一、政策风险

（一）行业政策调整风险

显示终端作为半导体显示产业链下游应用领域，对促进信息消费、推动产业升级具有重要作用。国家相关部委持续出台包括《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等多项政策，从提振消费、推动设备更新和消费品以旧换新、支持新型显示技术创新等方面，为半导体显示行业的发展提供了明确的战略方向与制度基础，同时也为显示终端行业创造了以技术升级和消费升级为驱动的发展机遇。

对于公司智能显示终端业务，终端消费领域补贴政策涉及的公司产品主要包括电视终端、显示器终端和平板终端。对于公司半导体显示面板业务，公司显示面板产品作为电视、显示器、平板、智能手机等终端产品的关键上游部件，其市场需求与终端销售景气度直接关联，因此亦会受到补贴政策传导效应的影响。若未来因国内外经济环境变化、财政支出结构调整或具体实施细则变动等因素，导致上述支持政策发生调整、退坡或执行力度减弱，可能直接影响终端消费者的购买意愿与购买力，导致公司涉及补贴范围的下游终端产品需求释放受阻或销量下降，或者原由政策承担的部分成本可能向产业链上游传导，加剧行业竞争或挤压公司产品盈利空间，进而对公司经营业绩增长带来一定不确定性。

此外，公司计入当期损益的政府补助金额较大。若未来政府补助政策出现不利变化，导致公司未来获得的政府补助金额大幅减少或无法获得新增的政府补助，公司计入当期损益的政府补助金额将大幅降低，可能对公司的盈利水平产生一定的不利影响。

（二）税收优惠调整风险

公司部分子公司被认定为高新技术企业，按15%的税率缴纳企业所得税，享受高新技术企业税收优惠，此外，公司部分子公司还享受西部大开发企业税收优惠、小型微利企业所得税优惠以及其他税收优惠。未来若公司部分子公司经营发生不利变化或税收优惠政策出现不利变化，导致公司部分子公司无法继续享受相关税收优惠，可能对公司的盈利水平产生一定的不利影响。

（三）国际贸易政策调整风险

受中美贸易关系影响，美国政府对进口自中国的部分商品实施了一系列贸易措施。2020年2月14日起美国根据301中国法案对涵盖在清单4A和4B中的中国商品加征的关税从15%降低至7.5%，适用于公司对美国出口的彩色液晶电视产品，截至2025年末仍处于加征关税状态。自2025年初以来，美国对中国的关税政策不稳定性有所上升，对中国加征关税情况发生多次调整，公司对美国出口的主要产品属于关税调整范围。2025年10月，中美双方达成经贸磋商成果，美国将取消针对中国商品加征的10%"芬太尼关税"，并继续暂停执行24%的"对等关税"至2026年11月，中美贸易紧张态势出现阶段性缓和。但如果未来美国对中国相关产品进一步加征关税或贸易限制措施升级，可能对公司向美国出口产品产生不利影响。除美国外，公司境外主要销售国家或地区对于公司销售的主要产品不存在限制性出口的贸易政策及产业政策。但国际贸易环境仍存在诸多不稳定因素，地缘政治、宏观经济局势、各国产业政策、贸易保护主义倾向等均可能导致国际贸易摩擦增多，从而对公司外销业务带来潜在风险。

二、经济与市场风险

（一）宏观经济风险

公司所处的半导体显示行业受市场需求关系影响较大，行业景气度与宏观经济周期存在一定的关联性。此外，公司境外业务主要通过美元等外币结算，汇率波动对公司净利润存在一定影响。

（二）行业周期波动风险

半导体显示行业景气度通常与下游消费类电子产品的供需关系变化、价格波动、技术迭代频率、产品革新程度、产业政策出台等因素相关，厂商需要根据市场变化灵活调整产能和投资策略，表现出一定的周期性波动特征。

尽管近年来随着市场集中度提升、厂商动态规划"按需排产"成为新常态，显示面板行业周期性波动逐步减弱，但周期性特征依然存在。若未来出现因全球宏观经济衰退等因素导致下游需求减弱的情形，或因市场竞争加剧、企业经营策略重大调整等因素导致主要厂商显示面板供应策略发生重大变化，则可能重新引发行业供需失衡与价格竞争，或导致公司产能利用率大幅下滑、固定成本分摊压力上升，从而可能对公司所处行业经营环境和自身持续盈利能力造成不利影响。

（三）市场竞争风险

随着国内半导体显示面板行业产能不断扩充，市场竞争日趋激烈。如果公司不能持续进行自主创新和技术研发，产品、技术和服务不能及时满足下游客户的需求或落后于同行业竞争对手，不能保持产品价格的稳定，或者成本控制不力，将会使得公司产品在市场竞争中处于不利地位，可能导致公司面临毛利率下滑的风险，进而对公司市场份额和盈利能力造成不利影响。此外，若公司在境外市场拓展中出现技术迭代与产业化滞后于需求、品牌与渠道建设不及预期、或主要目标市场因地缘冲突、贸易壁垒升级等导致准入与运营环境恶化，均可能使境外业务拓展受阻，从而对公司营业收入增长及整体盈利能力造成不利影响。

三、业务相关的风险

（一）主要原材料价格波动风险

2023-2025年，公司偏光片和玻璃基板合计采购金额占原材料采购总额的比例分别为34.37%、34.60%和35.97%，系公司最主要的两类原材料。若未来偏光片和玻璃基板等主要原材料的价格大幅上升，可能会对公司经营业绩产生不利影响。此外，公司基于2025年度财务数据对原材料价格变动进行盈亏平衡测算，在其他条件保持不变的情况下，若因上游原材料价格上涨导致公司直接材料成本上涨21.20%时，公司将达到盈亏平衡点，营业利润将为零。

（二）主要原材料和设备供应风险

2023-2025年，公司采购的主要原材料包括偏光片和玻璃基板，公司采购的设备主要包括彩膜/阵列曝光机、彩膜/阵列/金属溅镀机、彩膜/阵列涂布机、干法/湿法刻蚀机等。公司偏光片主要向日本、中国台湾、韩国等地区的境外供应商（以供应商所属集团总部所在的境外国家或地区为统计口径，下同）采购，公司玻璃基板主要向美国、日本等地区的境外供应商采购，公司设备主要向日本、韩国和美国等地区的境外供应商采购，其中，部分境外供应商通过其在中国设立的子公司对公司销售。

公司曝光机等关键设备和玻璃基板等原材料原产地主要来源于境外，而全球范围内的贸易摩擦、地缘政治冲突等因素均可能对公司的关键设备和原材料进口造成负面影响。若未来关键设备和原材料价格发生较大波动或国际贸易摩擦和地缘政治冲突等因素导致关键设备和原材料无法供应，公司的关键设备和原材料采购、业务经营情况可能受到一定影响。

（三）技术和产品迭代风险

2023-2025年，公司a-Si TFT-LCD面板收入占比较高。显示行业技术迭代速度快，随着下游终端产品向更高分辨率、更高刷新率、更低功耗、柔性化等方向发展，Oxide、OLED、Mini LED等新型显示技术正逐步渗透，行业内对新型显示技术的研发投入和产品迭代要求持续提升。公司始终坚持多技术路线并存的发展思路，目前以布局主流a-Si TFT-LCD显示技术为主，同时推进Oxide、OLED、Mini LED、Micro LED等新型显示技术的研发和储备，但技术的产业化和产品的迭代创新仍具有一定不确定性。若未来a-Si TFT-LCD市场因技术替代加速而出现需求萎缩或价格竞争加剧，导致该领域的需求增速放缓或盈利空间收窄，而公司未能及时顺应行业技术发展趋势，或在新型显示技术的研发、量产及市场推广方面进展不及预期，则可能面临产品结构升级缓慢、竞争力下降的风险，进而对公司的经营业绩和持续盈利能力产生不利影响。

四、财务相关的风险

（一）偿债风险

公司所处的半导体显示行业具有重资产、资金投入大、建设周期长的特点，项目建设资金投入和日常营运资金需求量较大。近年来，公司通过银行借款、发行债券等债务融资方式进行融资的规模较大；同时，公司采用自有资金、自有资金与国有资本或市场化资金相结合的方式进行投产运营，近年来陆续与滁州、绵阳、长沙、北海、郑州等地方国资合资成立半导体显示或智能终端等项目子公司，相关项目子公司存在待收购股权。截至2025年末，公司待收购股权、已收购尚未支付的股权转让款和附有收购义务的少数股权余额合计131.94亿元。

2023-2025年，公司负债规模和利息支出规模整体较大，若公司未来经营业绩发生波动或不能合理规划运用资金，导致经营活动现金流出现不利变化，公司可能因资金短缺或定期存款和大额存单未到期而无法有效降低负债水平，从而在偿还负债和支付利息、收购子公司待收购股权、实缴子公司注册资本、对外投资、募集资金投资项目自有资金投入等方面存在一定压力，可能对公司经营状况造成不利影响。极端情况下，若公司因行业周期性波动、市场竞争、原材料价格上升、产品单价下降等因素遭遇大额亏损，公司可能无法仅通过自有资金和经营活动现金流满足日常经营、偿债和其他支出相关的资金需求，面临一定偿债压力，需要通过债务融资等外部融资方式弥补资金缺口。此外，若政策法规发生变动或因地方国资导致子公司股权被冻结、拍卖或产生其他法律纠纷，公司可能存在无法按照协议约定收购子公司待收购股权的风险。

（二）子公司分红用途受限风险

截至2025年末，长沙惠科、郑州惠科、滁州惠显、长沙惠科科技和南充惠科等5家子公司存在限制分红用途的情形。2025年，分红用途受限子公司合计净利润占公司合并净利润的比例为25.44%。在公司完成上述子公司待收购股权的收购义务前，上述子公司分红用途受到限制，相关分红仅能用于收购少数股东的待收购股权或支付股权转让款。若公司未来现金流出现不利变化，导致公司偿债压力较大，无法按照协议约定收购子公司待收购股权，部分子公司分红用途可能受到限制，其对公司的分红无法用于公司向股东分红，从而影响公司股东的回报。

（三）毛利率波动风险

2023-2025年，公司主营业务毛利率分别为16.58%、18.12%和18.81%，毛利率存在一定波动，主要受到主要产品市场价格波动、原材料价格波动、产能利用率变动等因素影响。如果未来公司主要产品市场价格出现下跌，或原材料价格出现持续上涨，且公司无法将原材料上涨的成本转移给下游客户，或市场竞争加剧、行业周期性波动等因素导致公司产能利用率下降，公司主要产品毛利率可能下滑，且下滑幅度可能高于同行业可比公司平均值，进而对公司业绩造成不利影响。

（四）存货减值风险

2023年末、2024年末和2025年末，公司库存商品账面价值整体保持在较高水平，主要系公司为保障订单交付的及时性和稳定性，综合考虑客户需求预测、市场发展前景、自身产线产能规划、自有品牌交付要求及产品策略等因素，进行的战略性提前备货所致。受显示面板行业市场供需等多重因素影响，若面板价格持续走低，公司可能面临较大的存货减值风险，进而对公司业绩造成不利影响。

五、募集资金使用风险

（一）募集资金投资项目收益不及预期、新增折旧摊销风险及产能消化风险

公司本次募集资金除补充流动资金及偿还银行贷款外，拟主要投资于"长沙新型OLED研发升级项目""长沙Oxide研发及产业化项目"和"绵阳Mini-LED智能制造项目"。基于当前正常的市场环境及公司充足的技术储备，拟投资项目已经过审慎且充分的可行性研究论证，但其市场前景主要受未来产业政策、竞争环境、产品价格波动、原材料价格波动、技术迭代趋势等因素影响。若未来实际情况与所预期的市场前景偏离较大，公司将面临项目不能如期完成或不能实现预期收益的风险，进而影响公司的经营业绩。若未来宏观经济形势、行业政策、市场环境等方面发生不利变化，或募投项目相关的显示面板生产工艺与制造能力提升不达预期，或公司未能有效开拓市场，则可能面临新增产能难以消化或募投项目规模化量产能力受限的风险。

（二）其他投资项目实施不达预期风险

除募集资金投资项目外，公司亦将结合自身业务需求及战略布局规划，围绕主营业务有序推进其他投资项目的建设。公司已基于现有业务基础、市场环境、产业技术水平及行业发展趋势等因素，对拟推进的其他投资项目进行了审慎、充分的可行性分析与论证。然而，在后续实施过程中，若宏观经济形势、产业政策、市场环境、行业竞争格局或技术路线等发生重大不利变化，可能导致相关项目面临实施进度推迟或经济效益不达预期的风险。如果公司未能按照计划实现预期效益，新增的折旧摊销费用将对公司经营业绩产生不利影响。

（三）本次发行摊薄即期回报风险

本次发行后，公司资本实力将得到增强，净资产大幅增加，但由于募集资金投资项目实现潜在效益需要一定周期，效益实现存在一定的滞后性，因此，公司在发行当年每股收益及净资产收益率受股本摊薄影响可能出现一定幅度的下滑，从而导致公司存在即期回报被摊薄的风险。

六、其他风险

（一）知识产权风险

2025年8月29日，BH创新有限责任公司向ITC请求发起对惠科股份、重庆金渝、惠科海外及其部分客户的337调查，并发布有限排除令和禁止令，禁止涉案产品进口到美国和在美销售。根据境外律师出具的法律意见，如果ITC最终裁定出具有限排除令和禁止令，则该等禁令预期将于2027年7月左右正式生效。根据2023-2025年涉案产品的月平均销售金额测算，该等禁令对公司未来营业收入的影响总额约为3,285.37万元，占公司2025年度经审计的营业收入的比例为0.08%。截至2026年5月31日，该案件在审理过程中，尚待ITC作出结论，虽然337调查不涉及损害赔偿主张，但该案件可能对公司正常生产经营造成不利影响。公司作为一家科技创新型公司，多年来在半导体显示领域持续进行技术创新，并积累了众多专利和专有技术等知识产权，相关知识产权是公司核心竞争力的重要组成部分。如果公司未来自有知识产权及其他非专利技术受到第三方侵权或被第三方（如NPE，即通过专利诉讼获利的非专利实施主体等）提出知识产权侵权指控或被第三方提起相关调查，形成知识产权诉讼或纠纷，可能对公司正常生产经营造成不利影响。

（二）技术及人才流失风险

公司所处的半导体显示行业属于典型的技术密集型、人才密集型行业。研发团队保持稳定以及关键技术人才的持续培养是公司保持竞争力的重要因素之一。经过多年积累，公司组建了一支具备深厚专业技能和丰富行业经验的优秀研发团队。随着公司业务的快速发展，公司对技术人才的需求将持续增加，需通过持续拓宽外部招聘渠道、强化内部培养机制积累技术人才，并通过有效的激励机制措施保障人才留存。若公司不能持续引进或者培养足够的优秀技术人才，或现有骨干技术人员出现流失，都将对公司经营的稳定性产生不利影响。同时，若由于技术人才流失而造成技术泄密等情况，亦可能造成竞争对手掌握公司部分核心技术，从而使公司陷入市场竞争中的不利局面。