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活动嘉宾

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公司简介

发行概况

发行日程
网上路演日 2022年9月5日
申购日 2022年9月6日
网上摇号日 2022年9月7日
缴款日 2022年9月8日
发行人联系方式
联系人 陈雪平
电话 0576-87498555
传真 0576-87491665
主承销商联系方式
联系人 许一忠、李晨
电话 021-38676798
传真 021-38670798
募集资金运用单位:万元
序号 项目 投资总额 募集资金投入金额
1 年产10,000万件阀与五金建设项目 40,584.44 40,584.44
2 年产4,200万件阀与五金扩产项目(越南) 6,860.00 6,860.00
3 研发中心建设项目 4,505.41 4,505.41
合计 51,949.85 51,949.85
董秘信息
中文名称 浙江万得凯流体设备科技股份有限公司
英文名称 Zhejiang Wandekai Fluid Equipment Technology Co.,Ltd.
公司境内上市地 深圳
公司简称 万得凯
股票代码 301309
法定代表人 钟兴富
董事会秘书 陈雪平
董秘联系方式 0576-87498555
注册地址 浙江省玉环市龙溪镇东港村渔业
注册资本 7500万元
邮政编码 317609
联系电话 0576-87499999
传真号码 0576-87491665
电子邮箱 dmb@zjwdk.com
保荐机构(主承销商) 国泰君安证券股份有限公司

投资要点

(一)产品质量的优势

水暖器材的质量稳定性对客户至关重要。水暖器材的质量问题如开裂等通常在使用一段时间后才出现,由于水暖器材通常埋在墙里安装,一旦出现开裂漏水等质量问题,会给用户带来极大损失,还会进一步损害客户的市场声誉。因此,下游客户,尤其是知名客户对水暖器材的产品质量极为重视。

公司已在业内累积沉淀了近二十年的生产经验和研发技术,对于无铅铜材料及无铅铜制品加工工艺拥有足够的认识和创新,对于铜制产品的生产过程控制也已经较为成熟。公司主要产品分别通过了NSF、cUPC、UL、CSA等认证,拥有进入北美市场的主要资质,表明了发行人的产品在质量、安全、环保等方面获得了北美权威机构的广泛认可,具有较高的产品质量优势和无铅铜工艺技术优势。在发行人销量最大的PEX系列产品中,公司目前是第一大客户RWC的PEX产品的独家供应商,公司的PEX产品对薄壁、无铅的工艺控制已十分成熟,在成本、生产效率和质量控制方面处于领先优势,有效地提高了产品的竞争门槛,保障了产品的竞争优势。PEX是阀门、管件的一种连接方式,是美国市场上四大主流连接方式之一,目前,公司的PEX产品在美国市场的PEX产品的市场占有率约6%。

在保持产品质量达到最高水平的基础上,公司还不断对产品本身进行升级研发,保持了产品质量的持续领先优势,赢得了市场的高度认可。

(二)研发优势

公司具有较强的研发实力,截至2021年末,公司研发设计团队在册人员共计79人,公司平均每年新品打样超过300项。截至报告期末,公司已获得128项专利技术,其中发明专利13项,并且在设计和制造工艺等方面还拥有多项非专利技术。专利数量位居行业前列,具有较强的研发能力。公司是国家高新技术企业,建有省级国家高新技术企业研究开发中心;于2018年被评为浙江省科技型中小企业,于2019年被认定为台州市专利示范企业;曾主持或参与制定国家标准4项、行业标准2项;承担省级工业新产品开发项目5项,承担浙江省重点技术创新项目1项,获得浙江省制造精品认定1项。

(三)无铅工艺技术优势

铅是一种危险的污染物,过高的铅摄入量,可损害神经系统和大脑发育,对怀孕妇女、婴儿和儿童尤其危险。长期使用铅含量较高的铜制水暖器材,会使铅等重金属元素随饮用水等流体介质在人体内累积。美国已于2014年1月正式实施“S3874”号无铅法案,欧盟及日韩等国家或地区也在逐步推行水暖器材的无铅化,强制无铅化将成为全球水暖器材行业发展的重要趋势。传统含铅黄铜具有良好的可切削性和冷热加工性能,而无铅铜在机械加工性能和热敏感性上都比普通黄铜更难加工。

无铅铜的工艺技术难点主要体现在大批量生产的情况下,其加工技术和工艺控制技术更难掌控,容易出现报废率高、产品开裂等质量问题,需要研究相应的热锻造工艺、机械加工原理及刀具等,才能成功掌握无铅铜的一整套加工技术和工艺控制技术。技术门槛主要表现在批量化生产条件下,既要提高生产效率、降低生产成本,又要提高产品精度、提升产品合格率。公司经过长期研发和生产积累,现已成功掌握了多种无铅铜材和无铅铜阀的冷、热成型及加工技术,能有效控制无铅铜产品在各个生产环节的质量,例如:抗脱锌、耐腐蚀、开裂等失效模式,无铅铜的加工效率已经接近于含铅铜的加工效率,实现了无铅铜阀门、管件产品的批量生产销售。报告期各期,公司无铅铜产品的销售占比分别为55.35%、56.48%和49.89%。

(四)客户优势

公司自2007年开始拓展美国市场,经过多年的积累和发展,现已赢得了众多国际知名水暖系统提供商的认可,在准入门槛极高的美国市场树立了良好的口碑。目前,公司的高端客户主要包括:Reliance Worldwide Corporation(RWC)、Watts Water Technologies, Inc.(Watts)、Oatey Co.(Oatey)、Aalberts Industries NV(Aalberts)、Sioux Chief Mfg. Co., Inc.、The Mosack Group, Inc.、The Home Depot。

(五)生产优势

公司拥有先进的生产及检测设备,在生产效率、加工精度方面具有明显的优势。公司针对产品的特性与工艺研发定制了专用的自动化设备,并配合公司的核心刀具制作技术、工艺、加工编程中的特有参数等,形成了一整套独特的加工工艺技术,避免了无铅铜加工过程中产生隐性的加工开裂现象,使产品质量更加稳定,生产效率大幅提高。如针对锻造工艺,公司通过设备和工艺改进,目前部分产品能够做到一次锻压出两个阀体,而行业内一般一次只能锻压一个阀体;部分产品的阀体的锻压能够做到1秒1个,而行业内大部分需要4-5秒1个;部分产品能够做到一次锻压成型,投料少,精度高,便于后续工序的高精度加工,降低了原材料消耗,提高了生产效率;针对机加工工艺,公司的专机能够做到7-8秒加工出一个无铅成品,而行业内通常需要14秒左右。

风险提示

(一)中美贸易摩擦加剧风险

公司产品以外销为主,其中对美国销售占公司主营业务收入的比重分别为73.10%、73.76%和65.98%,各国收入中美国业务收入占比最高。

近年来,国际贸易摩擦争端加剧。2018年6月15日,美国政府正式发布了针对中国产品的加征关税清单,对500亿美元关税清单上的中国产品征收额外25%的关税。2018年9月18日,美国政府公布新一轮针对中国产品的加征关税清单,自2018年9月24日起对2000亿美元关税清单上的中国产品加征10%的关税,并自2019年5月10日起提升至25%。

2018年9月的“2000亿美元关税清单”涵盖了公司绝大多数对美出口产品。截至目前,公司的阀门、管件等主要产品仍被纳入加征关税的清单。未来,若上述贸易摩擦持续或进一步升级,美国政府可能会进一步提升加征关税的税率,公司的美国客户可能会削减订单或要求公司产品降价,导致公司美国地区出口销售收入和盈利水平下降,进而对公司经营业绩带来不利影响。

(二)原材料价格波动风险

公司生产所需的主要原材料为铜棒和外购零配件等,其中铜棒成本占生产成本的比例约为60%左右。铜棒主要成分为铜和锌,其中铜价是影响铜棒价格的重要因素。

报告期内公司直接材料成本占比较高,主要原材料价格波动对公司产品成本影响较大。2020年下半年以来铜价持续上涨,虽然公司产品的报价通常以成本加成的方式制定,并根据铜棒等原材料价格的变动情况和汇率变动情况进行相应的调整,公司可在一定程度上将铜价波动的风险转嫁给下游客户,但公司订单执行时间一般为1-3个月,产品价格变动滞后于材料价格变动反映,若主要原材料价格短期内持续上涨而公司不能较好地管理原材料采购价格,将面临难以通过及时的产品价格调整消化原材料价格上涨的风险,进而将会降低公司的利润水平,导致公司产品毛利率下滑;若主要原材料价格持续下跌,在公司成本加成的定价模式下,尽管毛利率能保持相对稳定,但销售收入的增长可能变缓,如果价格大幅下跌超过销量的增长幅度,则可能出现营业收入下滑的情形,对公司经营业绩造成重大不利影响。

(三)主要客户较为集中的风险

报告期各期,公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为59.61%、62.14%和58.95%,公司客户集中度相对较高。虽然公司销售收入主要集中于RWC、Watts、Oatey等下游知名的水暖阀门生产商,但如果未来公司技术水平、产品质量以及持续改进能力不足,则可能影响公司与主要客户的业务合作,对公司的发展造成不利影响;另一方面,如果公司的主要客户自身出现业绩下滑甚至经营困难,同样会导致其对公司产品的需求量降低,从而对公司的经营业绩产生直接的不利影响。

(四)存货跌价的风险

截至2021年12月31日,公司存货账面价值为27,279.71万元,占流动资产的比例为55.53%。公司存货主要由原材料铜棒和在产品构成,公司主要采用以销定产的模式,产品生产周期约30-60天。存货余额较高降低了公司的存货周转率,加大了公司的流动资金压力。同时,如果铜棒价格短期内出现大幅下跌,可能会造成公司存货发生跌价损失,进而对公司经营业绩产生不利影响。

数据统计

(一)合并资产负债表主要数据 (单位:万元)
项目 2021.12.31 2020.12.31 2019.12.31
资产总计 74,102.80 52,676.20 48,006.95
负债总计 33,469.56 22,788.36 25,153.08
归属于母公司股东权益合计 40,550.86 29,887.84 -
股东权益合计 40,633.24 29,887.84 22,853.87
(二)合并利润表主要数据 (单位:万元)
项目 2021年度 2020年度 2019年度
营业收入 74,636.66 55,946.34 51,222.89
营业成本 55,453.39 41,507.56 39,184.65
利润总额 12,182.67 8,035.26 6,056.50
净利润 10,611.87 7,033.96 5,111.36
其中:归属于母公司股东的净利润 10,679.49 7,033.96 -
(三)合并现金流量表主要数据 (单位:万元)
项目 2021年度 2020年度 2019年度
经营活动产生的现金流量净额 2,111.16 9,593.70 8,066.51
投资活动产生的现金流量净额 -9,756.37 -14,196.68 -3,124.82
筹资活动产生的现金流量净额 7,423.78 6,158.21 -1,333.28
现金及现金等价物净增加(减少)额 -432.12 729.74 3,780.42
(四)主要财务指标
项目 2021.12.31/2021年度 2020.12.31/2020年度 2019.12.31/2019年度
流动比率 1.49 1.60 1.27
速动比率 0.64 0.87 0.70
资产负债率(母公司) 44.42% 43.26% 52.39%
应收账款周转率(次) 5.94 5.03 5.34
存货周转率(次) 2.55 2.71 2.61
息税折旧摊销前利润(万元) 14,110.47 9,816.97 7,042.19
归属于母公司所有者的净利润(万元) 10,679.49 7,033.96 -
归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润(万元) 10,246.67 6,902.04 6,330.13
每股经营活动产生的现金流量净额(元) 0.28 1.28 1.08
每股净现金流量(元) -0.06 0.10 0.50

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