二、产品价格波动风险

公司对外销售产品主要是黄羽鸡活鸡、活猪、活鹅等，其中黄羽鸡活鸡、活猪合计占公司营业收入的95%以上。黄羽鸡活鸡、活猪等产品的市场价格会受到市场供求关系等因素的影响而有所波动，进而影响公司的盈利能力。

黄羽鸡、生猪的供求关系决定着价格的变化，同时其价格的涨跌也同样影响黄羽鸡、生猪养殖户或养殖企业的积极性，进而影响供求关系，使得商品价格发生变化，因此黄羽鸡、生猪价格呈现周期性波动。且由于我国黄羽鸡与生猪市场目前集中度水平仍相对较低，大量散养农户及小规模养殖企业存在“价高进入、价低退出”的经营现象，容易造成市场供给水平的大幅波动，因此产品价格波动较大。其中，黄羽鸡价格变动过程如下：供不应求——黄羽鸡价格上涨——黄羽鸡养殖规模扩大——供过于求——黄羽鸡价格下降——黄羽鸡养殖规模缩小——供不应求。生猪价格变动过程如下：生猪饲养盈利增加——种猪存栏增加——生猪供应增加——生猪价格下跌——生猪饲养盈利下降——种猪存栏下降——生猪供应下降——生猪价格上涨——生猪饲养盈利增加。

从2006年7月以来的历史数据上看，生猪价格完整的市场波动周期约为3-4年。

另外，消费者消费习惯的季节性变化，特别是重大节假日等因素也会在短期内对黄羽鸡、生猪价格变动产生一定影响，从而在短期内影响公司的盈利能力。

综上分析，若公司黄羽鸡、生猪价格因周期性波动出现持续大幅下跌，将会对公司造成重大不利影响。

三、原材料供应及价格波动风险

玉米、豆粕、小麦等为公司黄羽鸡及生猪饲料的主要原料。2015年度、2016年度、2017年度、2018年1-6月，玉米、豆粕、小麦合计占公司商品鸡成本的比例分别为49.79%、48.68%、51.32%、48.68%；2015年度、2016年度、2017年度、2018年1-6月，玉米、豆粕、小麦合计占公司商品猪成本的比例分别为36.09%、38.42%、42.27%、35.62%。如果玉米、豆粕、小麦等饲料原料因国内外种植面积变化、自然条件等导致产量波动，或受国家粮食政策、市场供求关系等因素影响，最终导致饲料原料价格发生波动，将直接影响公司营业成本，从而对公司盈利能力产生影响。

四、合作养殖模式引发的风险

公司在黄羽鸡及肉鹅养殖业务上推行紧密型的“公司+合作社+农户”的合作养殖模式，其中公司负责指导农户搭建黄羽鸡、鹅棚舍等，并向农户统一提供饲料、苗鸡、苗鹅、药品、疫苗及相关技术指导，在养殖周期结束后按照约定的内部价格回收农户合作养殖的产品、结算农户养殖收入，并通过计提风险基金的形式承担大部分风险；农户负责按照公司要求进行黄羽鸡及鹅的养殖，并在养殖周期结束将产品交付给公司；合作社作为农户的自治组织，负责开展苗鸡、饲料、产品等的运输工作，并协助农户开展防疫及管理风险基金。

公司在生猪养殖业务上采用“公司+基地+农户”的合作养殖模式，即公司统一进行饲料生产、仔猪繁育、猪舍建设等工作，将商品猪仔猪交予农户在公司自建养殖场进行封闭式养殖；农户按公司养殖流程接受饲料供应、防疫、技术指导和封闭管理；养殖周期结束，公司按农户养殖成果结算农户养殖收入。

未来可能因各级政府政策调整、重大疫情爆发、市场竞争激烈、公司政策宣传不到位等情况导致公司新增合作农户数量增加速度放缓或原有合作农户不再信任公司、退出合作，从而使得公司合作农户数量难以持续增长甚至出现萎缩，将使公司面临业务模式难以快速异地复制的局面。并且若部分合作农户违反了相关约定，公司还将面临资产损失及产品质量问题的风险。

五、食品安全风险

食品安全事件会显著影响消费者信心，将对行业健康发展产生难以挽回的损失。近年来，食品安全问题已经成为社会关注热点。2004年以来，政府相关部门先后修订或颁布了《兽药管理条例》、《中华人民共和国食品安全法》、《饲料和饲料添加剂管理条例》，这反映出国家对于食品安全问题愈来愈重视，对于食品安全违法行为的监管与处罚力度也在逐渐加大。

食品安全要求公司从饲料生产、禽畜养殖等多个环节进行保障。如果未来国家进一步提高相关标准要求，则公司有可能需要进一步加大在各生产环节的质量控制与检测投入，最终导致生产成本上升。另外，公司一旦出现产品质量检测或农户管理不到位，并最终发生食品安全问题的情况，公司品牌及产品销售将受到直接影响。

同时，行业内其他企业的食品安全问题也会对公司产品销售产生间接影响。例如2012年末，国内媒体曝光了部分白羽鸡养殖企业存在违规用药、鸡肉产品药残超标的问题，对国内白羽鸡消费市场产生了直接冲击，部分黄羽鸡生产企业销售也间接受到了影响。除此之外，近年来“瘦肉精”事件也频繁曝光，对国内猪肉消费者的消费心理也产生了一定程度的影响。若未来食品安全问题对行业整体形象与口碑产生不良影响，公司也将面临由此导致的经营风险。

六、土地出租方或发包方违约的风险

公司在生产过程中需要使用大量土地。目前，公司部分经营场所用地以及本次募投项目中所需要的土地，主要来自于对农村土地的租赁或承包。该等租赁或承包行为均已按照《中华人民共和国农村土地承包法》等法律、法规，与当地村民委员会签订了土地租赁或承包合同，并取得了土地承包农户对村委会的书面授权，办理了土地租赁备案手续，但随着地区经济发展以及周边土地用途的改变，存在出租方、发包方违约的风险。一旦出租方、发包方违约，会对公司的生产经营造成不利影响。

七、部分供应商及客户为自然人的风险

公司报告期内部分饲料原料的供应商为自然人，其中采购自然人供应商玉米、小麦合计占当期原料及其他添加物采购总金额的比例为39.97%、31.79%、2.10%、0.24%；大部分客户为自然人，报告期内黄羽鸡业务自然人客户销售占比为98.09%、98.99%、98.20%、98.29%，生猪业务自然人客户销售占比为50.82%、63.11%、65.93%、69.78%。

一般情况下，自然人相对于法人在采购能力、支付能力、经营期限、经营规模和经营拓展能力等方面更容易受到市场优胜劣汰竞争机制和自身经营意愿的影响，从而使其经营能力产生一定的有限性。这种有限性可能会对发行人的生产经营产生不利影响，具体体现为：在公司采购方面，自然人供应商的普遍、大规模退出有可能影响公司饲料原料的正常采购，从而有可能造成采购成本波动；在公司销售方面，如果自然人客户普遍对公司产品的采购意愿降低，将在一定程度上对公司的销售产生不利影响。

八、部分自有或租赁物业存在法律瑕疵的风险

公司及其子公司自有或租赁的部分土地、房产等物业有关权属、行政许可或备案等手续存在瑕疵，因此面临被主管政府部门处以行政处罚或要求承担其他法律责任的风险。公司已经获得了相关主管部门出具的合法合规证明，且公司实际控制人承诺：公司或子公司所使用、拥有、承包、租赁的土地或房产，因需按有关法律法规完善有关权属、行政许可或备案等手续，而被主管政府部门处以行政处罚或要求承担其他法律责任，或被主管政府部门要求对该瑕疵进行整改而发生损失或支出，或因此导致公司或子公司无法继续占有使用有关土地或房产的，实际控制人将为其提前寻找其他合适的土地或房产，以保证其生产经营的持续稳定，并愿意承担公司或子公司因此所遭受的一切经济损失。但如果该等物业的法律瑕疵未来依旧被主管政府部门追究，将会对公司的业务及经营造成一定影响。

九、部分生产单位环境保护相关手续存在法律瑕疵的风险

公司及其子公司部分生产单位未办妥环境影响评价、环保验收及申领排污许可证等环保手续，因此面临被主管政府部门处以行政处罚或要求承担其他法律责任的风险。公司实际控制人承诺：如公司或子公司目前已开工建设或已投产生产单位，因需按有关法律法规完善办理环境影响评价、环保验收、申领排污许可等环保手续，而被主管政府部门处以行政处罚或要求承担其它法律责任，或被主管政府部门要求对该问题进行整改而发生损失或支出，或因此导致公司或子公司无法继续使用有关生产单位的，实际控制人承诺将为其提前寻找其他合适的生产经营场所，以保证其生产经营的持续稳定，并愿意承担公司或子公司因此所遭受的一切经济损失。但如果该等生产单位环境保护相关手续的法律瑕疵未来依旧被主管政府部门追究，将会对公司的业务及经营造成一定影响。

同时，2013年国务院颁布《畜禽规模养殖污染防治条例》，明确划定了禁止养殖区域，在禁养区内的养殖场均限期自行搬迁或关闭。公司存在少量生产单位被划入禁养区，存在搬迁、关闭或被依法取缔的风险。公司拟对位于禁养区的生产单位进行搬迁，并正制定搬迁计划。且公司实际控制人承诺如公司及其子公司因该禁养区问题而遭受行政处罚、行政强制措施或被要求承担任何其他法律责任，将无偿代公司及其子公司承担罚款，并愿意承担公司及其子公司因此所遭受的一切经济损失。但如果公司及其子公司不能在限定时间内完成搬迁，将可能面临罚款、拆迁等风险，并对公司的业务及经营造成一定影响。此外，若未来地方政府新划定禁养区，则部分公司及其子公司生产单位也将面临限期搬迁或关闭的风险，可能对公司生产经营造成不利影响。

十、财务风险

（一）存货减值风险

公司存货主要为原材料及消耗性生物资产，报告期各期末公司存货占总资产的比例分别为22.91%、23.76%、22.18%、19.05%。公司消耗性生物资产主要是在养商品鸡、商品猪，其中商品鸡的养殖周期为45-120天，商品猪的养殖周期为160-200天，公司商品鸡、商品猪的可变现净值易受到黄羽鸡、生猪市场价格波动的影响。资产负债表日存货账面成本高于其可变现净值的，公司按照会计准则计提存货跌价准备，并计入当期损益。黄羽鸡、生猪市场价格易受供需关系、疫病等因素影响而出现波动，报告期各期末公司分别计提存货跌价准备16,177,359.13元、114,829,470.82元、1,744,837.64元、17,317,128.67元。若未来养殖行业发生重大疫病或进入低谷期，黄羽鸡、生猪市场价格大幅下跌，可能导致公司计提较多存货跌价准备，影响当年经营业绩。

（二）税收优惠政策变化的风险

根据《中华人民共和国增值税暂行条例》及国家税务总局相关公告，公司及下属子公司所生产、销售的肉禽、种禽、蛋品、生猪等自产农产品收入免缴增值税。根据《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》及国家税务总局相关公告，公司及下属子公司所生产、销售的肉禽、种禽、蛋品、生猪等农产品收入所得免征企业所得税。若未来主管部门关于农产品的税收优惠政策发生变化，可能对公司经营业绩造成影响。

（三）政府补助政策变化的风险

国家为促进畜牧业发展，为畜禽养殖企业提供各类补助。公司是黄羽鸡养殖企业中规模第二大的龙头企业，公司持续经营不依赖政府补助等非经常性损益。若未来政府相关政策有所调整，政府补助的变动会对公司经营业绩造成一定影响。

（四）销售收入存在现金结算导致的内控风险

公司的下游客户存在较多的自然人商贩，销售收入有一部分采用现金收款的方式，报告期内现金收款占销售收入的比例分别为2.52%、0.98%、0.30%、0.11%。公司严格执行货币资金管理制度，从2012年开始大力推广银行POS机刷卡结算，但现金收款相对银行转账安全性较差，对内控要求更高，公司存在现金管理内部控制不足而导致的风险。

十一、政策变化风险

（一）产业政策变化风险

首先，公司所处的畜牧行业长期以来一直属于国家重点扶持产业，规模化农业企业在农民增收、食品安全等方面一直发挥着无法替代的支柱作用。近年来，党中央、国务院及国家各级部门出台了一系列扶持政策，包括提高畜禽规模化养殖能力、加快推进标准化养殖，逐步建立规模化、现代化生产体系。公司所经营的黄羽鸡、生猪规模化养殖业务直接或间接得到了国家或地方政府的扶持，若未来相关政策发生重大不利变化，可能导致公司生产经营发生不利变化。

其次，合作社是带动农户进入市场的基本主体，是发展农村集体经济的新型实体，是创新农村社会管理的有效载体，有利于我国农业生产迈向现代化，因此近年来得到了国家及各级政府的大力提倡。公司在“公司+合作社+农户”的生产模式中充分鼓励合作社这一新型农户生产组织发挥积极作用，产生了良好的经济与社会效益。如若未来国家对于公司所采取的合作养殖模式支持政策发生变化，也可能对公司生产经营造成一定影响。

再次，由于受到历史上H7N9等流感病毒影响，国内多地出台活禽交易市场管理法规，在不同程度上限制了活禽交易区域范围，并鼓励或强制执行活禽定点屠宰、冰鲜上市等措施。由于公司目前产品主要以活鸡、活猪及活鹅的形式进行销售，因此若各地政府加强对于活禽交易的限制规定，且公司不能及时把握各地政策趋势并调整销售渠道，则有可能对公司生产经营造成一定影响。

（二）环保政策变化风险

虽然公司从事的黄羽鸡、生猪及鹅养殖不属于重污染行业，但在实际生产中仍会产生禽畜粪便、尸体及污水等污染物。近年来各级政府对于环境保护问题日益重视，先后制定了日趋严格的环保标准及规范。2014年我国颁布了新的《环境保护法》，明确要求畜禽养殖企业进一步加强对禽畜粪便、尸体及污水等废弃物进行科学处置。若未来国家及地方政府进一步提高环保监管要求，公司环保支出将进一步增加，可能对公司经营业绩及盈利能力产生一定程度的影响。

十二、募投项目实施风险

公司本次发行募集资金拟投资于安庆立华年出栏1,750万羽一体化养鸡建设项目、扬州立华年出栏1,750万羽一体化养鸡建设项目、自贡立华年产18万吨鸡饲料加工项目、阜阳立华年产36万吨饲料加工项目、阜阳立华年出栏100万头优质肉猪养殖基地项目一期、连云港立华年存栏种猪1万头建设项目及补充营运资金。

若出现募集资金不能如期到位、项目实施的组织管理不力、项目不能按计划开工或完工、项目投产后疫病防控体系不完善、市场环境发生重大不利变化或市场拓展不理想等情况，可能影响募集资金投资项目的实施效果。宏观经济波动、消费者收入和消费水平的变化、消费心理的变化等，都有可能影响募投项目产品的市场需求，给募集资金投资项目带来风险。

同时，本次募集资金投资项目实施后，公司的固定资产规模会随之增加，将导致相关折旧增加。募集资金投资项目产能释放及经济效益提升需要一定的时间，在项目建成投产的初期，新增固定资产折旧可能会对公司经营业绩产生不利影响。

十三、管理风险

随着公司生产规模的进一步扩张与募集资金投资项目的实施，公司生产经营将对管理能力提出更高要求，公司各职能部门、各生产环节的复杂程度与内部协调能力要求也将进一步提高。如果公司不能持续有效提升公司管理能力，公司管理体系将不能有效适应公司生产规模、员工与合作农户数量快速上升的局面，将对公司未来经营业绩的持续、快速增长造成不利影响。

十四、人力资源风险

公司经营模式及所处行业对管理人员的综合能力要求较高，一方面需要管理人员能够掌握大量畜禽生产技术，熟练运用相关知识对各生产环节进行管控；另一方面，管理人员还需要对全国及区域市场供需情况有清晰的认识，能准确理解和把握客户需求，从而有针对性的调整畜禽的生产品类与批次；此外，公司员工、客户及供应商来自全国不同区域与阶层，文化结构与知识水平具有跨度大、差异明显的特点，管理人员需要具备极强的组织协调与沟通能力以保证公司决策稳定、高效的执行。目前，能够兼具技术能力与行业经验的复合型人才依然紧缺，传统观念对农业行业依旧存在一定的认知偏见，致使公司获得优秀人才存在一定的难度，从而面临人力资源难以满足经营规模扩张需求的风险。

十五、净资产收益率、每股收益下降的风险

本次发行完成后，公司净资产预计将比2018年6月30日有显著增加。鉴于募集资金投资项目需要一定的建设期和达产期，募集资金产生预期收益需要一定的时间，公司净利润的增长在短期内不能与公司净资产增长保持同步，可能导致净资产收益率及每股收益较以前年度有所下降，公司存在净资产收益率、每股收益下降的风险。

十六、为合作农户担保的风险

公司鼓励合作农户提高鸡舍标准、扩大养殖规模、提升综合效益，但部分农户资金压力较大，融资渠道有限。为解决农户新建、改造鸡舍和养殖过程中所需的流动资金问题，公司为部分合作农户的银行贷款提供担保，单户担保金额不高于50万元且不高于该农户饲养规模所需投资或支出的50%。截至2018年6月30日，公司为合作农户的担保金额共675,000.00元。

由于农户养殖过程中面临动物疫病、自然灾害等风险，可能出现因客观原因无法履行还款责任的情况，公司面临为合作农户担保需履行担保责任的风险。

十七、业绩波动及下滑的风险

公司经营过程中会面临本节中所披露的各项已识别的风险，部分风险对公司盈利能力有较大影响，如动物疫病与自然灾害风险、产品价格波动风险、原材料供应及价格波动风险等，也会面临其他无法预知或控制的内外部因素的影响，因此，公司不能保证未来经营业绩一直稳定增长，公司经营业绩存在发生波动的风险。如果内外部不利因素的影响达到一定程度，公司经营业绩将有可能出现波动或下滑。

十八、部分合作农户搬迁或被关闭的风险

《“十三五”生态环境保护规划》（国发〔2016〕65号）要求，“划定禁止建设畜禽规模养殖场（小区）区域，加强分区分类管理，以废弃物资源化利用为途径，整县推进畜禽养殖污染防治。养殖密集区推行粪污集中处理和资源化综合利用。2017年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户。”同时，各地开展城镇化改造过程中，部分合作农户也面临搬迁或被关闭的风险。截至2018年6月30日，公司由于划入禁养区或城镇化改造而被列入搬迁或关闭计划的合作农户养殖面积为36.10万平方米，占期末黄羽鸡合作养殖总面积的比例为4.07%，上述农户2018年1-6月出栏量占同期黄羽鸡出栏量的比例为3.04%。若未来地方政府新划定禁养区或推进城镇化改造，则部分公司合作农户将面临限期搬迁或被关闭的风险，可能对公司生产经营造成不利影响。