一、经营风险

（一）下游市场波动影响业绩持续性的风险

公司产品主要应用于国内轨道交通及国内外电力系统等领域，上述领域需求受国家宏观经济发展、经济运行周期、产业政策支持力度、区域经济发展规划及财政支出能力等多种因素影响。近年来，国内外轨道交通或电力系统行业的发展持续，下游需求稳定。报告期内，公司营业收入分别为28,407.55万元、33,897.89万元和37,292.74万元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为4,206.97万元、5,419.64万元和5,768.73万元，整体有所增长。

但若未来公司产品销售的主要国家或地区出现宏观经济增速放缓、产业政策调整、区域经济发展规划调整、设施建设进度缓慢、财政不足等情形，轨道交通或电力系统领域景气度可能下降，进而导致下游市场需求降低、对公司的经营业绩造成不利影响。

（二）市场竞争加剧的风险

轨道交通作为高端装备行业，不仅技术指标要求高，而且需要适应如高速运行状态、极热极寒气候，以及强风沙、高海拔等恶劣环境，要求供应商产品具备高性能和高稳定性，行业准入门槛高。公司在轨道交通领域的绝缘子、避雷器等细分市场具备一定的竞争优势，但若未来轨道交通领域准入门槛大幅下降或技术路线短期内发生重大变化，可能导致行业竞争者增加，从而使公司面临市场竞争加剧、竞争力和业绩下降的风险。

（三）原材料价格波动风险

报告期各期，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为84.57%、85.24%和87.18%，占比较高。公司主要原材料包括如氧化锌、甲基乙烯基硅橡胶等化工原料，以及法兰、金具等五金配件等。上述原材料市场价格受市场供需情况等多种因素影响，其价格走势存在一定不确定性。若公司主要原材料价格持续较大幅度上涨，且公司不能及时、有效的将原材料价格上涨压力转移至下游客户，则将影响产品毛利率水平，使得公司面临经营业绩下降的风险。

（四）未来无法继续取得关键资质、体系认证的风险

轨道交通及电力系统领域均属于公共基础设施建设，对产品的安全性和稳定性要求高。在轨道交通领域，我国制定了详细的铁路产品认证管理办法，积极推动铁路产品应用单位采信和使用已获得认证的铁路产品，以保障国家铁路产品安全；上述关键资质、体系认证包括CRCC（国家铁路专用产品认证中心-中铁检验认证中心）认证、国际IRIS（国际铁路行业质量管理体系标准）认证。在电力系统领域，国内外均实行较为严格的标准化管理，并对制造商实行严格的资质审查，关键资质认证如荷兰KEMA（电力等领域的国际权威认证机构）认证等。

公司或公司产品已连续多年取得CRCC认证、国际IRIS认证、荷兰KEMA认证等国内外资质、体系认证，但若未来无法继续取得关键资质、体系认证，将影响公司业务拓展，降低市场竞争优势，进而对经营业绩产生不利影响。

（五）国际贸易政策变动影响的风险

报告期内，公司境外销售收入分别为15,619.65万元、12,936.59万元和16,571.71万元，占主营业务收入的比例分别为55.52%、38.56%和45.05%，产品主要销售至欧洲、南美、东南亚、北美等国家或地区。其中，对美国销售金额占公司主营业务收入比例分别为5.18%、5.04%和5.61%，毛利占比分别为4.58%、3.67%和3.32%。公司境外销售业务受我国与出口目的地之间国际关系、外贸政策，以及出口目的地自身经济状况、政治环境和供求关系等多方面因素的影响。近年来，国际贸易政策不确定性大，若未来其出现重大不利变化，且公司未能顺应政策变动而调整相应的经营策略，可能影响境外客户对公司产品需求，从而对公司产品境外销售规模、毛利水平产生不利影响。

（六）轨道交通产品价格下降或公司产品结构变动影响盈利能力的风险

报告期内，公司轨道交通领域销售占比分别为30.48%、33.81%和29.29%，毛利率分别为64.20%、66.66%、67.22%，因此，轨道交通领域产品销售是公司盈利的重要来源。未来若轨道交通领域的相关政策出现变化、轨道交通领域市场空间发生萎缩、或市场其他现有参与者或新进入者市场份额大幅提升、公司其他领域销售金额大幅提升等情况，可能直接或间接导致公司轨道交通领域产品定价下滑、销售金额或销售占比下降，进而对公司盈利能力产生重大不利影响。

若轨道交通市场产品定价出现下滑，假设以公司2025年度轨道交通产品销售数据为基础，且其他因素不变的情况下，其对公司轨道交通毛利率和主营业务毛利率水平影响情况如下所示：

轨道交通产品定价下滑幅度	轨道交通毛利率	主营业务毛利率
-0%	67.22%	32.46%
-5%	65.50%	31.46%
-10%	63.58%	30.42%
-15%	61.44%	29.36%

若轨道交通领域销售额出现下滑，假设以公司2025年度轨道交通产品销售数据为基础，且其他因素不变的情况下，其对公司轨道交通销售占比和主营业务毛利率水平影响情况如下所示：

轨道交通销售额下降幅度	轨道交通销售占比	主营业务毛利率
-0%	29.29%	32.46%
-5%	28.24%	31.94%
-10%	27.16%	31.41%
-15%	26.04%	30.86%

二、财务风险

（一）毛利率波动风险

报告期内，公司综合毛利率分别为32.57%、33.71%和32.23%。一方面，公司毛利率主要受下游市场供需情况、原材料价格、市场竞争情况、国际航运价格等多种因素影响，若未来上述因素或市场发生其他不利变化，可能导致公司毛利率下降，影响公司盈利能力；另一方面，公司轨道交通领域产品毛利率高于电力领域产品，如果公司未来轨道交通领域产品的销售占比下降，则公司毛利率存在下降的风险。

（二）应收账款坏账风险

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为11,029.50万元、13,128.14万元和16,210.73万元，占流动资产的比例分别为45.83%、46.18%和54.15%。随着公司经营规模的持续扩大，公司应收账款余额可能进一步增加，若未来公司主要客户信用状况、货款结算政策发生重大不利变化，或公司对应收账款控制不当，公司应收账款回款周期可能延长，坏账风险增加，从而对公司经营业绩产生不利影响。

（三）存货跌价风险

报告期各期末，公司的存货账面价值分别为7,176.64万元、8,741.55万元和8,887.04万元，占当期流动资产的比例分别为29.82%、30.75%和29.69%。对于轨道交通领域部分客户，公司结合销售订单的同时，会考虑铁路发展规划、历史采购数据、生产周期、产能安排等因素制定生产计划，并备有一定库存。如果市场及上述客户需求发生重大不利变化，公司可能面临存货跌价增加的风险。

（四）汇率风险

报告期内，公司境外销售收入分别为15,619.65万元、12,936.59万元和16,571.71万元，占主营业务收入的比例分别为55.52%、38.56%和45.05%。公司境外销售收入占比较高。由于外销结算货币主要为美元，且以美元定价为主，因此，美元兑人民币汇率波动对公司境外销售收入和经营业绩存在影响。如果人民币对美元升值，公司境外销售收入下降，且可能产生汇兑损失；若人民币对美元贬值，公司境外销售收入增长，且可能产生汇兑收益。如果未来公司境外销售规模持续扩大，或者短期内汇率出现大幅波动，可能对公司经营业绩产生较大影响。

（五）所得税优惠政策变动的风险

报告期内，公司被认定为高新技术企业，享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策。高新技术企业证书到期后，若公司未来不能满足高新技术企业条件或者相关税收优惠政策发生重大变化，则公司所得税率可能增加，从而对净利润水平产生不利影响。

三、技术风险

（一）技术研发风险

为符合行业技术发展趋势，保持公司技术竞争力，公司需要持续开展研发活动，形成新产品。但持续研发过程中，可能存在技术路线偏差、技术迭代不及时、研发进程缓慢、研发效果不及预期、技术成果未能有效转化等情形，从而降低公司竞争优势，对经营业绩产生不利影响。

（二）研发人员流失风险

专业的研发团队是公司构建核心技术体系的重要保障，是持续创新的动力源泉。若公司薪酬水平、激励机制与同行业竞争对手相比丧失优势，将可能阻碍公司继续吸引技术人才的加入或导致技术人才的流失，从而对公司的研发工作造成不利影响，进而影响公司的整体竞争力。

四、管理风险

（一）实际控制人控制不当风险

公司实际控制人为余燕坤、余明宣、余敏源，三人直接和间接控制发行人54.63%的股份，为公司共同实际控制人。虽然公司已通过建立了较为完善的公司治理结构及规章制度，保护中小投资者权益，但仍可能存在实际控制人利用其控制地位对公司经营决策、生产经营、对外投资及股利分配等重大事项产生不利影响，从而损害公司及中小股东的利益的情形。

（二）公司规模快速扩张引起的管理风险

本次发行及募集资金投资项目实施后，公司的资产及生产规模将进一步扩张，对采购、生产、销售、研发等环节提出了更高的内控管理要求。如果公司经营管理水平未能适应公司规模的扩大，将对公司的稳健运营造成不利影响。因此，公司存在规模迅速扩张引起的管理风险。

五、募集资金投资项目风险

（一）募集资金投资项目实施的风险

公司本次募集资金将用于“绝缘保护电气系列产品扩产项目”“研发中心建设项目”。在募集资金投资项目实施过程中，公司可能面临宏观经济环境、市场态势、产业政策等发生重大不利变化，或市场营销未及预期，遭遇突发性事件等情形，从而导致募投项目未能按计划正常实施，影响投资回收期及投资收益率。

（二）募投项目产能消化风险

公司本次募集资金投资项目的可行性分析基于当前经济形势、市场环境、行业发展趋势及公司业务布局作出。但如果未来市场环境、行业技术发生重大不利变化，避雷器、绝缘子、熔断器等市场规模增长不及预期，公路腕臂、铁路腕臂等新产品市场需求不足，或公司市场开拓进展缓慢等情形，可能导致新增产能无法被及时消化的风险。

本次募投项目“绝缘保护电气系列产品扩产项目”建设期拟定为24个月，预计T+3年投产、T+5年释放100%产能。但如果未来发生公司市场开拓进展缓慢或相关产品市场需求不足等情形，可能导致新增产能消化不达预期。

假设以达产率代表产能消化程度，并按悲观情形（60%达产率）、保守情形（80%达产率）和乐观情形（100%达产率）三种情形测算项目未来经营业绩，具体情况如下所示：

单位：万元

达产率	项目	建设期		投产期
		T+1	T+2	T+3	T+4	T+5
100%（乐观情形）	收入	-	-	8,475.18	11,300.22	14,125.29
	净利润	-	-255.00	1,235.16	1,671.22	2,139.29
80%（保守情形）	收入	-	-	6,780.14	9,040.18	11,300.23
	净利润	-	-255.00	665.55	913.29	1,178.87
60%（悲观情形）	收入	-	-	5,085.11	6,780.13	8,475.17
	净利润	-	-255.00	281.22	406.04	539.34

由上表可知，本募投项目实施后，在不同达产率情形下（即不同产能消化情形下）预计对公司净利润的影响如下：在悲观情形（60%达产率）下，预计T+2至T+5期间，对公司净利润影响金额分别为-255.00万元、281.22万元、406.04万元和539.34万元；在保守情形（80%达产率）下，影响金额分别为-255.00万元、665.55万元、913.29万元和1,178.87万元；在乐观情形（100%达产率）下，影响金额分别为-255.00万元、1,235.16万元、1,671.22万元和2,139.29万元。

（三）净资产收益率和每股收益被摊薄的风险

由于本次发行完成后公司净资产和股本总额将在短时间内大幅增长，且募集资金投资项目有一定的建设周期，项目产生效益尚需一段时间。因此，本次发行完成后，预计公司净资产收益率和每股收益将有一定幅度下降，存在短期内净资产收益率和每股收益被摊薄的风险。

六、发行失败风险

公司本次发行将受到国内外宏观经济环境、证券市场整体情况、投资者对公司股票发行价格的认可程度及股价未来趋势判断等多种因素的影响，若新股发行出现认购数量不足或发行后市值未能满足北交所上市条件等情形，可能导致发行失败的风险。