（三）供应商相对集中的风险

我国酒类品牌数量众多，但名优酒品的产量有限，且集中在少数酒类生产企业，因此名优酒品的上游采购渠道呈现较为集中的客观特征。本公司致力于为消费者提供优质酒类产品，产品采购尽量来自生产厂商源头或实力较强的一级经销商，因此供应商相对集中。2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，公司向前五大供应商（同一控制下合并口径）采购的金额为97,059.98万元、132,513.03万元、147,129.62万元和102,253.42万元，占当期采购总额的比例分别为89.06%、81.71%、68.24%和76.75%。如果这些供应商的经营环境、生产状况、营销策略发生重大变化，或者公司与其合作关系出现变动，可能在短期内对公司的经营产生一定影响。

（四）下游渠道管理风险

作为国内行业领先的精品酒水销售服务运营商之一，公司下游覆盖酒类流通全渠道。截至2018年6月末，公司的销售网络覆盖151家连锁酒行、595家华致酒库、3,000多家零售网点、20多家KA卖场、100多家终端供应商以及数量众多的团购客户、电商客户，产品销售区域遍及全国。因此，对下游渠道管理对公司至关重要。经过多年来的摸索，公司建立了一整套相对完善的渠道管理制度，从客户选择、供货数量、供货价格、窜货管理、终端零售价格、包装标签等方面对各类渠道的销售推广进行规范，以维护公司的品牌形象。

报告期内，公司与客户合作情况良好，但仍不排除未来因下游个别客户的不当行为，如跨区域窜货、扰乱价格体系等，导致无法为最终消费者提供优质产品和服务，进而致使公司的品牌和声誉受损，并有可能影响到公司与上游酒类生产企业的合作。公司面临下游渠道管理风险。

（五）受供应商处罚或解除合同的风险

按照行业惯例，公司与酒类生产企业签订的采购合同中，通常会约定年度采购量或年度采购金额、销售区域与渠道等条款，公司在合同期限内必须遵守上述约定。公司是贵州茅台、宜宾五粮液等酒类品牌的一级经销商，取得了飞天茅台、普通五粮液的经销权，并与包括贵州茅台、宜宾五粮液、安徽古井贡、汾酒等在内的酒类生产企业合作开发了“五粮液年份酒”、“贵州茅台（金）”、“古井贡酒1818”、“国乡荷花”、“虎头汾酒”等产品，取得上述合作开发产品的总经销权。公司遵守酒类生产企业的渠道管理政策、持续获得上述产品的经销权，对维持公司业务的稳定至关重要。如果公司不能及时完成采购任务，或无法严格管理销售渠道，违反与酒企所签订合同的约定，存在被供应商采取减少产品供应量、暂停业务合作、解除合同等处罚措施的可能性，由此会对公司经营产生不利影响。2017年，发行人存在因违反采购合同中的相关约定而受到供应商处罚的情形，主要处罚详见本招股说明书第六节之“四、发行人采购情况和主要供应商”。2017年受到酒企处罚事项并未影响发行人与酒企的持续合作，也未对发行人持续盈利能力产生重大不利影响。目前，发行人与贵州茅台、宜宾五粮液等供应商合作关系良好。

（六）产品品质控制的风险

公司为销售型企业，无法直接控制上游生产环节的产品品质。如果生产商在生产过程出现瑕疵导致产品品质下降，致使终端消费者受损害，本公司的品牌声誉及产品销量将遭受不利影响。

对于流通环节的产品品质控制，虽然本公司建立了严密的过程管理制度及信息系统来管理产品供应链及各渠道销售终端，以保障下游渠道内销售产品的质量、杜绝假酒出现，但仍不排除个别人员疏忽大意而未能妥善管理公司的产品，或受利益驱使在流通环节中掺杂假酒。一旦本公司流通环节产品出现质量问题，或出现假冒伪劣产品，将对本公司的品牌声誉造成较大损害。

（七）租赁物业的风险

截至本招股说明书签署日，公司及下属子公司共租赁房屋72处。部分房屋出租方未能提供该等房屋的产权证或未办理租赁备案手续。上述租赁房屋主要用于地区办事处销售、市场人员的办公及货物的存储，并非公司主要经营场所。由于同区域可选择的租赁物业范围较广，租金价格不高，且存储货物及其他办公用品均易搬迁，不存在对目前租赁物业的依赖，在租赁市场上另行租赁相同功能的物业不存在障碍；若因出租方原因导致公司与出租方签订的租赁合同被撤销或未生效，公司可依法要求出租方赔偿受到的损失。公司在过去的经营中并未发生过因租赁物业被有权第三方主张无效或被有权机关认定无效的情形。虽然目前公司仍正常使用上述租赁房屋，若第三方对该等租赁事宜提出异议，则可能影响公司及下属公司继续承租该物业。

（八）子公司上海虬腾的合作经营风险

为大力发展直供终端，开拓KA卖场渠道，2016年发行人与李勇、单丹丹合资成立上海虬腾，发行人持股51%，李勇、单丹丹分别持股29%、20%。在合作中发行人提供资金及产品支持，李勇、单丹丹提供渠道资源并在公司统一管理下负责合资公司的日常经营。发行人通过公司治理结构、人员管理和内控制度等对上海虬腾的业务、人事、资金、财务等方面进行管理，实现了对上海虬腾的有效管理与控制。但仍不排除李勇、单丹丹在日常经营过程中，利用职务之便损害发行人的利益。

上海虬腾的主要客户为KA卖场，对茅台和五粮液等精品酒水需求量大，上海虬腾的配额无法满足下游商超客户的需求，故上海虬腾除向茅台和五粮液酒厂采购外，还向其他经销商进行采购。2016年、2017年及2018年1-6月上海虬腾向李勇、单丹丹的关联公司上海茅五剑、上海丹豪、扶余鑫河采购的产品总额分别为1,184.36万元、32,057.58万元和26,880.71万元，占上海虬腾单体采购金额的比例分别为3.16%、63.83%和78.53%。如果发行人与李勇、单丹丹停止合作，且未及时找到合格的供应商，上海虬腾的供货将受到较大影响，进而对上海虬腾乃至发行人合并报表的业绩产生不利影响。

（九）信息管理系统故障的风险

公司建立了ERP信息管理系统、营销管理平台等信息平台，为公司业务开展、财务管理和人力资源与绩效管理提供数据支撑，将公司与连锁酒行、华致酒库等销售终端有效连接。公司现有技术方案成熟、稳定，能够满足对销售终端的数据采集需求且运营良好。但如果公司信息管理系统和通信系统出现设备失灵、黑客入侵、传输错误等问题，将会使公司的正常业务受到干扰或导致数据丢失，从而对公司生产经营造成不利影响。

四、财务风险

（一）存货管理不善的风险

报告期各期末本公司存货金额较大，符合酒类流通企业的特点。报告期2015年至2018年6月末，公司的存货账面价值分别为102,450.59万元、80,758.02万元、98,584.79万元和114,870.60万元，占流动资产的比重分别为56.13%、37.62%、51.87%和50.65%。尽管本公司已建立了完善的存货管理制度和物流配送体系，且报告期内存货周转率逐年提高，但不能排除公司在未来的经营过程中出现因未能准确把握消费趋势的变化、未对终端消费的需求做出及时反应，导致公司存货周转速度下降，从而影响公司的经营效率；另外，公司有可能因存货管理不善，发生存货意外事件，造成存货的损毁和灭失。

（二）存货跌价风险

公司存货余额及占资产总额的比例相对较大，在每年末对存货进行了减值测试，并计提了相应的跌价准备。报告期2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，公司存货跌价准备分别为1,399.07万元、1,172.18万元、1,722.65万元和1,561.50万元，占同期存货账面余额的比例分别为1.35%、1.43%、1.72%和1.34%。报告期2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，存货跌价损失分别为-431.98万元、-78.15万元、631.73万元和-48.39万元，占利润总额的比例分别为-10.68%、-0.56%、2.38%和-0.27%。若未来市场环境发生变化或竞争加剧使得产品滞销、存货积压，将导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响。

（三）应收账款管理风险

随着公司业务的增长，公司应收账款规模相应增加。报告期2015年末、2016年末、2017年末和2018年6月末，公司应收账款余额为12,580.27万元、31,486.91万元、8,867.41万元和15,377.31万元，2018年6月末应收账款增幅较大，主要系公司对麦德龙、大润发等KA卖场销售额增幅较大所致。公司应收账款的主要客户为麦德龙等大型商超和部分优质经销商、终端客户，其资金实力较强，资信较好，资金回收有保障。报告期内，公司1年以内的应收账款所占比例较高，且未发生过大额应收账款坏账损失。公司销售客户信用度高，通常情况下能够按期回款，但若下游客户财务状况出现恶化或宏观经济环境变化导致资金回流出现困难，公司将面临应收账款不能按期收回的风险。

（四）净资产收益率下降风险

报告期2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，发行人按照扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润计算的加权净资产收益率分别为1.15%、10.19%、16.55%和10.81%。本次发行募集资金到位后，短期内发行人净资产大幅增长，而募集资金投资项目需要一定的建设期和运营期，新增效益会逐步体现，因此净资产收益率将会在短期内出现一定程度的下降。

（五）政府补助的依赖程度及影响

报告期2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，公司政府补助金额分别为1,256.90万元、1,781.75万元、3,690.03万元和1,076.80万元，全部为与收益相关的政府补助，占当年利润总额的31.07%、12.77%、13.93%和6.02%，如果相关政策发生变化，公司及各业务子公司不能继续享受相关政府补助，将对公司经营业绩构成一定影响。

（六）税收政策变化的风险

根据藏政发【2014】51号文件，西藏自治区的企业统一执行西部大开发战略中企业所得税15%的税率，自2015年1月1日起至2017年12月31日止，暂免征收除采矿业和矿产权交易行为外，西藏自治区企业应缴纳的企业所得税中属于地方分享的部分。发行人子公司西藏威华达经贸有限公司、西藏中糖德和经贸有限公司和华致精品酒水商贸有限公司等注册地在西藏自治区，享受该税收优惠。2018年起，该项税收优惠政策已过期，公司按照未享受税收优惠政策的税率进行计提。全国性、区域性税收优惠政策如果取消，会对企业业绩造成一定影响。

（七）本次发行上市当年即期收益被摊薄的风险

首次公开发行股票后，公司的股本及净资产均有所增长。由于募集资金投资项目建成达产和产生预期经济效益需要一定的建设周期，本次公开发行股票可能导致投资者即期回报有所下降。公司审议通过了《关于填补被摊薄即期回报的措施及承诺的议案》，为保障中小投资者利益，公司已就本次公开发行股票对即期回报摊薄的影响进行了认真分析，并提出填补即期回报措施及相关承诺，但公司仍存在募集资金到位当年即期收益被摊薄的风险。

五、管理风险

（一）实际控制人不当控制的风险

公司实际控制人为吴向东先生，本次发行前合计控制公司93.28%的股份，本次发行完成后实际控制的股份比例变为69.96%，实际控制股权的比例较高。尽管公司建立了较为完善的法人治理结构，通过《公司章程》等制度对实际控制人的行为进行了相关的约束，建立了关联交易回避表决制度、独立董事制度及其他相关制度，防止和杜绝实际控制人做出不利于公司和其他股东利益的决策和行为。但是，实际控制人仍可能通过股东大会和董事会对公司业务经营、投资决策、人事安排、利润分配等方面实施影响和控制，进而有可能存在损害公司及公司其他股东利益的风险。

（二）业务规模迅速扩大导致的管理风险

经过多年发展和记录，公司培养并吸引了一大批管理人才和技术人才，核心管理团队成员拥有多年行业管理经验且保持稳定。报告期内，公司业务快速增长，2015年、2016年、2017年、2018年1-6月，公司营业收入分别为157,756.74万元、218,413.42万元、142,347.38万元和142,347.38万元。本次股票发行完成后，随着募集资金的到位和募集资金投资项目的实施，公司的资产规模、经营规模将会进一步扩大，人员数量迅速增加，业务区域和客户范围将更加广泛，经营决策和风险控制难度将增加。尽管目前公司已建立起一套与现阶段业务规模相适应的较为完善的管理体系，形成了一支稳定且经验丰富的核心管理团队。但是，如果公司管理模式和管理水平无法满足公司业务快速发展的需要，将对公司的正常经营、业务协调及拓展造成不利影响。

六、募集资金投资项目实施的风险

公司利润增长和未来发展，一定程度上取决于募集资金投资项目能否如期完成、项目完成质量以及项目建设期内市场结构的转变等因素。本次募集资金投资项目是经过充分市场调研后提出的，对项目可行性进行了充分论证和预测分析，并且公司在产品开发、市场营销、人员配备等方面已做好充分准备。这些项目若能得到顺利实施，将进一步完善营销网络、丰富产品结构，增强盈利能力，确保公司持续稳定发展。但是，募集资金投资项目建设尚需时间，届时一旦市场需求出现较大变化，公司未来不能有效拓展市场，将导致募投项目经济效益的实现存在较大不确定性。

七、成长性风险

报告期各期，公司的营业收入和净利润情况如下：

报告期内，公司营业收入保持较快增长。但由于影响公司成长性的因素较多，如果宏观经济形势发生较大变化，或未来公司不能有效实施募投项目，不能通过继续拓展营销网络，提升品牌价值，进一步丰富产品线等方式维持公司竞争力，将会导致公司在未来面临业绩不能持续增长的风险。