二、财务风险

（一）盈利水平波动的风险

2014年度至2017年上半年，公司营业收入分别为1,449,701.40万元、1,722,738.47万元、1,523,611.69万元和866,097.70万元，其中，2015年度营业收入较2014年度增长18.83%，2016年度营业收入较2015年度下降11.56%，2017年上半年营业收入较2016年同期增长53.09%。

2014年度至2017年上半年，公司实现净利润分别为117,628.96万元、154,218.09万元、120,496.02万元和30,653.34万元，其中2015年度净利润较2014年度上升31.11%，2016年度净利润较2015年度下降21.87%。2017年上半年净利润较2016年同期上升23.48%。

目前，公司与主要客户的合作关系稳定，但由于受行业变化、外部竞争环境变化、公司客户结构变化、产品价格波动、原材料价格波动、人工成本上升、研发支出增加、扩产建设进度等不确定因素的影响较多，公司存在未来业绩不能维持较快增长速度的风险。

（二）毛利率波动的风险

2014年至2017年上半年，公司综合毛利率分别为22.35%、23.84%、25.28%和23.99%，总体呈上升趋势。

每款新产品刚刚推出时，工艺成熟度和员工操作熟练程度相对较低，产品的残次品率较高导致单位成本较高，毛利率一般较低；随着生产时间的延长，产品价格一般呈下降趋势，若公司不能有效降低残次品率以降低产品成本，将会导致产品毛利率持续下降。

公司毛利率水平受行业发展状况、客户结构、产品价格、原材料价格、员工薪酬水平、残次品率、产能利用率等多种因素的影响。如果上述因素发生持续不利变化，公司毛利率可能下降，将对公司盈利状况造成重大不利影响。

（三）应收账款增加的风险

2014年末至2017年6月末，公司的应收账款账面价值分别为269,993.90万元、325,652.03万元、342,934.23万元和342,045.78万元，占当期营业收入的比例分别为18.62%、18.90%、22.51%和39.49%。2014年末至2017年6月末应收账款随营业收入上升而呈现上升趋势，应收账款账面价值占营业收入比重基本保持稳定。2017年6月末，公司应收账款账面价值占营业收入比例较高，系因为计算数据时采用的收入仅为半年度实现的收入所致。按2017年全年收入为半年度收入的两倍测算，2017年末应收账款账面价值占全年收入的比例为19.75%，较2016年末下降。

2014末至2017年6月末公司应收账款占营业收入比例总体上呈上升趋势，若公司客户财务状况出现恶化或者经营情况和商业信用发生重大不利变化，公司将面临应收账款不能及时足额收回的风险，从而对经营业绩产生不利影响。

（四）偿债能力下降的风险

报告期内，发行人流动比率及速动比率均接近1倍，短期偿债压力相对较大，但公司资产负债率目前处于行业较低的水平，且利息保障倍数较高，整体偿债能力较好。但由于本次债券期限较长，未来发行人仍存在因日常经营出现较大不利变化，导致偿债能力下降，进而影响本次债券还本付息的风险。

（五）汇率风险

发行人的采购和销售都涉及大量外币结算，包括美元、日元等，不同货币之间的汇率变动受诸多因素影响而存在不确定性，汇率波动可能会对发行人的经营业绩产生一定的影响。随着生产、销售规模的扩大，公司原材料进口和产品出口金额将不断增加，外汇结算量较大。虽然公司会根据汇率变动情况调整产品价格，并采取了与银行签订相关协议等方式锁定汇率，减弱汇率波动风险；但如果结算汇率短期内波动较大，公司的境外原材料采购价格和产品出口价格仍将受到影响，从而可能对公司业绩造成不利影响。

（六）投资支出较大的风险

发行人为持续提升核心竞争力和实施发展战略，优化产业布局，加速推进自动化设备的导入和应用，满足下游消费电子行业对使用新材料、新工艺产品的市场需求，扩大在全球智能终端产品防护玻璃行业的领先优势，需要投入大量资金建设新的项目。

发行人主要通过经营所得现金、银行借款、发行股票融资等方式获取建设资金。根据可行性分析，本次募集资金投资项目未来产生的经济效益可预期，投资支出所需资金能够合理落实，但公司仍面临资本支出压力较大的风险，新项目产能扩充所带来的未来收益存在一定的不确定性，可能会对公司的资金周转、流动性和盈利能力产生一定影响。

（七）流动负债占比较高的风险

2014年末至2017年6月末，发行人流动比率分别为0.67、0.83、0.92和0.81，速动比率分别为0.47、0.62、0.70和0.60，流动比率与速动比率均低于1，存在资产流动性风险。

发行人目前主要的债务融资方式为银行借款。2014年末至2017年6月末，发行人的流动负债分别为1,071,317.01万元、934,456.80万元、919,866.58万元和1,112,086.72万元，占总负债的比率分别为93.23%、92.90%、94.53%和83.07%，过多的流动性负债会削弱公司的短期偿债能力，导致发行人报告期内的流动比率和速动比率均低于1，增加公司短期偿债风险。

发行人所属行业系技术和资金密集型行业，资金需求量较大。发行人偿债能力、声誉和信用记录良好，与多家商业银行保持良好的合作关系，并且拥有大规模的银行授信。虽然本次债券发行后，募集资金有利于优化公司债务结构，预计公司的短期负债占比将有所降低，但目前流动负债占比较高的现状仍然给公司造成了一定的财务风险。

（八）期间费用上升的风险

2014年度至2017年上半年，发行人管理费用、销售费用和财务费用（以下统称“期间费用”）合计分别为190,108.93万元、241,841.10万元、272,254.30万元和170,010.15万元，占营业收入的比例分别为13.11%、14.04%、17.87%和19.63%。期间费用占营业收入的比例在报告期内呈上升趋势，主要由于报告期内公司调整客户结构、客户数量增加使得销售费用和销售费用率增加，公司重视研发，研发支出金额较大且持续增加，导致管理费用和管理费用率大幅提高。未来，若公司不能有效控制销售费用和管理费用，在贷款利率不断上行的情况下不能有效控制贷款规模或调整融资方式，公司的期间费用存在持续上升的风险。

三、管理风险

（一）人员规模扩大引致的管理风险

随着公司经营规模和投资规模的不断扩大，人员相应增加，公司组织结构和管理体系趋于复杂化，公司的经营决策、风险控制的难度有所增加，对公司管理团队的管理水平及驾驭经营风险的能力带来一定程度的挑战，对公司的内部控制、生产组织、售后服务等各方面都提出了更高的要求，对在管理、技术、营销、生产等方面的中高级人才的需求也将日益增加。若公司的生产技术管理、销售管理、质量控制等能力不能适应公司规模迅速扩张的要求，人才培养、组织模式和管理制度不能进一步健全和完善，将会导致相应的管理风险。

（二）实际控制人不当控制风险

周群飞、郑俊龙夫妇是公司的实际控制人。公司自设立以来未发生过实际控制人利用其控股地位侵害公司利益的行为，并且公司通过不断完善相关内部控制制度、提高公司治理水平及在董事会设置超过半数的独立董事等措施以防范实际控制人不当控制。但是，未来实际控制人如果利用其控制地位，通过公司的控股股东行使表决权等方式对公司的人事任免、经营决策等进行不当控制，仍有可能会损害公司及公司中小股东的利益。

四、政策风险

（一）政府补助政策变化的风险

2014年度至2017年上半年，发行人营业外收入中政府补助的金额分别为25,715.04万元、38,326.58万元、44,521.10万元和4,307.90万元，政府补助金额较大，对公司发展有较大的支持。未来若政府补助政策发生变化，导致公司不能获得相应政府补助或政府补助金额减少，对公司经营业绩会产生不利影响。

（二）出口退税优惠政策变化风险

公司产品以出口为主，2014年度至2017年上半年主营业务收入中的外销收入占当期主营业务收入的比例分别为90.85%、94.29%、84.65%和82.31%。

2006年9月14日，财政部、国家发改委、商务部、海关总署及国家税务总局联合发布《财政部、发展改革委、商务部、海关总署、国家税务局关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》（财税[2006]139 号），公司的出口产品视窗防护玻璃享受17%的出口退税率。

公司所在行业为国家重点支持发展的行业，报告期内公司主要产品一直享受国家出口退税政策，近三年的出口退税额分别为80,353.04万元、117,431.60万元和127,193.86万元。但若未来公司产品出口退税率出现较大幅度的下调，而公司不能及时相应调整产品价格，则会一定程度上影响公司的现金流和盈利水平。

（三）发行人、蓝思旺、长沙蓝思、蓝思湘潭、梦之坊不能持续享受所得税税收优惠的风险

报告期内，发行人母公司及其各子公司中享受的所得税税收优惠情况如下：

1、2015年10月28日，发行人母公司获得湖南省科学技术厅、湖南省财政厅、湖南省国家税务局及湖南省地方税务局颁发的编号为GF201543000078的《高新技术企业证书》，有效期三年，2015至2017年度发行人母公司适用的企业所得税税率为15%。

2、2014年9月30日，深圳蓝思旺获得了深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局及深圳市地方税务局颁发的编号为GF201444200157的《高新技术企业证书》，有效期三年，2014至2016年度蓝思旺适用的企业所得税税率为15%。

3、2015年10月28日，蓝思湘潭通过了湖南省科学技术厅、湖南省财政厅、湖南省国家税务局、湖南省地方税务局的高新技术企业认定。目前，蓝思湘潭已经通过了湘潭九华经济区国家税务局企业所得税税收优惠备案，同意蓝思湘潭享受高新技术企业减按15%征收所得税的税收优惠，优惠期限为2015年至2017年。

4、2015年11月2日，梦之坊获得深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局及深圳市地方税务局颁发的编号为GR201544201106的《高新技术企业证书》，有效期三年，2015至2017年度梦之坊适用的企业所得税税率为15%。

5、2016年12月6日，长沙蓝思通过了湖南省科学技术厅、湖南省财政厅、湖南省国家税务局、湖南省地方税务局的高新技术企业认定。2016年至2018年长沙蓝思享受高新技术企业减按15%征收所得税的税收优惠。

根据《高新技术企业认定管理办法》、《国家税务总局关于实施高新技术企业所得税优惠有关问题的通知》（国税函[2009]203号）的规定，若上述公司后续经营中不能满足高新技术企业的条件或未能通过高新技术企业复审，将不能继续享受高新技术企业的税收优惠，或者国家关于高新技术企业的税收优惠政策发生了重大不利变化，会在一定程度上影响公司的净利润。

（四）产业支持政策变化的风险

视窗防护屏作为“新型显示器件及其关键部件”的重要组成部分，在产业政策上得到国家与地方政府的大力支持。

国家发改委、科技部、工业和信息化部、知识产权局2011年6月发布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2011年度）》将“新型显示器件”作为信息类优先发展的项目；国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2011年本）（修正）》将“新型平板显示器件及关键部件”作为信息产业的鼓励类项目。《产业结构调整指导目录（2011年本）（修正）》在信息产业部分明确指出要鼓励“……新型平板显示器件及关键部件”。

因此，消费电子产品防护屏行业在未来较长时间内，都将得到产业政策的支持。若未来国家的产业支持力度减弱或支持政策取消，将导致公司面临一定的产业发展风险。

五、募集资金投资项目的风险

（一）募集资金投资项目产能消化的风险

公司本次发行可转债募集资金将投资于消费电子产品外观防护玻璃建设项目和视窗防护玻璃建设项目。公司募集资金投资项目已经过慎重、充分的可行性研究论证，具有良好的技术积累和市场基础，但公司募集资金投资项目的可行性分析是基于当前市场环境、现有技术基础、对市场和技术发展趋势的判断等因素作出的。在公司募集资金投资项目实施完成后，如果市场需求、技术方向等发生不利变化，可能导致新增产能无法充分消化，将对公司的经营业绩产生不利影响。

（二）募集资金投资项目未能实现预期经济效益的风险

公司根据行业发展趋势、行业市场情况以及目前外观防护玻璃的价格、成本、费用情况，对募集资金投资项目进行了合理的测算。

公司对募集资金投资项目的经济效益为预测性信息，经济效益是否能够如期实现具有一定的不确定性。如果行业政策、经济环境、市场竞争状况等因素发生不利变化，公司存在无法实现募集资金投资项目预期经济效益的风险。

六、与本次可转换公司债券发行相关的风险

本次发行的可转换公司债券是一种兼具债券性质和股权性质的投资工具。该可转换公司债券及未来转换的A股股票将在深交所上市。本次发行的可转换公司债券可能存在以下几方面的风险：

（一）本息兑付风险

在可转债的存续期限内，本公司需按可转债的发行条款就可转债未转股的部分每年偿付利息及到期兑付本金，并承兑投资者可能提出的回售要求。如果本公司受经营环境等因素的影响，经营业绩和财务状况发生不利变化，本次可转债投资者可能面临部分或全部本金利息无法按期足额兑付或无法按照约定足额回售的风险。

（二）可转债未担保的风险

公司未对本次发行的可转债提供担保，如果未来受经营环境等因素的影响，本公司经营业绩和财务状况发生不利变化，本次可转债投资者可能面临因其他担保债权优先受偿导致本次发行的可转债部分或全部本金利息无法按期足额兑付的风险。

（三）可转债到期未能转股的风险

股票价格不仅受公司盈利水平和发展前景的影响，而且受国家宏观经济形势及政治、经济政策，投资者偏好以及资本市场走势等因素的影响。如果因公司股票价格走势低迷或可转债持有人的投资偏好等原因导致可转债到期未能实现转股，公司必须对未转股的可转债偿还本息，将会相应增加公司的资金负担和生产经营压力。

（四）转股后每股收益和净资产收益率摊薄的风险

投资者持有的可转换公司债券部分或全部转股后，公司总股本和净资产将会有一定幅度的增加，对公司原有股东持股比例、公司每股收益、净资产收益率产生一定的摊薄作用。另外，本次公开发行的可转换公司债券设有转股价格向下修正条款，在该条款被触发时，公司可能申请向下修正转股价格，导致因本次可转换公司债券转股而新增的股本总额增加，从而扩大本次公开发行的可转换公司债券转股对公司原普通股股东潜在摊薄作用。公司公开发行可转换公司债券后即期回报存在被摊薄的风险。

（五）可转债及股票价格波动的风险

可转债作为衍生金融产品具有股票和债券的双重特性，其二级市场价格受到市场利率水平、票面利率、剩余年限、转股价格、上市公司股票价格、赎回条款及回售条款、投资者心理预期等诸多因素的影响，价格波动情况较为复杂。可转债在上市交易后，不论是持有本次发行的可转债或在转股期内将所持有的可转债转换为公司股票，均可能出现异常波动或与其投资价值背离的现象，从而可能使投资者面临一定的投资风险。

（六）可转债评级风险

联合评级为本次发行的可转债进行了信用评级，公司的主体长期信用等级为AA+，评级展望为“稳定”，本期债券的信用等级为AA+。在本期可转债的存续期内，联合评级每年将对公司主体和本次可转债进行一次跟踪信用评级，发行人无法保证其主体信用评级和本次可转债的信用评级在债券存续期内不会发生负面变化。若资信评级机构调低发行人的主体信用评级或本次可转债的信用评级，则可能对本次可转债持有人的利益造成一定影响。

（七）未来触发转股价格向下修正条款时，转股价格是否向下修正及修正幅度存在不确定性的风险

本次发行设置了转股价格向下修正条款，在可转换公司债券存续期内，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者。同时，修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。

可转换公司债券存续期内，在满足可转换公司债券转股价格向下修正条件的情况下，发行人董事会仍可能基于公司的实际情况、股价走势、市场因素等多重考虑，不提出或者提出与投资者预期不同的转股价格向下调整方案。因此，未来触发转股价格向下修正条款时，投资者将会面临转股价格是否向下修正及修正幅度存在不确定性的风险。