一、新型储能行业的周期性波动风险

报告期内，公司储能BMS相关产品广泛应用于电源侧/电网侧大型高压储能电站，以及工商业储能、户用储能等新型储能领域。新型储能行业目前处于快速增长的强上行周期阶段，根据CNESA统计数据，全球市场新型储能新增装机规模由2018年的3.70GW提升至2024年的74.10GW，年均复合增长率达64.71%；中国市场新增装机规模由2018年的0.613GW增长至2025年的66.43GW，年均复合增长率达95.30%。伴随全球新型储能行业市场规模的快速扩张，上游储能电芯、BMS、PCS等市场需求增长，带动公司储能BMS业务规模及经营业绩的快速提升。

尽管在全球市场能源结构转型发展、国内市场加快新型电力系统建设、十五五规划大力发展储能等政策背景下，预计未来新型储能市场规模仍将保持长期增长，但伴随市场规模的快速壮大，年新增储能装机规模的增速已开始有所放缓。若未来全球宏观经济及贸易环境变化、储能相关产业政策等发生调整，导致新型储能行业发展增速不及预期；或经历多年高速发展后，市场需求渐趋饱和，都可能使行业景气度下降乃至周期性下行波动，并导致对上游储能电芯、BMS、PCS等市场需求的增速放缓，进而对公司业务经营造成不利影响，导致公司业务规模及经营业绩增速放缓甚至下滑。

二、境外市场相关政策发生不利变化，引致间接或直接出口境外市场订单波动的风险

间接或直接出口境外市场订单波动的风险

报告期内，公司BMS产品直接出口销售的规模较小，更多通过国内客户集成为储能系统产品后间接销往境外市场，涉及欧洲、北美、中亚及东南亚等多个区域，境外市场订单及销售规模逐步提升，带动公司整体业务规模及经营业绩增长。但近年来，受到主要经济体贸易政策不确定性影响，全球贸易摩擦明显加剧，部分国家通过加征关税、“双反”调查、禁止采购等手段，一定程度上限制了我国新能源产业及储能行业相关产品的境外市场销售。尤其是2025年，美国陆续对中国出口商品加征芬太尼关税、“对等关税”；颁布《大而美法案》（已于美国当地时间2025年7月4日生效）并拓展“被禁止的外国实体”范围，要求2026年-2030年开工建设的储能项目申请税收抵免时，使用非“被禁止的外国实体”的成本比例需要达到阈值百分比（55%/60%/65%/70%/75%），且相关阈值百分比逐年提高，将导致2026年起美国市场储能电站开发商或业主享受相关税收抵免的难度逐年加大，进而或将在一定程度上影响储能产业链的全球市场供应格局。

虽然2025年10月中美经吉隆坡经贸磋商达成共识，美方取消或暂停实施部分新增关税，但受关税事项和已生效《大而美法案》等因素影响，公司2025年终端应用于美国市场的新增订单规模及产品发货量较2024年同期已出现下滑。尽管2026年2月美国最高法院判定美国政府依据《国际紧急经济权力法》对相关贸易伙伴加征的对等关税、芬太尼关税等相关关税违法，且伴随欧洲、中亚及东南亚等市场订单及发货规模快速扩大，公司产品应用于境外市场的整体销售规模增长，但不排除后续主要境外销售国家采取关税升级、产业链限制等贸易保护政策，导致部分境外市场储能项目订单延期或者取消，或新增税负成本向上游产业链转嫁，进而影响境内厂商相关产品售价及新增订单规模。如若未来境外市场涉及新能源及储能行业的政策发生不利变化，影响公司BMS产品直接和间接出口销售，将导致公司直接或间接境外订单规模发生波动，对公司经营业绩造成不利影响。

三、境内市场相关产业政策发生变化的风险

境内市场方面，2025年1月，国家发改委、国家能源局联合下发《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（简称“136号文”），规定配置储能不再作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件，并以2025年6月1日为节点划分存量项目和增量项目，适用不同的机制电价政策，电源侧储能配置逻辑由“政策驱动”向“市场驱动”转变。与136号文取消电源侧强制配储相呼应的政策是国家电力市场化改革的加速推进，促进新能源产业在市场化条件下可持续、高质量发展。从136号文发布时点（2025年1月）和新能源项目新老划断时点（2025年6月1日），新型储能市场中标规模前后变化及公司新增境内订单规模对比变动来看，新增市场需求及订单规模仍保持稳步增长，并且伴随国家电力市场机制深化改革，储能项目盈利模式更加多元化，电网侧独立/共享储能逐步成为市场主流，电源侧储能新增装机规模保持增长但增速有所放缓，占比呈下降趋势。

长期而言，在国家能源结构绿色安全转型升级、深化电力市场化改革、十五五规划大力发展新型储能产业等政策背景下，未来风电、光伏等新能源项目的装机规模仍将保持稳步增长，而新型储能在应对新能源项目大规模并网带来的波动性、间歇性挑战，以及提升电力系统灵活性和稳定性方面发挥着关键作用，新型储能项目的装机规模和市场需求仍将持续增长。但短期来看，136号文对于新能源配储政策的调整，阶段性影响了新能源项目投资配储的积极性，致使国内市场电源侧储能配置规模增速有所放缓，收益模式更加多元化的独立/共享储能逐步成为市场主流，如若后续国内市场相关电价等产业政策发生调整，导致储能项目盈利水平下降，影响下游市场投建储能项目的积极性及市场需求增速，或将对公司的经营业绩产生不利影响。

四、BMS产品销售价格进一步下行，导致经营业绩波动的风险

报告期内，伴随下游新型储能市场需求快速增长，公司BMS相关产品的产销规模持续扩大，但受境内外市场竞争格局变化、储能产业链上下游优化降本诉求、储能电芯价格波动等多因素影响，下游新型储能系统的销售价格大幅下降。根据CNESA等统计数据，国内市场2小时储能系统中标均价已从2023年的1.24元/Wh左右下降至2025年的0.55元/Wh。受产业链降本向上传导、储能BMS行业竞争激烈、市场规模快速提升等因素影响，报告期内公司储能BMS相关产品的销售价格也呈现逐步下行趋势，主要产品2023年至2025年平均售价如下：

单位：元/个

项目	2025年度	2024年度	2023年度
从控模块	316.36	315.10	305.99
主控模块	526.49	617.91	746.62
显控模块	1,771.61	1,939.19	2,184.99
高压箱	4,979.41	4,747.11	4,938.96
汇流柜	21,331.88	28,238.25	31,167.10

如上表数据所示，报告期内公司主要产品中，从控模块、高压箱价格维持相对稳定，未出现明显下滑趋势，主控模块、显控模块及汇流柜产品的平均售价均有所下降，不同产品降价幅度有所区别，与产品型号变化、销售结构、规模化降本程度等因素相关。报告期内，公司通过规模化生产、材料替代、工艺优化、供应链管理等多种措施，推动产品成本与销售均价同步下降，确保毛利率水平的相对稳定。公司各类降本措施主要体现在直接材料和委外加工费，相关成本构成占比90%左右，因而假定其他条件不变的情况下，主要产品销售价格与直接材料、委外加工费同比例下降，对主营业务毛利率及归母净利润的影响情况测算如下：

单位：万元

年度	产品销售价格及成本变动幅度	主营业务毛利率	毛利率降幅	归母净利润	变动比例
2025年	基准数据	21.09%	-	13,693.06	-
	销售价格下降5% 成本下降4.5%	20.79%	-0.30个百分点	12,327.11	-9.98%
	销售价格下降10% 成本下降9%	20.46%	-0.63个百分点	10,961.16	-19.95%
2024年	基准数据	26.02%	-	9,842.36	-
	销售价格下降5% 成本下降4.5%	25.74%	-0.28个百分点	8,691.14	-11.70%
	销售价格下降10% 成本下降9%	25.44%	-0.58个百分点	7,539.91	-23.39%

注：以上产品销售价格及成本变动测算范围为储能BMS相关产品；一体化集控单元、后备电源及动力电池BMS等收入规模较小，并且报告期销售价格相对稳定或上行，因而未考虑变动影响。

如上表敏感性测算可知，产品销售价格下降将对公司经营业绩产生不利影响。尽管国内市场储能系统中标均价已处于相对底部空间，并且受储能电芯供应紧张、构网型储能系统项目增加等因素影响，2026年1月和2月2小时储能系统中标均价已有所回升，但仍不排除未来受电芯原料价格波动、行业竞争逐步加剧、产业链上下游持续优化降本等因素影响，导致新型储能系统价格下滑并向上游传导，致使公司储能BMS产品的销售价格进一步下行，进而导致经营业绩波动甚至下滑的风险。

五、毛利率下滑及经营业绩波动风险

报告期内，公司主营业务毛利率分别为26.53%、26.02%及21.09%，毛利率波动主要受下游市场需求变化、市场竞争变化、原材料价格波动和产品结构变化等多因素影响。2023年至2024年，公司主营业务毛利率小幅下滑但相对稳定；2025年，主营业务毛利率下降幅度略大，主要与毛利率较高的BMS模块产品售价及销售收入占比下降相关。

假设产品销量及其他条件不变的情况下，毛利率水平分别模拟下降不同比例，对主营业务毛利额及归母净利润的影响情况测算如下：

单位：万元

年度	毛利率变动程度	主营业务毛利率	毛利率降幅	主营业务毛利额	变动比例	归母净利润	变动比例
2025年	基准数据	21.09%	-	26,458.71	-	13,693.06	-
	下降比例5%	20.19%	-0.90个百分点	25,333.04	-4.25%	12,736.25	-6.99%
	下降比例10%	19.29%	-1.80个百分点	24,207.37	-8.51%	11,779.43	-13.98%
	下降比例15%	18.39%	-2.70个百分点	23,081.70	-12.76%	10,822.61	-20.96%
2024年	基准数据	26.02%	-	23,896.02	-	9,842.36	-
	下降比例5%	24.90%	-1.12个百分点	22,868.07	-4.30%	8,968.60	-8.88%
	下降比例10%	23.78%	-2.24个百分点	21,840.12	-8.60%	8,094.85	-17.76%
	下降比例15%	22.66%	-3.36个百分点	20,812.17	-12.91%	7,221.09	-26.63%

注：以上毛利率变动测算范围为储能BMS相关产品毛利率；一体化集控单元、后备电源及动力电池BMS等收入规模较小，毛利率较高，因而未考虑变动影响。

如上表敏感性测算可知，毛利率下降将对公司经营业绩产生不利影响。如若未来新型储能行业景气度下滑，储能BMS行业竞争进一步加剧，亦或芯片、电子元器件等原材料价格大幅上涨，对公司产品销售、业务增长造成不利影响，可能导致公司主营业务毛利率进一步下行，进而造成公司经营业绩波动或出现营业利润大幅下滑的风险。

六、合作研发的关键芯片失去独家使用权的风险

为推动BMS关键芯片的国产化替代，公司先后与国内芯片设计公司合作研发了储能BMS产品中使用的AFE信息采集芯片（GT1812/GT2818）和双向主动均衡芯片（GT3801/GT4801），系影响储能BMS产品性能的最为关键专用芯片。根据相关协议约定，公司拥有上述关键芯片的独家使用权，未经公司同意，合作的芯片设计公司不能向第三方出售上述关键芯片。

尽管公司已通过协议约定、布局相关技术专利、获取集成电路布图设计专有权等方式，构建了上述关键芯片的独家使用壁垒，但仍不能排除后续出现相关芯片技术工艺泄露、与芯片设计公司合作关系变化等情形，影响上述关键芯片的独家稳定供应，甚至使公司失去上述关键芯片独家使用权，乃至极端情形下发生关键芯片不能继续供应的风险。如若出现相关不利情形，公司不能及时寻找同类功能、相似价格的替代芯片，将对公司业务经营、产品性能及竞争力造成不利影响。

七、行业竞争日益加剧、技术创新不及预期，导致经营业绩下滑的风险

公司BMS相关产品主要应用于新型储能领域。伴随境内外新型储能行业的快速发展，储能BMS产品的市场需求快速增加，一方面占据市场主流的第三方专业BMS企业纷纷扩产，另一方面部分系统集成企业、电池制造厂商布局开发自用BMS产品，致使储能BMS行业竞争逐步加剧。此外，公司所处的新型储能BMS领域属于技术密集型行业，技术创新与产品迭代的速度较快。随着未来行业竞争进一步加剧，若公司不能持续保持领先的技术创新能力，开发贴合市场需求和符合行业发展趋势的产品，不断降低产品生产成本、提升境内外市场开拓能力和客户服务水平，将可能面临BMS产品市场竞争力和盈利空间下降，进而导致公司市场份额和经营业绩下滑的风险。

八、应收账款余额较高及坏账风险

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为40,232.00万元、50,635.94万元及52,831.43万元，占营业收入的比例分别为51.62%、55.10%及42.09%，占资产总额的比例分别为41.01%、43.62%和30.83%。报告期内，随着公司经营规模不断扩大，营业收入快速增长的同时，应收账款余额逐年增加。尽管公司主要客户业务经营、资信情况整体良好，报告期内未出现大额坏账损失的情况，期后销售回款正常，但仍存在部分客户超过信用期限后未全部回款或回款较慢，部分客户的应收账款账龄超过一年的情况。如果未来下游行业发展出现重大不利变化，导致主要客户经营情况发生不利变动或与公司合作关系变化，可能导致公司应收账款无法如期足额收回，进而形成坏账损失的风险，并对公司经营活动现金流及运营资金周转产生不利影响，进而对公司业务经营及业绩产生不利影响。

九、经营性现金流量为负引致的资金周转风险

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-11,566.65万元、994.50万元及14,864.11万元。2023年，公司经营活动产生的现金流量为净流出状态，主要系因伴随公司经营规模扩大，应收账款的余额较大幅度增加，采购规模同步增长，以及受票据方式销售回款的影响，使得公司经营活动产生的现金流量净额为负向流出。2024年以来，公司经营活动现金流情况持续改善。如若未来伴随公司经营规模的持续扩大，出现销售回款不及预期的情况，导致应收账款的余额增速超过营业收入的增幅，经营活动现金流量净额转为负向流出，新增运营资金需求未能妥善解决，则公司可能发生资金流动性和周转风险，进而对公司业务稳定经营产生不利影响。