纠纷，从而导致侵权风险。

四、其他风险

（一）人力成本上升的风险

公司人力成本主要为生产人员、研发技术人员、销售人员及管理人员的薪酬费用。2018年度、2019年度、2020年度，公司“支付给职工以及为职工支付的现金”分别为5,306.97万元、5,823.55万元、5,250.57万元。受公司人员规模扩张、劳动力市场价格上涨等因素的影响，公司薪酬支出呈现较快的增长趋势。尽管目前公司已通过加强项目精细化管理提高人员利用效率，但随着公司业务规模快速扩张带来的对人力需求的增长及行业对专业人才的争夺，可能导致人力成本的上升。若公司无法保持相应的业绩增长，人力成本的上升可能对公司未来的持续盈利能力造成负面影响。

（二）发行失败风险

公司本次向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的估值定价结果受到公司业务与财务状况等内在因素以及市场流动性、投资者风险偏好、新股供给情况等外部因素的影响。若公司本次发行认购不足、发行价格未能落入股东大会决议的价格区间、或未能达到预计市值挂牌条件，有可能导致发行失败。

（三）募集资金项目不能实现预期收益的风险

公司本次募集资金拟用于隧道装备智能制造升级改造项目、隧道智慧工地研究中心建设项目及补充流动资金。本次发行募集资金投资项目是在公司现有业务良好的发展态势和经过充分的市场调研、论证的基础上提出的，若能得到顺利实施，公司的技术水平将得到提升，业务规模将进一步扩展，有利于公司进一步增强核心竞争力。但是在上述项目的实施过程中，也不排除因市场环境发生重大变化，或者市场开拓过程中面临的不确定性等因素，从而对项目的顺利实施和公司的预期收益造成不利影响的可能性。

（四）新型冠状病毒肺炎疫情对公司生产经营造成影响的风险

新型冠状病毒肺炎疫情于2020年年初在全国爆发以来，对新冠病毒疫情的防控工作在全国范围内有序进行。受新冠病毒疫情影响，发行人及发行人的主要供应商和客户复工时间均有所推迟，对发行人的采购、生产及销售等经营活动均产生了一定影响。受发行人客户复工较迟影响，发行人2020年上半年销售情况受到一定影响。随着疫情得到有效控制和全面复产复工，发行人2020年下半年销售收入回升，2020年度，发行人营业收入为4.51亿元，相比去年同期上升32.05%。

目前，公司已经全面复产复工，新冠病毒疫情对本公司生产经营的影响已经较为有限，但是由于全球范围内新冠病毒疫情持续时间和影响范围仍存在较大不确定性，若国内出现疫情反复或进一步加剧，对于公司的未来生产经营可能产生较大不利影响。

（五）公司不能充分应对下游行业未来发展变化的风险

公司主要生产隧道施工智能装备产品，下游行业主要为铁路、公路、水利水电、市政工程等基础设施建设行业，近年来随着行业投资规模和隧道施工对机械化、智能化需求持续稳定增长，未来存在很大的发展空间。但是，如果未来出现下游行业增长放缓，公司将面临激烈的市场竞争，如果公司不能充分应对下游行业的发展变化，及时进行产品的研发和更新换代，推出更有市场竞争力的产品，将可能导致部分客户流失，并可能对公司的经营业绩造成不利影响。

（六）公司董事长、总经理变更及原实际控制人王祥军去世对发行人未来生产经营可能产生不利影响的风险

2020年4月，公司原董事长、总经理王祥军离任后，公司董事会选举了杨贞柿担任公司董事长，聘任了龚俊担任公司总经理。杨贞柿从2011年起就在公司担任高管职务，龚俊从2010年起就在公司担任高管职务，熟悉公司情况，具备丰富的行业经验和管理技能。王祥军离职后，发行人2020年第二季度和第三季度、第四季度分别实现10,298.00万元和13,072.14万元、16,898.68万元销售收入，高于上年同期。2021年3月30日，王祥军因病去世，其持有的发行人控股股东的股权由其子女王薪程、于小雅继承，公司实际控制人变更为王薪程。王薪程、于小雅继承的五新投资、五新重工股权合法有效，不存在纠纷或潜在纠纷。公司实际控制人变更前后，董事及高级管理人员未发生变化，经营情况稳定且业绩良好，不会对发行人的生产经营产生重大不利影响。王薪程已出具承诺，将保持公司经营管理的稳定。但是，投资者仍然需要关注董事长、总经理变更及王祥军去世可能对公司未来经营造成不利影响的风险。

（七）二级市场价格波动的风险

公司股票的二级市场价格不仅受公司盈利水平和发展前景的影响，同时也受投资者的心理预期、股票供求关系、境内外资本市场环境、国家宏观经济状况以及政治、经济、金融政策等多种因素的影响。因此，未来公司股票的市场价格可能因上述因素而背离其投资价值，存在一定的波动风险，可能会直接或间接造成投资者的损失。

本次发行完成后，不考虑超额配售选择权的情况下，社会公众股占发行后总股本的比例为25.30%。为在发行完成后稳定公司股价，本次发行采取了超额配售选择权，实际控制人、控股股东、非独立董事、高管增持，公司回购等稳定股价的措施。虽然实际控制人、控股股东、非独立董事、高管、公司承诺用于增持及回购股票的资金金额不设置上限，但实际控制人、控股股东增持的股份数量达到26.4474万股后，继续增持社会公众股比例将低于25%，导致发行人股权分布情况不符合精选层挂牌条件，因此实际控制人、控股股东将终止继续实施稳定股价措施，且实际控制人、控股股东终止继续实施稳定股价措施后，非独立董事、高管增持，公司回购等稳定股价的措施也将会因同样的原因而无法实施，特提示广大投资者注意投资风险。