一、市场风险

（一）宏观经济波动风险

公司所处行业与宏观经济发展周期有着一定的相关性，受国家宏观经济环境和总体发展速度等因素的影响。国家宏观经济调控政策调整带来的宏观经济周期波动及国际经济形势可能影响公司的业务开展，对公司的主营业务造成一定的影响，若宏观经济形势恶化，公司存在产品销量进一步下滑的风险。

（二）市场竞争加剧导致业绩下滑风险

我国包装行业分散，市场集中度较低，竞争激烈，总体呈现出研发能力不强、规模经济不足、转型速度缓慢等特点。同时，瓦楞包装产品单价较低，对运输成本敏感性较强，存在销售半径。公司目前生产基地在昆山和常熟，主要客户在华东地区，客户覆盖范围相对较小，公司面临市场区域内原有竞争对手及新进入者的竞争，使得公司未来可能面临经营业绩下滑的风险。

（三）销售区域集中的风险

纸制印刷包装行业由于产品单价较低，远距离运输将导致产品运输成本大幅上升而失去市场竞争力，使得公司产品销售存在明显的经济运输半径，公司能覆盖的市场范围有一定的局限性，公司的客户主要集中在江苏、浙江、安徽等华东地区。

报告期内，华东地区占公司主营业务内销收入分别为 93.78%、91.72%、93.66%以 及 94.10%，存在销售区域集中的风险。

二、经营风险

（一）原材料价格波动风险

公司的主要原材料的采购价格与原纸市场存在强相关性:从 2019 年开始，原纸的价格有所下滑，2020年度整体波动较大，具体呈现为其上半年下降态势明显，下半年开始逐步攀升，整体来看全年平均价格较 2019 年调整不明显。2021 年，全球原材料 市场价格普遍上涨，原纸的价格相比 2020年有较大的涨幅。2022 年 1-6 月，原纸市场价格有所下滑。

未来如果原纸市场价格持续大幅波动，一方面对公司成本管理能力提出了较高要求，另一方面，若公司产品销售价格与原材料价格变动幅度、变动方向不能同步，在其他因素不变的情况下，将导致公司毛利率发生变动，影响公司经营业绩的稳定性。

（二）公司快速成长导致的管理风险

报告期内发行人快速发展，公司营业收入逐年增长。目前，公司已在昆山、常熟拥有2家已投产的综合包装工厂。随着公司业务的拓展和规模的扩张，尤其是本次募集资金投资项目实施后，公司将面临着管理模式、人才储备、市场开拓以及跨区域经营引起的企业文化融合等方面的挑战。

如果公司管理水平、人才储备不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善，将可能削弱公司的市场竞争力。

（三）新冠肺炎疫情风险

2022 年 4 月，由于昆山新冠疫情，发行人停工停产，于 2022 年 5 月初有序逐步恢复正常生产。2022 年 1-9 月，公司营业收入为 24,031.97万元，较上年同期下降 18.07%;扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为 2,140.67 万元，较上年同期下降23.38%，主要系受宏观经济波动、江浙沪周边新冠肺炎疫情反复因素影响，业绩有所下降。公司目前各项生产经营已基本恢复，目前公司的生产经营能够满足订单交付计划要求，公司日常订单或重大合同的履行不存在严重障碍，但国际疫情形势依然严峻，国内面临疫情反复及输入风险，如国内疫情再次爆发或者全球的疫情短期内无法得到有效控制，则可能导致的开工延期、交通受限等情形，会对公司的生产和销售带来不利影响，导致产品销量进一步下滑，进而影响公司的盈利能力。

三、财务风险

（一）毛利率下滑风险

报告期内，公司毛利率分别为 24.76%、21.72%、18.12%以及17.33%，呈下降趋势。随着未来行业竞争加剧、技术变革加快，客户要求提升等，如公司不能适应市场变化，无法采取有效手段降低产品成本或提高产品附加值，则将面临产品毛利率下滑的风险。

（二）应收账款较大风险

2019 年度、2020 年度、2021 年度及 2022 年 1-6 月公司应收账款余额分别为 9,020.82 万元、13,211.26 万元、12,065.06 万元及12,381.03 万元，占营业收入的比例 分别为 29.67%、34.46%、30.93%及71.99%。随着公司业务快速增长，应收账款规模相应扩大，虽然公司应收账款回款率较高，但如果部分应收账款不能按约定期限及时回款，将对公司资金周转和生产经营产生不利影响。

（三）税收优惠风险

昆山佳合目前为高新技术企业，于 2020 年 12 月通过复审，享受 15%的企业所得税率。根据有关规定，高新技术企业满 3年后需重新认定，如果昆山佳合未来不能通过高新技术企业的重新认定，将不再享受相关税收优惠，将按 25%的税率缴纳企业所得税。

四、法律风险和公司治理风险

（一）部分员工未缴纳社会保险、住房公积金的风险

报告期内，公司按照国家劳动和社会保障法律、法规及所在地相关政策的规定，为员工办理了社保和住房公积金。因自愿放弃或试用期尚未办理缴纳手续等原因，公司存在部分员工未缴纳社保和住房公积金的情况。公司虽未因社保及住房公积金欠缴问题受到相关主管部门的行政处罚，但仍存在未来补缴社保及住房公积金或被主管机关追责的风险。

（二）实际控制人不当控制的风险

截至本招股说明书签署日，董洪江、陈玉传、张毅、段晓勇四人合计直接持有公司股份为 38,666,000 股，占发行人总股本的88.48%；董洪江担任执行事务合伙人的宏佳共创持有公司股份为 2,800,000 股，占发行人总股本的6.41%；陈玉传担任执行事务合伙人的佳运源持有公司股份为2,100,000股，占发行人总股本的 4.81%。上述四人已签署一致行动协议，合计控制公司99.69%的股份表决权，为公司共同实际控制人。如果公司实际控制人通过行使表决权等方式，对公司经营及财务决策、重大人事任免和利润分配等方面进行不当控制，则公司正常运营可能产生风险。