一、募投项目效益不达预期风险

公司本次募集资金用于"珠海硕鸿年产30万平米智能电路产品生产建设项目""本川智能泰国印制电路板生产基地建设项目"和补充流动资金，公司对于本次募投项目已经进行慎重、充分的可行性研究论证，但相关可行分析是基于当前市场环境客户需求及现有技术条件、对技术发展趋势的判断等因素所作出的，效益测算中的销售价格、成本、毛利率等关键参数与募投项目建设完成后的实际情况可能存在一定偏离。

在公司募集资金投资项目实施过程中，公司可能面临政策变动、市场变化、国际局势发生不利变化及公司内部管理、产品开发、技术创新、市场营销等执行情况未及预期、遭遇突发性事件等不确定因素，进而导致本次募投项目出现未能按计划正常实施的风险，导致本次募投项目未达到预期经济效益，影响公司经营业绩。

关于本次募投项目的预计毛利率，"珠海硕鸿年产30万平米智能电路产品生产建设项目"达产后预计毛利率为24.70%-24.81%，"本川智能泰国印制电路板生产基地建设项目"达产后预计毛利率为18.73%-18.82%。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为15.79%、11.60%、12.42%和13.99%。本次募投项目达产后预计毛利率水平高于公司主营业务毛利率水平，差异原因主要包括本次募投项目与现有主营业务在产品结构、应用领域等方面存在区别，以及本次募投项目对外协加工需求降低，相应的外协加工成本减少等。在本次募投项目建成投产后，如因下游需求变化、订单结构调整等因素，导致毛利率相对较高类型产品、相关领域产品的收入或销量占比不及预期，或外协加工成本降低幅度未达预期，则将存在本次募投项目投产后实现的毛利率低于预计毛利率水平的风险。

以本次募投项目相关各类产品2025年1-9月实际销售毛利率为基础，并结合各类产品在募投项目中预计的收入结构计算，"珠海硕鸿年产30万平米智能电路产品生产建设项目"和"本川智能泰国印制电路板生产基地建设项目"达产后预计能够实现的毛利率水平分别为24.81%、20.67%。该测算主要系基于公司现有相关产品的实际毛利率计算得出。其中，报告期内公司HDI板以小批量板或样板为主，产量较小、毛利率水平相对较高，在"珠海硕鸿年产30万平米智能电路产品生产建设项目"投产后，公司将具备一定程度的HDI板批量生产能力，未来阶段HDI板毛利率水平将可能向PCB行业同类产品毛利率整体均值水平有所回归，因此将存在导致本次募投项目达产后预计能够实现的毛利率水平会低于前述毛利率水平的风险。

此外，本次募投项目建成后，每年将发生折旧摊销、人工、水电费等固定成本费用，但考虑到募投项目产能爬坡需要一定时间，且公司下游行业主要为电子产品制造业，电子产品涉及社会生活、生产的各种方面，受全球宏观经济周期、供需关系、国际贸易政策变化等影响，下游行业会存在一定的周期性波动，未来阶段如发生终端需求再度疲软等情况，使PCB行业竞争加剧，厂商库存积压、产能消化不足，产品价格持续下降，导致本次募投项目产品实际销售单价、销量明显低于可行性研究报告中的取值，则将对本次募投项目效益产生不利影响，导致本次募投项目未能实现预期经济效益。

二、募投项目新增产能消化风险

报告期内，公司产能利用率分别为82.68%、77.54%、87.40%和87.26%，处于满足客户快速交付要求状态下的较高水平。本次募投项目"珠海硕鸿年产30万平米智能电路产品生产建设项目"和"本川智能泰国印制电路板生产基地建设项目"立足于建设公司在华南、海外的生产基地，项目建成投产后，将新增合计55万平方米的年产能。

2024年下半年以来，公司开拓的新客户合作后预计年销售额合计约40,500万元，上述40,500万元客户采购意向涉及领域与本次募投项目产品主要面向领域的相关性较高。鉴于本次募投项目需要一定的建设期，未来阶段如果产业、政策、下游需求、技术等方面出现重大不利变化，导致客户订单萎缩或增长不及预期，或公司在国内外市场开拓不及预期，或前述新客户采购意向未能及时转化为订单、订单量与预计年销售额差异较大，则将存在本次募投项目新增产能无法消化的风险。

三、部分前次募投项目效益不达预期风险

公司前次募投项目"年产48万平高频高速、多层及高密度印制电路板生产线扩建项目"于2022年12月达到预定可使用状态。该项目2023年度、2024年度和2025年1-9月的实际效益为1,227.41万元、1,674.26万元和2,774.06万元，可行性研究报告预计的2023年、2024年和2025年1-9月可实现净利润为3,927.52万元、4,893.56万元和4,556.06万元，当期效益实现比例分别为31.25%、34.21%和60.89%，未达到可行性研究报告中记载的对应期间的预计收益，主要原因包括：项目建设完毕后产能逐渐爬坡，同期折旧、摊销、人工、水电等金额较大，增加固定成本费用；该项目的可行性研究报告编制于2019年8月，而项目达到预定可使用状态的时间为2022年12月，受期间内社会经济状况等多方面影响，导致印制电路板行业整体出现阶段性低迷、行业竞争加剧、产品单价较测算当时有所下降、如高频高速板等高精产品占比偏低，影响了募投项目的经济效益。

未来阶段，如果PCB市场竞争进一步加剧，且公司未能及时调整战略应对措施，或公司在产品、技术等方面明显落后于市场和客户的要求，或未能有效进行成本费用的管控，则"年产48万平高频高速、多层及高密度印制电路板生产线扩建项目"仍可能存在效益不达预期的风险。

四、国际贸易争端及汇率变动风险

公司主要产品出口地区为美国、欧洲，报告期内公司对上述地区客户销售额分别为24,897.09万元、20,025.93万元、20,125.18万元和21,024.62万元，占公司外销收入比例分别为81.25%、80.02%、75.52%和77.21%。其中，对美国销售收入为14,722.27万元、10,807.97万元、11,005.45万元和11,596.59万元，占比分别为48.05%、43.19%、41.30%和42.59%。现阶段，美国对中国PCB产品执行关税税率为10%（4层及以下PCB产品）或35%（4层以上PCB产品）；对泰国PCB产品执行关税税率为10%。

随着国际政治局势的变化、全球经济环境的周期性波动，未来阶段的国际贸易政策变化仍存在不确定性，近期美国关税政策变动频繁，美国、欧洲等仍可能对中国大陆PCB产品采取如加征关税、进口配额等贸易壁垒措施、贸易保护主义政策，上述国际贸易争端可能导致公司PCB销量下降或增长不及预期，对公司业绩产生不利影响。

同时，公司外销涉及以美元等外币结算，报告期内公司汇兑损益分别为-2,027.43万元、101.10万元、-276.95万元和147.59万元。外币汇率如美元与人民币汇率可能因国际政治、经济环境、外汇政策等因素而发生波动，因而具有较大的不确定性。未来阶段如果人民币出现大幅升值，则可能产生汇兑损失、以人民币折算的销售收入减少，对公司业绩造成不利影响。以2025年1-9月为例，2025年1-9月公司外销收入为27,231.42万元，按照中国人民银行公布的2025年9月30日美元对人民币中间价7.1055计算，该部分收入折合美元金额为3,832.44万美元。假设人民币升值，前述汇率中间价变为7.0000，则该3,832.44万美元仅能兑换26,827.10万元人民币，发生汇兑损失404.32万元。

同时，随着公司本次募投项目的建成投产，未来阶段，如果公司境外业务规模进一步增长，在汇率波动的情况下，以外币计值的资产折算将可能产生汇兑损益，从而对公司的财务状况和经营业绩产生一定影响。

五、募投项目海外投资及业务整合风险

本次募投项目"本川智能泰国印制电路板生产基地建设项目"实施主体为艾威尔泰国，实施地点位于泰国。泰国的法规政策、营商环境、文化习俗等与我国存在一定差异，境外募投项目的开展可能受到如当地法律法规、政治局势、经济环境等多方面因素的影响，因而可能存在如运营、市场及税收、环保、境外投资政策等风险，导致募投项目无法按照预定期限建设完成，或实现的经济效益未达到预期。并且，未来阶段如泰国外汇管理政策发生变化，则可能导致艾威尔泰国在资金归集、分红款汇回等方面存在一定的限制。

此外，"本川智能泰国印制电路板生产基地建设项目"建成后，公司将涉及中国、泰国的两国经营布局，对管理层的经营能力将提出更高的要求。如果公司未能及时适应国际化经营形势变化，在公司战略、规章制度、组织架构、运营管理等方面与两国经营的布局不匹配，则可能存在因制度、文化差异而导致的业务整合及管理效率下降等风险。

六、市场竞争加剧风险

全球PCB行业市场集中度较低，生产厂商众多，市场竞争较为充分。近年来，随着各大厂商国内外产能布局的加速，PCB行业的市场竞争可能进一步加剧，市场集中度逐渐提升。因此，各厂商需要持续的资金、技术投入，保持市场竞争力和行业地位。未来阶段，如果下游行业发展迟滞，对PCB产品需求不及预期，则可能出现行业内竞争进一步加剧的情况，导致产品价格下降，订单向头部企业集中。如果公司未能把握行业发展趋势，在产品质量、内部管理、技术工艺等方面未能够满足客户需求，或产能水平、产能规模不足以保证高质量快速交付的要求，则可能出现订单下滑、收入利润严重下降的风险，市场份额缩减，在竞争中处于不利地位。

七、本息兑付风险

2022年、2023年和2024年，公司归属于母公司所有者的净利润分别为4,755.39万元、482.69万元和2,373.96万元，平均可分配利润为2,537.35万元。最近三年一期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为11,045.02万元、7,459.99万元、2,818.46万元和-716.13万元，呈持续下降趋势。在可转债的存续期限内，公司须按可转债相关条款之约定，就可转债未转股的部分每年偿付利息及到期兑付本金，并承兑投资者可能提出的回售要求。受国家政策、法规、行业和市场等不可控因素的影响，公司未来阶段的经营活动可能未带来预期的回报，或因行业、客户回款、原材料等因素导致公司现金流急剧下降，进而导致公司不能从预期的还款来源获得足够的资金，或不具有足够的现金流支付本次可转债应偿付的本息金额，并可能影响公司对可转债本息按时足额兑付，以及对投资者回售要求的承兑能力。

八、募投项目新增折旧摊销风险

本次募投项目资本性支出规模较大，项目在建成达产后，公司固定资产和无形资产规模将在一定程度上增加，预计计算期内，单个年度内最多将增加折旧摊销合计约3,631.02万元。经测算，本次募投项目在完全达产（T+5年）前，新增折旧摊销占营业收入最高比例为3.49%，占净利润最高比例为77.09%；在完全达产后，新增的折旧摊销占营业收入最高比例为2.89%，占净利润最高比例为39.52%。

上述新增固定资产折旧和无形资产摊销将可能导致公司面临盈利能力下降、摊薄每股收益的风险。同时，本次募投项目达到生产效益需要1.5年至2年建设期，若募投项目实施后，行业政策、市场环境、客户需求发生重大不利变化，公司预期经营业绩、募投项目预期收益未能实现，则公司存在因新增固定资产折旧及无形资产摊销而对盈利能力产生不利影响的风险。

九、业绩波动风险

公司产品主要应用于通信、工业控制、汽车电子等下游领域，下游行业具有一定的周期性，受宏观经济、供需变化等因素影响，其景气度波动会直接传导至公司，导致公司业绩波动。报告期内，公司营业收入分别为55,926.34万元、51,094.26万元、59,610.27万元和61,354.86万元，归属于母公司所有者的净利润分别为4,755.39万元、482.69万元、2,373.96万元及3,307.62万元，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为3,405.22万元、-673.93万元、1,697.04万元和3,023.01万元，受下游市场需求下滑、上游原材料价格变动等影响，公司2023年上述三项业绩指标出现下降，且扣非归母净利润为负，2024年以来，下游市场有所恢复，但下游市场需求对公司的经营业绩仍存在较大的影响。未来若宏观经济下行或下游进入调整期，公司可能面临订单减少、价格承压等问题，导致公司经营业绩出现大幅波动情况。

十、毛利率下滑风险

报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.79%、11.60%、12.42%和13.99%，受直接材料价格上升、产品结构、成本构成变化等因素的影响，2023年公司主营业务毛利率下滑了4.19个百分点，降幅较大。如果未来行业竞争进一步加剧导致公司产品销售价格下降，而公司未能及时通过提高技术水平、产品质量以应对市场竞争，或者原材料价格上升，而公司未能有效控制产品成本等情况发生，则存在毛利率下滑、盈利能力下降的风险。

此外，报告期内，对于汽车电子等重点布局和扩展领域，公司针对该领域战略性大客户，主动采取阶段性折让策略，以便未来开展深度且持续性合作，获取汽车电子等重要领域内更多客户及订单，导致相关领域产品毛利率水平相对较低，如2025年1-9月，公司汽车电子领域涉及本次募投项目多层板的实际毛利率为7.02%。未来阶段，如公司在相关领域开拓不及预期，或价格折让未能实现大客户长期合作、吸引更多同领域客户合作的目标，或受供需关系影响，价格折让长期存在甚至被动实施、折让幅度加大，则将面临其毛利率长期处于较低水平，对公司主营业务毛利率、盈利能力均产生不利影响的风险。

十一、经营活动产生的现金流量净额持续下降风险

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为11,045.02万元、7,459.99万元、2,818.46万元和-716.13万元，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润差额分别为-6,289.64万元、-6,977.30万元、-452.07万元和3,950.15万元，是外部行业环境波动和内部经营策略调整共同作用的结果。2023年受宏观经济影响，营业收入同比下降8.64%，直接导致现金回款减少；2024年营业收入同比增长16.67%，但内销客户占比提升延长信用期，叠加票据结算比例增加，经营活动产生的现金流量净额进一步下降；2025年1-9月营业收入同比增长43.11%，但为匹配订单增长，公司加大备货及人员储备，期末原材料账面余额较2024年末增长128.23%，员工数量增长37.89%，致使经营活动现金流出增幅超出经营活动现金流入，当期经营活动现金流量净额为负。

报告期内，购买商品、接受劳务支付的现金和支付职工的现金之和占销售商品、提供劳务收到的现金比例分别为76.26%、79.60%、80.97%和95.13%，呈现上升趋势，若未来下游需求波动、回款周期进一步延长，或业务扩张导致备货、人力投入持续增加，对公司经营活动现金流产生不利影响。

十二、原材料价格波动风险

公司生产的主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔等。公司原材料中，涉及铜等大宗商品的原材料采购占比相对较高。2023年以来，受国际关系、宏观经济环境及供需关系等影响，铜等大宗商品价格呈波动上涨趋势。

经初步测算，以2025年1-9月为例，假设覆铜板、铜球、铜箔价格变动比例与铜价一致，如铜价上涨10%，则上述原材料价格变动将导致公司当期原材料采购总成本上涨6.06%。未来阶段，如铜等大宗商品价格持续上涨，且公司未能就该部分成本增长及时通过价格传导至客户，则将会导致公司原材料采购成本增加、主营业务毛利率有所下降，影响公司的利润水平和盈利能力。