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活动嘉宾

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公司简介

发行概况

发行日程

网上路演日 2021年11月26日
网上申购日 2021年11月29日
网上摇号日 2021年11月30日
缴款日 2021年12月1日

发行人联系方式

联系人 杨天晨
电话 0513-85359899
传真 0513-85359800

主承销商联系方式

联系人 谢明明、吴韡
电话 025-83387721
传真 025-83387711

募集资金运用

单位:亿元

序号 项目 投资总额 募集资金投入金额
1 智能电网综合服务能力提升建设项目 3.70 3.70
2 智能电网技术研究院建设项目 0.73 0.73
3 信息化管理系统建设项目 0.29 0.29
4 补充营运资金项目 1.00 1.00

董秘信息

中文名称 江苏泽宇智能电力股份有限公司
英文名称 Jiangsu Zeyu Intelligent Power Co.,Ltd.
公司境内上市地 深圳
公司简称 泽宇智能
股票代码 301179
法定代表人 张剑
董事会秘书 杨天晨
董秘联系方式 0513-85359899
注册地址 南通市中环路 279 号 1-4 幢
注册资本 9900万元
邮政编码 226006
联系电话 0513-85359899
传真号码 0513-85359800
电子邮箱 zeyu@zeyu99.com
保荐机构(主承销商) 华泰联合证券有限责任公司

投资要点

(1)一站式综合服务能力优势

近年来,新的技术不断在电力信息化领域得到应用,电力信息化的专业性和复杂性程度大幅提升。为适应这种变化,电力信息化业务呈现快速增长的势头。因此,能够从需求出发,对客户的现有业务进行梳理,并提供从设计咨询、系统集成、施工和运维的电力信息化解决方案的公司,方能获得市场青睐。综合客户多元化的业务需求及系统兼容性等因素,客户对综合服务商的优先选择倾向将促使信息化实施模式逐步发生转变,服务商类型将从单一的采购、建设转换成以一站式解决方案提供商为主要特征的新格局。

公司从事电力信息化行业多年,基于自身能力、结合客户需求,发展形成从电力咨询设计、系统集成到工程施工及运维的一站式智能电网综合服务能力,相较仅能提供单一服务企业,公司具有了更灵活的业务合作方式、更多的业务承接机会和更深入的客户合作关系,具备明显的综合能力优势。

在业务合作方式方面,公司业务服务可多元组合,既能提供单项专业化服务,又能一站式承接承做电力系统业务,满足客户的不同需求;在业务承接机会方面,公司业务协同性强,可通过某项服务先行切入后,联动带入其他服务,并基于电网项目更新换代需要,形成业务循环;在合作关系方面,公司采用一站式综合服务满足了客户更多的业务需求,通过多项服务与客户建立长期、深度的合作,增强客户粘性、加深客户需求理解,也为未来业务合作奠定坚实基础。

(2)品牌及客户资源优势

电力行业关系到国民经济命脉和国家能源安全。电力信息化服务商提供的技术服务直接关系到电力的生产和运营安全。电力企业在选择产品或服务时非常重视服务商的品牌。只有具备足够的项目经验、具有对应项目业绩与规模、配备相适应专业技术人员的服务商才能得到电力企业的认可。具有一定品牌影响力的优质服务商一旦被客户认可,就更易获得相关应用领域的市场准入,并为其巩固既有市场、开拓新市场带来便利。而电力企业对于没有形成品牌影响力的服务商通常需要较长的考察时间。

公司自成立以来一直致力于电力信息化领域,通过多年耕耘积累了一批电力系统优质客户。公司建成了江苏区域超过一半地市的电力信息化通信网络,近年来公司参与承建了“北京至上海光传输设备改造项目”、“国家电网公司大容量骨干光传输网新疆延伸覆盖工程甘肃地区施工”、“青海-河南±800千伏特高压直流输电光纤通信工程包8甘肃地区通信设备安装施工”、“国网江苏省电力有限公司调度管理信息大区数据网二平面系统建设”等多个国家电网重点大型项目,在业内建立了良好的口碑,获得诸多客户好评。

(3)技术研发优势

电力系统集成产业属于知识密集型、技术密集型行业,体现了硬件综合控制技术、通信技术、应用软件技术和网络技术的综合运用。各种技术的综合运用并非是对技术和产品的简单集成与叠加,而是在深入了解行业应用的基础上,针对电力企业经营管理中存在的客观现实和业务需求进行软硬件平台一体化,实现高效的管理决策与应用。公司通过长期的行业领域积淀和技术升级创新,持续提升技术创新水平,并在此基础上融合核心技术,为客户提供高质量的一体化解决方案,并指导用户解决业务难题。公司拥有多名拥有注册电气工程师、注册结构工程师、建造师和高级工程师等高水平资质证书的员工,在行业内具备一定的技术研发优势。

(4)管理团队优势

公司管理团队成员大多来自计算机、软件工程、通信、电力自动化等相关专业领域,具备了扎实的专业知识和丰富的管理经验,经历了智能电网的全周期发展历程,对行业技术、业务环节和行业发展趋势有着深刻的理解和认识;公司核心骨干和经营管理层具备丰富的行业经验和管理能力,高效管理团队使公司在团队执行力、成本控制、客户资源开拓和业务管理等方面凸显优势,有效的提高了公司的经营业绩,伴随我国智能电网的持续运营和电力物联网的新建投资拉动,公司将进一步快速发展,努力打造成国内智能电网信息化和数字化建设的一流服务企业。

(5)区位产业领先优势

江苏省电力系统综合排名位居全国省网前列,其电力负荷供应、技术创新、工程质量等多项能力位于国内领先。江苏省电网是我国负荷最为密集、规模最大的省级电网,也是国家电网系统首个用电负荷连续三年突破1亿千瓦的省级电网,超过德国、韩国、澳大利亚等国家用电负荷;江苏省电力信息化建设水平也处于全国领先地位。

公司立足于江苏,多年来参与省内多地电力设计、系统集成、施工及运维项目的建设服务。公司在江苏省电网建设和运维积累的经验,是公司拓展其他省份电力业务的重要竞争力。

风险提示

一、创新风险

公司通过在自身发展中不断的探索、总结和创新,构建起了以提供电力信息系统整体解决方案为导向,包含电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维业务的一站式智能电网新模式,该业务模式实现了传统产业与新业务模式深度融合,推进了公司经营业绩的快速增长,也属于国家大力发展培育的新业态、新模式。但公司模式仍然处于快速发展阶段,如公司不能及时捕捉和快速响应技术变革和用户需求的变化,进而对现有业务模式进行完善和创新,则公司可能面临盈利能力下滑和新旧产业融合失败的风险。

二、技术风险

公司历来高度重视技术研发工作,经过多年投入和积累,在包含电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维业务的一站式智能电网领域取得了一系列研究成果,形成了较好的技术积累,有力地支撑了公司的快速发展。但公司所处的电力信息化行业具有技术更迭迅速、产品生命周期较短的特点,要求公司对电力行业的技术及行业发展趋势有深刻和准确的把握。如果公司在发展过程中,自身技术研发速度和产品技术水平不能持续符合当前行业整体的技术水平,公司的产品及服务竞争力将会被削弱,从而影响到公司的盈利水平。

三、经营风险

(一)对国家电网依赖的风险

公司是一家专注于电力信息化领域的一站式智能电网综合服务商,业务主要集中于电力信息化行业中的输变电、配电领域。公司主要为国家电网相关下属单位提供产品和服务,报告期各期来自国家电网相关下属单位的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为61.03%、75.83%、72.13%和50.10%,销售占比相对较高。虽然公司正在积极开拓其他电力领域市场,但是新市场开拓前期投入大、时间长,且存在不确定性,因此,短期之内公司对国家电网相关单位依然存在重大依赖。如国家电网调整电力信息化领域的投资计划、采购模式或公司产品服务不能满足客户需求,将可能导致国家电网相关单位向公司采购规模下降而对公司盈利能力产生较大不利影响。

(二)主要供应商集中的风险

公司系统集成业务的主要原材料由SDH设备、OTN设备、交换机和路由器等通讯设备构成。我国通讯设备生产厂商行业集中度较高,以华为、中兴通讯、华三通信、烽火通信、贝尔通信等品牌通讯设备厂家为代表的市场占有率较高。公司已与中兴通讯建立了长期稳定的合作关系。虽然公司与其他通讯设备厂商也建立了合作关系,但若因贸易纠纷或其他原因导致公司主要供应商无法正常供货,或大幅提高价格,则可能造成公司无法正常生产运营,给公司盈利能力带来不利影响。

(三)行业政策风险

公司所处的电力信息化行业的发展不仅取决于国民经济的实际需求,也与宏观经济形势、相关产业政策及电力行业投资规模密切相关。虽然国家相关部门陆续颁布了一系列引导和支持电力信息化行业投资建设、电力需求侧产业发展的政策文件,为电力信息化行业的发展提供了良好的政策环境。但是如果今后我国宏观经济形势或国家的相关政策出现较大波动,导致电力行业经营状况不景气或者电力信息化投资建设速度放缓、投资下降,可能会对公司的业务发展和盈利增长产生不利的影响。

(四)市场竞争风险

随着电力体制改革和智能电网数字化建设的深入推进,电力信息化行业面临着巨大的发展机遇,行业市场规模的不断扩大以及发展前景的不断向好,持续吸引着新企业不断进入,加之行业内现有企业投入的不断加大,行业内市场竞争将日趋激烈。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑,从而对公司的生产经营带来负面影响。

(五)业务区域相对集中风险

公司是江苏省内知名的一站式智能电网综合服务商,在江苏市场具备较强的区域竞争力和较高的品牌知名度,报告期内公司在江苏省内实现的营业收入占比分别为82.04%、67.53%、77.49%和86.05%。公司目前经营区域仍主要集中在江苏省内,公司在巩固现有优势地区的同时,将进一步加大力量继续拓展其他地区市场。如果江苏省电力投资规模下降或市场竞争持续加剧,公司在开拓新的地区市场上未达预期,则有可能受到现有优势地区未来发展空间限制,成为影响公司未来发展的影响因素之一。

(六)业绩的季节性波动风险

公司主要从事电力信息化业务,客户主要为国家电网相关下属单位,电网企业垂直管理的特性,决定了电网公司内部投资审批决策、管理流程都有较强的计划性。一般而言,电网企业在项目实施时间安排上,通常为每年前两个季度开始分批逐步开展项目招标和项目启动工作,在第三、四季度组织实施,并对符合验收条件的项目在年末进行正式验收。因此,发行人收入和净利润实现主要集中在第四季度,业绩呈现出季节性不均衡的特点,业绩的季节性波动将对投资者的投资决策产生一定影响。

(七)项目亏损风险

公司项目在实际执行过程中存在因客户需求变化、项目周期长人工成本高、为维系客户关系及开拓新项目等原因导致项目亏损的情形,公司存在个别项目亏损的风险。

(八)无法通过资格预审的风险

对于国家电网和苏电中心等客户,其通常会对部分业务设置资格预审的要求,即通过资格预审的供应商方可参与后续该类别业务具体项目的招投标等环节。报告期内公司均通过了主要客户的资格预审,与主要客户的合作具有持续性。若后续由于市场竞争激烈、经营不善等原因使得公司无法通过相应的资格预审,将会影响公司具体项目的承接和整体的经营发展。

(九)无法参与国家电网招投标活动的风险

为规范供应商的经营活动和行业秩序,国家电网建立了严格的供应商管理制度,对不合格的供应商予以扣分、禁标等处罚。报告期内,公司持续经营能力较强,不存在重大违法违规的情况,且自成立至今未受到禁标等处罚。若后续公司受到国家电网予以禁标等相关处罚,将会对公司的业务开展和经营活动产生不利影响。

四、内控风险

(一)实际控制人控制的风险

公司实际控制人直接和间接合计持有公司股权比例为75.28%,本次发行后,公司实际控制人持股比例仍超过50%。尽管公司已逐步建立健全了与公司治理、内部控制相关的各项制度,包括三会议事规则、公司章程、独立董事制度、董事会专门委员会制度、关联交易决策制度等,但公司实际控制人仍存在通过行使股东大会表决权,对公司发展战略、经营决策、人事安排、利润分配和对外投资等重大事项施加不当影响的可能性,从而损害公司社会公众股东的利益。

(二)规模扩张引发的管理风险

公司已建立健全了完善的法人治理结构,形成了一套切实可行、高效运作的内部管理体系,打造了一支具备丰富管理经验、成熟稳定的核心管理团队。本次发行完成后,随着募集资金投资项目的实施,公司资产、业务、机构和人员将进一步扩张,公司将在运营管理、人员储备和内部控制等方面面临更大的挑战。若公司管理能力不能满足公司规模快速扩张的需要,管理架构和制度不能随公司规模扩张迅速、及时调整和完善,则会对公司的经营业绩和整体竞争实力产生不利影响。

(三)人才流失的风险

公司所处行业为技术密集型行业,因此技术团队特别是核心技术人员的稳定是公司持续保持技术优势、市场竞争力的重要保障。随着公司业务规模的扩大,高水平研发技术人才的稳定性极为重要,未来不排除技术人员特别是核心技术人员流失的风险,这可能对公司正在推进的技术研发项目造成不利影响,从而对公司经营造成不利影响。

五、财务风险

(一)存货快速增长风险

报告期各期末公司存货价值分别为19,576.40万元、37,810.60万元、43,489.68万元和54,512.36万元,存货随业务规模扩大而快速增长;报告期各期存货周转率为1.21、0.93、0.83和0.23,存货周转率逐年下降。

虽然公司各期末均会对存货进行减值测试,但是仍然存在未来由于电力行业经营状况不景气而导致公司部分订单实施或验收时间推后、甚至无法完成项目验收的情形,致使公司存货发生大额减值,对公司利润水平造成不利影响。

(二)应收账款无法收回的风险

报告期各期末公司应收账款账面价值分别为7,141.99万元、4,362.33万元、3,930.78万元和2,627.93万元。虽然报告期公司主要客户是国家电网相关下属单位,该类客户资信良好,应收账款的收回有可靠保障,但仍不能排除公司业务规模的扩大导致应收账款大幅增加风险。如果出现应收账款不能按期或无法收回发生坏账的情况,公司将面临流动资金短缺的风险。

(三)所得税优惠政策发生变化的风险

报告期内,公司及其子公司泽宇设计已取得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》。根据国家对高新技术企业的相关税收政策,报告期内发行人及子公司泽宇设计企业所得税适用税率为15%。公司目前享有的税收优惠政策如发生变化,或公司国家高新技术企业资格到期后无法继续展期,可能使公司无法全部或部分享受相关税收优惠政策,将给公司经营业绩带来一定的不利影响。

六、发行失败风险

公司股票拟在深圳证券交易所上市,发行结果将受到国际和国内宏观经济形势、资本市场走势、市场心理和各类重大突发事件等多方面因素的影响,可能存在因投资者认购不足等原因而导致的发行失败风险。

七、募集资金投资项目未达到预期收益的风险

公司本次发行募集资金将投向智能电网综合服务能力提升建设、智能电网技术研究院建设及信息化管理系统建设等项目。虽然募集资金投资项目经过了充分的可行性研究论证,预期能够产生良好的经济效益和社会效益,但在项目实施过程中,项目组织管理、项目建设、产品研发、市场开发等方面都还存在一定风险,若不能按计划顺利完成,则会直接影响项目投资回报及公司预期收益;且不排除由于国家宏观经济波动、行业政策、市场竞争环境变化等不可预见因素的影响,使得募集资金投资项目实施效果与前期预测存在一定的差异,公司将面临募投项目实际效益不能达到可行性研究报告预期收益的风险。

八、股东即期回报被摊薄风险

本次募集资金到位后,公司总股本及净资产规模将大幅增长,而募集资金投资项目建设和实施需要一定的时间周期,在公司总股本和净资产规模增加的情况下,若公司盈利水平短期内未能产生相应幅度增长,则公司的即期回报(每股收益、净资产收益率等财务指标)存在被摊薄的风险。

数据统计

(一)合并资产负债表主要数据 (单位:万元)

项目 2021/6/30 2020/12/31 2019/12/31 2018/12/31
资产总计 126953.61 108451.65 101746.60 44798.58
负债总计 73749.52 60481.05 66881.93 22047.78
归属于母公司所有者权益合计 53157.71 47924.16 34818.11 22702.41
所有者权益合计 53204.09 47970.60 34864.67 22750.80


(二)合并利润表主要数据 (单位:万元)

项目 2021年1-6 月 2020年度 2019年度 2018年度
营业收入 20404.19 58365.88 45464.34 31118.42
营业成本 15006.08 41673.81 33914.81 24129.26
利润总额 5974.97 18794.52 13136.42 7275.91
净利润 4919.67 15540.51 10888.69 5950.29
其中:归属于母公司股东的净利润 4919.73 15540.63 10890.52 5950.90


(三)合并现金流量表主要数据 (单位:万元)

项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
经营活动产生的现金流量净额 7497.07 5039.71 39853.90 -4198.85
投资活动产生的现金流量净额 -7259.27 3203.13 -26385.33 9545.15
筹资活动产生的现金流量净额 246.37 -5163.37 -298.61 -5197.58
现金及现金等价物净增加(减少)额 484.17 3079.47 13169.95 148.72


(四)主要财务指标

项目 2021 年 1-6 月/2021 年 6 月末 2020 年度 /2020 年末 2019 年度 /2019 年末 2018 年度 /2018 年末
流动比率 1.65 1.71 1.46 1.92
速动比率 0.91 0.99 0.89 1.03
资产负债率(母公司) 63.52% 62.98% 68.91% 50.61%
资产负债率(合并报表) 58.09% 55.77% 65.73% 49.22%
无形资产 (万元) 1853.18 1875.93 1931.59 32.46
财务指标 2021 年 1-6 月/2021 年 6 月末 2020 年度 /2020 年末 2019 年度 /2019 年末 2018 年度 /2018 年末
应收账款周转率 5.04 12.30 7.40 5.30
存货周转率 0.23 0.83 0.93 1.21
息税折旧摊销前利润(万元) 6,090.24 19,027.12 13,369.35 7,486.80
利息保障倍数 10,755.96 2,560.66 2,051.65 24,934.46
每股经营活动产生的现金流量(元/股) 0.76 0.51 4.03 -0.44
每股净现金流量(元/股) 0.05 0.31 1.33 0.02


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